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首期课程金色财经与OKEx联合出品，邀请OKEx首席战略官徐坤担任本期讲师，为关注区块链的大众讲解加密资产合约知识。课程会告诉大家什么是合约，合约市场的特点，加密资产交易中合约的发展历史，合约交易的重要名词解释、合约交易的计算规则等。课程将扫除你在合约交易中的知识盲点，让你更加自如地进行合约交易。
徐坤， OKEx首席战略官，中国电子学会区块链专家委员，中国区块链应用研究中心理事，中促会区块链分会副秘书长，广州黄埔区块链培训学院首位女教官，数字货币市场早期参与者，国内首个IP区块链项目创始人，曾任天风证券区块链研究中心负责人、联储证券区块链顾问，拥有丰富的金融市场从业经验与区块链产业资源积累。
以下为课程详情：
一、什么是合约，合约的市场机制
加密资产的合约是由传统金融市场的衍生品演化而来，那么在介绍加密资产合约之前，我想先跟大家梳理一下传统金融市场上的一些基本内容。
金融衍生品（derivative），也叫衍生金融工具，一般表现为两个主体之间的一个协议，其价格由其他基础资产的价格决定，这些基础资产（比如商品价格、股票价格、汇率、利率等），也被称为标的物。典型的衍生品包括远期（forward），期货（futures）、期权（options）和互换（swap）等。
金融衍生产品的价值依赖于基础资产价值变动，本质上是对基础资产在未来某种条件下的权利和义务的处理，本质上就是一份合约。
这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。
传统金融市场上，包括交易所市场和场外市场两种模式。交易所市场，也就是场内市场，由交易所提供标准化的合约，所有的供求方集中在交易所进行竞价交易，信用风险低。场外市场，也就是我们所说的OTC，指交易双方直接成为交易对手的交易方式，合约的制定更为灵活，但是有比较高的信用风险。
这里给大家总结了一下，主要的金融衍生品的类型，以及交易方式。
金融市场上，最先有了非标准化的远期产品，而后出现了标准化的期货产品，我们以一个实际的案例，带大家了解一下商品衍生品是如何产生的。
二、合约与现货的比较
合约交易与现货交易的不同之处在于，现货交易是实实在在地交易商品；而合约交易是以某种商品（如棉花、大豆、石油），或金融资产（如股票、债券等）为标的物的标准化合约交易。
除此之外，合约交易，还有以下几个特点：
第一，合约采用保证金制度，可以放大收益或亏损，也就是杠杆性，高风险高收益；
第二，合约具有跨期性，未来时间交割，可以先卖后买，也就是做空；
第三，合约市场是零和博弈，一个人赚的钱一定来自另一个人亏的钱。
一般来说，合约交易者有三种类型，对冲、投机、套利。对冲者利用合约来减少自身面临的由于市场变化可能产生的风险，比如刚才讲的豆农和豆油生产商的例子。套利者通过两笔或多笔方向不同的交易来锁定盈利。投机者是利用合约对于标的物价格走势进行押注，意在以少量资金撬动更大的收益，但也可能面临更大的损失。
合约不是消灭风险，而是进行风险转移。对于个体而言，合约能够使他的预期收益与其风险承担能力相匹配。
合约的存在有其必要性，让市场更加完备。对于市场而言，加大风险的不是合约，而是利用合约进行过度投机，因此投资者教育非常重要。如果不进行客观的风险提示，不仅会伤害投资者，对整个市场的发展也不利。
三、加密资产合约的发展
而随着比特币等加密资产的出现, 也逐渐出现以比特币等加密资产为标的物的衍生品。合约交易的最终目的在于发现真实价格，而不是商品所有权的转移，我们可以通过买卖合约，回避现货价格变化而带来的不确定风险，除此以外也可以通过对合约进行套利或投机来获利。
加密资产市场上，合约交易大致分为以下几个阶段：
2013-2016年，796交易所率先推出比特币周交割合约，BitMEX与OK紧随其后进入合约市场；
2017-2019年，OKEx与BitMEX第一梯队地位确立，领先行业1-2年，传统金融机构CBOE\CME\BAKKT入场；
2020年，衍生品市场从交易平台、交易量、产品种类都将实现爆发式增长。
在2017年到2019年的传统的金融机构，像cme、bakkt这样专业的传统金融背景的机构，也纷纷入场做加密资产的衍生品。到2020年，整个衍生品市场，从交易平台、交易量、交易种类都实现了一个爆发式的增长。很多人都说，去年是其他的头部交易所，包括二线交易所开始准备进军到衍生品市场的元年，那么确确实实从今年开始，整个衍生品的增长，目前来看还是一个爆发式的增长，所以未来的增长空间是非常之大的。
我这里也做了一个粗略的统计，但是这是不完全统计，合约交易平台目前一共有26家，我们说的主要是主流币种的合约，不包括那些玩小币种的。从产品的种类上，大部分只有期货。OKEx包括了交割合约，OKEx最早做的也是交割合约，对于专业金融机构背景的属性来说，交割合约要比永续合约显得更加的专业化，因为它是切切实实的有去做交割。那OK目前不仅有交割合约，还有永续合约，还有期权合约，我们最近刚上线的期权合约，也实现了正向的合约和反向的合约，从品类上目前也是比较齐全，目前我们是支持了九大币种。那么，在接下来我们也会去支持一些小币种的合约，未来会去做一些突破，我们的产品正在做研发。
我刚刚也有提到，为什么说衍生品市场是现货市场一个非常好的补充呢？我们从传统金融市场的市场规模来看，可以看到一些数据，在传统市场来看的话，传统金融衍生品市场的市场规模，是现货市场规模的14到16倍。从目前加密资产的市场规模来看，目前的日交易量大概是200亿美金左右，占现货市场的10%左右。那么大家可以预想一下，合约市场未来的一个市场发展空间是有多大？所以在这里也非常荣幸的跟大家进行合约的基础知识的一个普及，方便大家日后进行合约交易。
目前从整个市场来看，近期处于单边行情，未平仓量持续走高，OKEx的未平仓合约接近20亿美元。
其中，BTC合约是主要的交易品种，OKEx上BTC合约的日交易量已接近40亿美元。
最近也是越来越多的对冲基金和金融专家，很专业背景的人意识到这个领域带来的机遇。从我之前传统金融的背景来看，也有很多做基金交易的基金经理跑过来跟我们交流，合约交易以及现货交易到底怎么去做套利？这也意味着衍生品交易所会带来更大的一个交易量，会有更多的流动性进入整个生态。
四、合约交易的重要名词解释及计算规则
接下来，我针对合约交易中的一些重要的概念来跟大家进行介绍。
1、交割合约和永续合约
每个交割合约存在固定的到期交割日，交割价格为交割前一小时的指数加权平均价；目前OKEX提供三种合约类型，分别是：当周、次周、季度。
Ÿ 当周合约指在距离交易日最近的周五进行交割的合约；
Ÿ 次周合约是指距离交易日最近的第二个周五进行交割的合约；
Ÿ 季度合约是指交割日为3,6,9,12月中距离当前最近的一个月份的最后一个周五，且不与当周/次周/月度合约的交割日重合。
永续合约没有到期交割日，永不到期。由于没有到期交割日，永续合约需要通过“资金费用机制”来让合约价格锚定现货价格，并通过每24小时结算（香港时间16:00），将未实现盈亏转为已实现盈亏，提高资金使用灵活性。
2、正向合约和反向合约
反向合约：即以本币为保证金的合约，BTC反向合约就以BTC为保证金，ETH合约以ETH为保证金，盈亏都是币本位。
正向合约：法币本位，在加密资产市场主要是以USDT为保证金。盈亏都是稳定币，不需要持有。
我们再给大家一个场景，帮助大家理解这对概念：
【正向合约】老王和小李签了一份合约：1个月后老王按照1W元买小李手上的1个比特币。无论比特币一个月以后是上涨还是下跌，老王一个月到期后付给小李都是1W元，小李给老王的是1个比特币，这个盈亏很容易计算。
【反向合约】老王和小李签的合约就是：1个月后老王按照价值1W元的比特币买小李手中的1个比特币，但是由于比特币的币价波动比较大，因此反向合约最大的风险就在于保证金币价波动带来的风险。
在加密资产市场上，稳定币直到17年才逐渐起来，所以早期产品主要是反向合约。
正向合约（USDT合约）具有以下优势：
（1）操作多币种合约成本低
用USDT同一币种可以交易多种合约，不需要多个标的货币币种之间通过现货进行买卖切换。
（2）保证金价值稳定
以USDT稳定币为保证金，减小了保证金本身价格波动带来的风险，同时对于以法币本位的用户来说，计算收益更简单。
（3）交易体验更简单
与币币交易体验更接近，类似加了杠杆的现货交易，新手学习理解成本更低。
（4）盈亏计算公式为线性
对于部分机构在策略上更方便
（5）对于机构策略用户，标的一致，计算更方便
现货的标的是BTC/USDT，反向合约的是BTC/USD，两个标的不同，价格会有略微差异，机构用户需要排出USDT/USD的价格差异带来的影响。交易的标的更多，对于机构来说，可套利的空间也更多。
缺点主要是USDT有不稳定的风险，部分用户只认可BTC，不认可USDT等。
3、指数价格与标记价格
指数价格：为保证现货指数价格合理反应每个币种公允的现货市场价格，一般都会针对每个合约币种选择3家以上主流交易所的币对作为指数权重成分，并设计了异常处理逻辑，保证单个交易所价格出现大幅偏离时，指数波动在正常范围内。
指数价格的具体设计，每个平台有所不同。比如，在OKEx，BTC币本位合约的指数是由GDAX\GEMINI\Bitstamp\Kraken，四家平台，BTC/USD交易对，各25%的比重，加权所得。
这里需要再说明一下，正向合约和反向合约的指数计算往往也是有所不同的，我以OKEx为例：
标记价格：为了提高合约市场稳定性，减少市场异常波动时不必要的爆仓，我们使用标记价格来计算用户的未实现盈亏。
标记价格=现货指数价格+基差移动平均值
*基差移动平均值=移动平均值（合约中间价 - 现货指数价格）=移动平均值 {（合约卖一价 + 合约买一价）／2 - 现货指数价格 }
标记价格同时考虑了现货指数价格及基差的移动平均值。移动平均值机制平滑过滤短时间内的合约价格波动，减少异常波动产生的不必要爆仓。
标记价格应用
a.未实现盈亏计算：
多仓：未实现盈亏=面值*张数／开仓均价-面值*张数／最新标记价格
空仓：未实现盈亏=面值*张数／最新标记价格-面值*张数／开仓均价
b.结算价格：
永续合约于每日香港时间16:00结算，结算价为当时的最新标记价格
4、杠杆与保证金
杠杆是一种常见的金融工具，即通过保证金制度，放大资产进行投资。利用杠杆，风险和收益会同步放大，因为投资者使用杠杆后的盈亏，不是根据投入的保证金大小，而是根据放大后的资金量，来计算的。
在虚拟合约市场上，交易者只需根据合约价格，按一定比率交纳少量资金作为履行合约的财力担保，便可参与合约的买卖，这种资金就是虚拟合约保证金。
比如，当BTC价格为10000美元/枚时，小欧以1个BTC作为保证金，采用10倍杠杆，获得了价值10个BTC的合约（即1000张合约，合约面值为100美元/张）。如果BTC价格上涨1%，由10000美元/枚上涨至10100美元/枚，则此合约的盈利即为1000美元，对应0.099个BTC。
如果是1倍杠杆的话，小欧同样以1个BTC作保证金，获得了价值为1 BTC的合约（即100张合约，合约面值为100美元/张），当BTC上涨到10100美元/枚时，小欧的盈利即为0.0099个BTC（即赚了100美元）。
对比使用10倍杠杆和1倍杠杆，小欧的实际收益相差了10倍。
需要注意的是，利用杠杆，收益加倍，亏损也是加倍的。通过保证金制度，投资者能够利用小额的资金成本完成大额的交易。
杠杆、初始保证金率、维持保证金率和保证金率的关系
杠杆：用户所选的开仓杠杆倍数
初始保证金率：=1/杠杆倍数，即用户在开仓时的保证金率
维持保证金率：用户维持当前仓位所需的最低保证金率，当保证金率小于等于用户当前所需维持保证金率+平仓手续费率，即触发爆仓。
OKEX提供两种保证金制度，全仓保证金与逐仓保证金：
Ÿ 采用全仓保证金模式时，账户内所有仓位持仓的风险和收益将合并计算。
Ÿ 采用逐仓保证金模式时，每个合约的双向持仓将会独立计算其保证金和收益，只有开仓可用保证金大于等于开仓所需的保证金数量，用户才能进行委托。而逐仓保证金时，每个合约的开仓可用保证金可能不一致。
逐仓：保证金率=（固定保证金+未实现盈亏）／仓位价值=（固定保证金+未实现盈亏）／（面值*张数／最新标记价格）
全仓：保证金率=（余额+已实现盈亏+未实现盈亏）／(仓位价值+挂单冻结保证金*杠杆倍数) =（余额+已实现盈亏+未实现盈亏）／（面值*张数／最新标记价格+挂单冻结保证金*杠杆倍数）
举例如下：
假设当前BTC价格为$10000，用户选择逐仓模式，10倍杠杆，开多1BTC，对应张数为100张，处于档位1，维持保证金率=1%，平仓手续费率=0.075%
保证金=面值*张数／（BTC价格*杠杆倍数）=100*100/（10000*10）=0.1BTC
此时，用户初始保证金率=1／10=10%
当BTC最新标记价格下跌至$9150，未实现盈亏=面值*张数／开仓均价-面值*张数／最新标记价格=100*100/10000-100*100/9150=-0.0929
此时，保证金率=（固定保证金+未实现盈亏）／仓位价值=（0.1-0.0929）／（100*100/9150）=0.0071／1.0929=0.64%<维持保证金率+平仓手续费率=1.075%，此时，仓位触发爆仓。
为防止大仓位爆仓时对市场流动性造成冲击，产生大的穿仓损失，OKEx实行阶梯维持保证金率制度。用户的持仓仓位越大，维持保证金率越高，用户可选的最高杠杆倍数越低。
逐仓模式下，每个合约每个方向的仓位单独计算张数、档位及该仓位所需维持保证金率；
全仓模式下，每个合约所有方向的仓位一起计算张数、档位及仓位所需维持保证金率，当用户在一个合约下同时持有多头仓位和空头仓位时，按照多头和空头持仓张数相加，来计算用户张数。例如，用户持仓BTC永续合约多仓10000张，空仓15000张，那么用户仓位张数按照25000计算，处于档位4。（不同合约品种，仓位档位的要求不同）
关于合约基础上的知识分享，今天就先到这里，合约交易其实还有非常多的内容，今天也只是一个开始。我想跟大家重点提示一下，关于合约交易，大家一定要谨慎，在选择平台上，一定要选择技术功底过硬、专业的交易平台，会让大家的体验更好，同时对于风险把控也是更好的。跟大家交流到这里，谢谢大家。如果大家有兴趣，欢迎关注我的微博@徐坤Alysa，大家可以随时交流探讨~
来源：金色财经
