也门胡塞武装持续对沙特境内发动攻击，目前已成功夺取红海关键港口城市穆哈的控制权，该地是曼德海峡最重要的战略节点。
巴基斯坦政府正式确认已向沙特派遣军事人员，多重地缘变量叠加，使得中东风险区域从霍尔木兹海峡扩展至曼德海峡及沙特本土核心能源区，形成双海峡联动受压的高风险格局。
尽管目前航道尚未完全中断，船用燃料供应紧张程度较3-4月高峰有所缓解，但多重地缘冲突叠加，彻底打破市场对油价回落的预期。美伊之间尚无实质性谈判进展，伊朗核问题持续升温，进一步加剧能源市场的不确定性。
关键变量突变：胡塞控制穆哈，曼德海峡封锁风险骤升
本轮中东局势最出人意料的变化，来自于也门战场的突破：胡塞武装成功控制红海沿岸战略城市穆哈，地图显示该地处于曼德海峡的咽喉位置，战略意义极其重大。
此次军事行动并非临时决策，尽管胡塞武装在部分前线遭遇挫折，但此次攻占穆哈具有深远的区域战略影响，彻底改变了红海航运安全格局。
穆哈位于曼德海峡北端，是连接红海与印度洋的关键航运节点。
一旦胡塞武装完全掌控该区域，距离封锁曼德海峡仅一步之遥。
作为伊朗支持的武装力量，胡塞的战略推进有效提升了伊朗在区域事务中的话语权，缓解了伊朗在多线受压的不利局面。
至此，中东两大能源运输要道同时面临威胁：霍尔木兹海峡受美伊对峙影响，曼德海峡则面临胡塞武装的实际控制，双重压力叠加，严重冲击全球能源供应链，加剧国际局势与原油市场的不确定性。
此前市场普遍预期，特朗普9日公开表示美伊冲突将在美国中期选举后逐步缓和，油价也将随之回落。
然而，胡塞武装占领穆哈、并在红海及沙特战线持续升级的行动，彻底推翻了这一预期。长期被市场低估、冲突烈度较低的也门战事，正在成为重塑中东格局、主导油价走势的关键变量，地缘政治溢价再度上升。
冲突升级：沙特连续遭袭，巴基斯坦军事部署逐步展开
中东地缘风险持续加剧，也门胡塞武装连续两日对沙特南部重要城市发动密集攻击。
沙特领导的多国联军发言人图尔基·马利基9日通报，胡塞武装使用弹道导弹和无人机，袭击海米斯穆谢特、艾卜哈、贾赞等地，重点打击沙特国家资产与关键基础设施，多国联军随即表示将采取坚决回应。
此前一天，胡塞武装已对艾卜哈、贾赞、奈季兰等城市的民用设施发动袭击，造成包括妇女和儿童在内的73名平民受伤，基础设施损失严重。
冲突外溢风险进一步扩大，当地时间10日，巴基斯坦外交部首次正式确认，已有部分巴基斯坦军事人员部署至沙特，执行军事训练及相关后勤支援任务。
巴方强调，巴沙两国长期保持密切防务合作关系，依据《麦加共同防务协议》，双方将继续深化区域安全协作，目前相关执行机制仍在逐步落实中。
市场关注焦点在于，若也门战局持续恶化、沙特本土遭遇大规模袭击，巴沙土三方防务协议或将正式激活，巴基斯坦极有可能直接介入也门冲突，届时中东局势将全面升级，能源供应链风险也将进一步失控，不过我们认为巴基斯坦主动参战的可能性仍较低。
航道受阻：双海峡通行量下降，能源运输全面承压
霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的原油与液化天然气运输，是全球能源供应链的核心节点。
冲突爆发前，每日约有125艘商船通过海峡；最新Kpler数据显示，周二仅有6艘大宗商品船通过，远低于10日平均12艘的水平。
目前海峡南侧的阿曼通道仍维持有限通行，每日约有10-15艘货船双向通行，能源运输尚未完全中断，但通航效率大幅下滑。
海上冲突持续升级，美方称击毁5艘伊朗油轮，伊朗方面则宣布打击海峡内外多艘商船及美军舰艇，尽管美方否认军舰受损，但海湾地区已出现商船船员伤亡事件，英国海事贸易办公室证实区域内商船频繁遭遇火力袭击。
伊朗将打击范围扩大至巴林、科威特海域，冲突已突破伊朗领海及海峡核心区域，阿联酋、巴林、科威特、伊拉克及阿曼湾的商船全面暴露在风险之下。
一旦商船遇袭成为常态，战争险保费将大幅上涨，船舶大规模绕航、能源运输分流将直接推高油价。
与此同时，阿联酋正积极构建多元化航运体系，通过扩建富查伊拉港与哈费坎港，以及建设阿布扎比-富查伊拉输油管道，打造霍尔木兹海峡之外的备用通道，以降低单一航道依赖，提升区域物流韧性，但短期内仍无法替代霍尔木兹与曼德两大海峡的核心地位。
燃料供需：短期供应压力缓解，结构性瓶颈犹存
在APPEC行业会议上，航运与燃料贸易商反馈，船燃市场正逐步恢复，供应紧张状况较前期明显改善。
航运公司Emarat Maritime总经理Rishi Nyati表示，目前燃料采购与船舶加油已无明显障碍，市场情况明显优于今年3、4月高峰期，但因地缘风险上升，整体加油成本已显著增加。
数据显示，全球最大的船燃供应中心新加坡，其超低硫燃料油（VLSFO）现货价格目前仍比战前高出60%以上，虽较3月高点有所回落，但仍维持高位运行。
贸易商雷普索尔亚洲重油产品负责人Max Tay指出，当前船燃成品库存充足，并不存在全局性短缺，但原料调配环节仍存在不稳定性，难以快速满足多样化的市场需求，区域性、阶段性的供应冲击风险仍未完全消除。
区域市场分化明显：阿联酋富查伊拉港的加油业务仅恢复至战前40%水平，复苏缓慢；而新加坡则保持稳定，成为区域主要供应支撑。
核问题持续升温，美伊谈判仍无进展
除军事对抗外，伊朗核问题继续为市场注入不确定性。国际原子能机构（IAEA）理事会以23票赞成、3票反对的结果，决定将伊朗问题提交联合国安理会，这是近20年来首次重大行动，中国、俄罗斯与尼日尔投下反对票，八国弃权。
IAEA监测数据显示，伊朗目前拥有约440.9公斤60%丰度浓缩铀，虽尚未有证据表明伊朗已制造核武器，但高浓度铀储备、核查受限、地下核设施扩建等因素叠加，大幅提升了区域核风险。伊朗方面驳斥IAEA决议具有政治偏见，并表示由于局势紧张，核查工作难以正常推进。
卫星图像显示，2026年伊朗纳坦兹附近的“镐山”地下核设施施工进度加快，隧道加固、道路铺设、渣土清运等工程持续推进。
该设施深埋地下数百英尺，常规巨型钻地弹难以摧毁，防御能力极强。目前尚无确切证据显示该设施已具备铀浓缩能力或离心机已部署，但其战略威胁正在上升。
美国曾公开威胁打击该设施，伊朗则持续加强防御，形成“威慑-加固-升级”的恶性循环，一旦爆发新的军事打击，波斯湾的航运与能源基础设施将再度遭受重创。
截至目前，美伊双方尚未展开任何实质性谈判，军事摩擦与核博弈双线持续施压，特朗普也持续威胁将对镐山设施实施打击。
总结与技术分析：
当前原油市场逻辑已发生根本性变化，风险从单一的美伊对峙扩展至霍尔木兹与曼德双海峡受压、沙特本土遭遇袭击、也门战局重构、多国防务博弈的复合型地缘危机。
此前市场普遍预期的“美伊冲突年底缓和、油价回落”已因胡塞武装的战略推进而破灭。
不过值得庆幸的是，短期船燃供需有所改善，中长期来看，双海峡航运风险、也门战局演变、巴沙防务协议是否激活、伊朗核问题进展，将持续主导原油市场的风险溢价。
但胡塞武装是否真会采取强硬措施封锁航道，仍存在较大不确定性。
技术面显示，油价延续沿5日均线震荡上行趋势，但当前市场主要由消息驱动，上午出现较多自发性卖盘，波动加剧，短期调整压力加大。
（WTI期货连续日线图，来源：易汇通）
北京时间18:00，WTI原油现报97.60美元/桶。
