2026年6月15日讯，国内期货市场早盘，以原油为代表的能源化工板块遭遇重挫。其中，燃料油主力合约跌幅超过8%，上海国际能源交易中心的SC原油期货及低硫燃料油（LU）期货跌幅均超过7%，市场情绪一度承压。此次价格的大幅波动，与周末期间一则重要的地缘政治消息紧密相关。

美伊协议签署引发市场巨震

周一凌晨，美国与伊朗就核问题及相关制裁的阶段性框架协议备忘录正式签署。这一进展被市场普遍解读为中东地区紧张局势可能缓和的信号，尤其是关乎全球原油运输咽喉要道——霍尔木兹海峡的安全与通航前景。国泰君安期货在6月15日发布的研报中指出，市场正在持续交易“霍尔木兹海峡复航”的预期。从金融市场的即时反应来看，原油系期货大幅下挫，直观地反映了交易者正在重新评估此前因地区冲突而计入油价的风险溢价。

风险溢价，通常指投资者因持有存在潜在风险的资产而要求的额外收益补偿。在地缘政治语境下，它直接体现为因供应中断担忧而推高的原油价格部分。随着协议备忘录的签署，市场继续交易霍尔木兹复航预期，意味着这部分基于最坏情景假设的溢价正在被快速挤出。国泰君安期货的观点认为，复航预期的落地，在短期内基本意味着风险溢价的出清过程接近完成，油价因此承受着继续寻找底部支撑的压力。

协议本质与供应恢复的复杂性

然而，此次签署的协议本质上属于一个阶段性的框架安排。研报分析指出，它并未触及伊朗核问题的根本解决方案，也未改变霍尔木兹海峡的实际控制权归属等核心矛盾。因此，美国与伊朗之间的长期战略博弈格局并未发生根本性扭转。市场的焦点，从“能否复航”迅速转向了“复航后供应能多快恢复”。

在供应端，本周市场讨论较多的是通过阿曼湾进行船对船（STS）转驳的方式，以规避潜在风险，这在一定程度上提振了中东原油出口恢复的速度。数据显示，受此前地区冲突影响的原油出口缺口，已从高峰时期的约800万桶/日收窄至650万桶/日。但国泰君安期货研报提示，当前市场对“海峡复航”这一事件本身的定价可能已较为充分，但对于“供应恢复的实际速度”仍存在低估。

根据相关测算，即使在最乐观的情景假设下，中东地区的原油出口流程要完全恢复正常化仍需1至2个月时间。而更上游的油田生产要恢复到冲突前水平，则需要3个月甚至更长的周期。这清晰地表明，霍尔木兹海峡复航不等于原油供应恢复的完成，它仅仅是物流环节疏通的第一步。短期内，此前积压的浮动仓储原油和岸上库存的释放，将对近月合约价格形成压制。

短期压力与中期格局的背离

尽管面临短期库存释放带来的价格压力，但分析机构对今年第三季度的整体供需格局仍持相对偏紧的看法。国泰君安期货在研报中维持布伦特（Brent）原油价格在三季度处于85至90美元/桶区间的判断。其核心逻辑在于，风险溢价出清后，市场的交易主题将逐渐从“事件驱动”转向“基本面驱动”。随着时间推移，供应恢复速度慢于预期的现实可能会逐步被市场认知和定价。

从全球库存周期来看，第三季度仍可能呈现紧平衡下的去库格局。这意味着，当前由地缘政治缓和带来的价格下跌，更可能呈现为一种“先跌后涨”的中期路径。因此，在交易策略上，部分观点开始建议更多地关注远月合约，以及在三季度之后可能出现的逢低布局机会。这种策略的出发点，正是基于对供应恢复漫长性和需求季节性的综合评估。

回顾2026年6月15日早盘的市场表现，燃料油跌超8%、SC原油、低硫燃料油（LU）跌超7%的行情，是市场对重大地缘信息的一次集中且剧烈的反应。它标志着一段以风险溢价为主导的交易时期的结束，同时也开启了基于实际供需变化进行定价的新阶段。期货市场的价格发现功能，在这一过程中得到了充分体现。

本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。