EBC研究院热点分析|黄金白银抛压大 牛市结束了？

最新冲突爆发两周以来，金价意外大幅下跌。多种因素可以解释这种缺乏上行动能的现象，其中包括全球范围内加息的预期。

本周早些时候，澳大利亚储备连续第二次上调基准政策利率，将其推升至2025年4月以来的最高水平，并表示能源价格上涨可能推高通胀。

尽管特朗普施压要求降低借贷成本，美联储并未如预期采取行动。在声明中，li理事会指出“中东局势对美国经济的影响尚不明确”。

鲍威尔表示，特朗普的贸易和移民政策导致美国经济动荡，这使他与过去一年来一直要求降息的总统产生了分歧。

他补充道，即便受伊朗战争影响能源价格飙升，当前的经济形势也与1970年代的“滞胀”相去甚远——当时黄金曾经历过大幅上涨。

2月份的个人消费支出价格指数虽低于预期，但远高于2%的目标。这意味着美债收益率将在更长时间内维持高位，这对黄金而言并非好兆头。

不过，央行仍可能为金价提供强有力的结构性支撑。中国央行1月份延续了连续第15个月的黄金购买热潮，表明市场对避险资产的需求依然旺盛。

沉重的债务负担

在以色列袭击其主要天然气田后，伊朗作为报复，袭击了沙特位于红海的一座炼油厂，并引燃了卡塔尔的液化天然气设施和科威特的两座炼油厂。

分析人士警告称，伊朗有能力大幅升级其针对海湾地区能源基础设施的行动。特朗普要求不再对这类目标发动此类袭击。

多哈研究生院的Muhanad Seloom称：“只要能维持可信的威胁，发动多少次袭击并不重要。只需一架无人机成功袭击，就能摧毁安全感。”

据普氏能源资讯报道，周四迪拜原油价格突破每桶166美元，创下历史新高。布伦特原油和WTI原油在经历历史性上涨后，目前交易价格均超过100美元。

据一位高级政府官员透露，五角大楼已请求白宫批准向国会提交超过2000亿美元的拨款申请，用于资助对伊朗的战争，此举引发了激烈争论。

这发生在2025财年预算赤字接近历史最高水平的基础上。分析师们一直警告，这种不可持续的财政路径危及美元长期以来的地位。

富国证券指出，油价若高达130美元将增加经济萎缩的风险。简而言之，如果未来能源成本大幅上涨或者下跌，黄金有望迎来一波反弹行情。

白银替代品

2026年初，中国对白银的强劲需求推动海外采购量升至8年高位。这导致国内价格远高于国际基准价，进一步消耗了本已低位的交易所库存。

白银协会上周表示，预计2026年需求将保持稳定，零售投资的增长将抵消工业、珠宝和银器需求方面的大部分损失。

该协会表示，受光伏行业节约用银及材料替代的趋势影响，预计需求将降至4年来的最低水平。

受中国产能过剩及银价飙升的利润压力影响，太阳能电池板生产商正加紧努力，试图用其他金属取代白银。

中国主要太阳能电池板制造商预测2025年亏损将高达384亿元，凸显了在 “反内卷”运动下，遏制过度价格竞争仍面临艰巨挑战。

尽管石油供应中断可能加速太阳能普及，许多国家的电网尚未具备承接大量分布式能源的能力，导致并网申请排起长队。

在此背景下，今年对黄金更为看好，作为对冲贸易摩擦加剧及跨境军事冲突的对冲。话虽如此，建议在伊朗局势有缓和迹象后再做多。

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