EBC研究院热点分析|出口亮红灯 A股面临方向抉择

2025年前三季度，中国股市主要指数持续走高。贸易紧张局势缓和以及看似难以投资的房地产市场，促使散户投资者加码入市。

聚焦亚洲的私募股权管理机构正对全球第二大经济体展现更强劲的看涨情绪，押注北京推动的技术自主与快速应用将引领下一阶段增长。

高瓴资本指出“中国有望率先在人工智能应用层实现重大突破”，原因在于其产品迭代迅速、成本较低、开源模式普及以及庞大的消费群体。

春华资本强调，中国发电能力是美国的3倍以上，加之电力基础设施持续获得新资本注入，为“人工智能革命带来巨大机遇”。

市场广度料将持续疲软。Evercore ISI策略官指出，政府消费补贴效应减弱及房地产市场持续低迷，将持续抑制明年经济增长。

受海外订单在数月抢跑美国关税后逐渐减少影响，中国10月出口意外大幅下滑，远低于路透调查预期的3%增长。

最新PMI数据同样显示，受新出口订单大幅下滑影响，10月制造业活动增速放缓。作为三季度经济增长主要引擎的制造业出现疲软态势，显然是不利迹象。

全国统一市场

中国10月消费者价格意外上涨，假期提振了旅游、餐饮和交通需求，不过许多经济学家认为这种回升可能只是昙花一现。

近来通缩压力持续加剧，8月和9月价格均出现下滑，令人联想到日本“失去的十年”——该时期以人口萎缩和消费意愿低迷为特征。

鉴于投资空间有限且出口放缓暴露经济脆弱性，政府已释放信号将在未来5年转向支持消费，不过相关措施可能需要时间才能见效。

花旗分析师指出：“该提案明确承诺提升消费在GDP中的占比。消费政策的理念似乎也从近乎供给导向转向供需平衡。”

目前中国家庭消费仅占GDP约40%，远低于美国近70%的水平。未来10年将消费占比提升至50%的目标似乎是合理的。

618购物节以创纪录销售额收官，日均消费额则下滑，为提振消费情绪，活动时间延长。正在进行的双十一将为零售销售提供更多线索。

出厂价格同比下降2.1%，连续3年处于负增长区间。好消息是遏制价格战的努力已显成效，9月工业利润大幅攀升。

让亚洲再次伟大

尽管华尔街主要股指反弹屡创新高，一个趋势会延续到年底，即投资者普遍不愿全仓押注美国资产。

殷拓集团表示，随着全球投资者重新评估投资组合，资产配置再平衡正在进行，这为更多资本回流亚洲创造了机遇。

高盛数据显示，美国投资者正加速购入日本科技与人工智能类股票，购买速度创安倍经济学时代后新高，理由是其回报率远超美股。

韩国经济日报报道称，海外投资者自7月以来累计购入逾17.8万亿韩元的本地股票。该国第三季度GDP增速创下1年半新高。

今年以来南向资金通过港股通累计净买入额突破1.3万亿港元，创该机制启动以来的历史最高纪录。

恒生指数权重偏向科技板块，与海外市场关联度更高。英伟达首席执行官黄仁勋上周表示，中国“将在人工智能竞赛中战胜美国”，此番言论对H股构成利好。

近日行业消息人士称，中国互联网平台正悄然重启消费信贷业务，将北京方面降低家庭借贷成本的举措视为监管机构可能放松管制的信号。

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