伦敦白银市场因剧烈逼空陷入动荡，价格突破每盎司50美元大关，这是历史上的第二次，令人不禁联想到1980年亨特兄弟试图操控市场的事件。
当前伦敦白银基准价格远高于纽约市场，价差已经跃升至罕见水平。交易员表示，市场流动性几乎完全丧失，使得任何持有白银空头头寸的交易者都难以获得实物白银，并面临高昂的展期成本。
此次逼空行情异常激烈，部分交易员甚至争先预订跨大西洋航班的货舱运输银条——这通常是用于黄金运输的高成本方式，他们试图利用伦敦市场的巨大溢价获利。
交易员和分析师表示，目前并没有类似亨特兄弟的市场操控行为，但多种因素共同推动了价格飙升。然而，过去两天的市场波动与1980年的逼空行情存在诸多相似之处，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此状况。当前白银市场的情况完全史无前例，”大宗商品对冲基金Greenland Investment Management首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“目前市场几乎没有流动性可言。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球白银价格由少数几家银行通过对存放在当地金库中的白银条进行交易来确定。每日结算时，安保车辆穿梭于各金库之间完成交割。
此轮价格上涨主要受到对西方债务增长和货币贬值担忧的影响，促使大量资金流入贵金属市场——这一趋势在美国政府预算僵局期间进一步加剧。
但此次逼空也反映出白银市场特有的结构性变化，包括近期印度需求激增、可供交易的银条减少，以及对美国可能加征白银关税的担忧。
伦敦市场依赖存放于当地金库的大量白银来维持流动性。近年来库存持续减少：首先是因为矿山产量未能满足工业和投资需求，导致供需缺口；其次在今年，由于对关税的担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已减少三分之一。其中很大一部分由ETF持有。根据彭博社数据，可供市场自由流通的白银——主要由大型银行持有——已降至约2亿盎司，相比2019年高峰下降了75%。
本月投资者买入白银的热情高涨的同时，恰逢印度市场需求激增。道明证券分析师丹尼尔·加利指出，印度买家此前主要从香港采购白银，但黄金周期间转向其他地区。印度某ETF甚至因国内供应短缺而暂停新投资。
伦敦金银市场协会（LBMA）作为市场主要参与机构的代表，表示其“已注意到白银市场的紧张状况，并正在密切监控事态发展”。
刷新历史纪录
过去两天，白银价格创下多个新高。
伦敦白银拍卖——自1897年以来每日举行的定价机制——上周五首次以超过50美元的价格成交。伦敦现货白银与纽约期货的价差一度扩大至3美元，这一水平仅在1980年亨特兄弟逼空时期出现过。同时，伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深交易员指出，这一水平甚至高于1980年逼空期间的峰值。
另一个市场紧张的信号是，伦敦白银的买卖价差从通常的每盎司约3美分大幅扩大至超过20美分。
“银行之间几乎不愿互相报价，导致价差异常宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这直接造成了严重的流动性枯竭。”
银条启程赴欧
1980年，交易所干预最终打破了亨特兄弟的垄断。纽约商品交易所和芝加哥期货交易所相继出台限制性措施，禁止交易员建立新头寸，仅允许平仓。
而如今的白银市场并无如此直接的解决路径。相反，要缓解当前的逼空局面，可能需要更多白银流入伦敦市场——要么是ETF投资者或其他持有者出售白银，要么是交易员从其他地区空运银条至伦敦。
已有迹象显示这一过程正在发生。
一家物流公司的高管表示，近一周他收到大量紧急电话，客户希望将白银从纽约商品交易所关联金库中取出并运往伦敦。他估计，当前有约1500万至3000万盎司白银正计划从纽约转移至伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
此外，有观点认为白银将开始从中国流出，因近期中国银价低于伦敦市场，但考虑到中国自身供应也趋紧，流出量可能有限。
“将实物白银运回伦敦或将有助于缓解当前的紧张局势，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球其他地区的白银库存，并将其运往伦敦。”
尽管如此，一些交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流过程复杂，尤其是在政府停摆可能影响海关效率的情况下，任何延误都可能导致高昂的成本。此外，市场仍担忧特朗普政府可能对白银征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果不对白银征收关税，可能会缓解美国的买盘压力，并减轻伦敦市场的紧张程度。高价通常能在短期内起到自我修正的作用。”
