伦敦白银市场因大规模逼空行情陷入混乱，价格再次突破每盎司50美元，让人联想到1980年亨特兄弟试图垄断市场的行为。
伦敦白银基准价格显著高于纽约市场，两者价差达到罕见水平。交易员表示，市场流动性几乎完全消失，使得做空者难以获得实物白银，并需支付高昂成本展期头寸。
此次逼空行情异常剧烈，部分交易员急于为大块银条预订跨大西洋航班货舱，这种昂贵的运输方式以往多用于黄金运输，目的是利用伦敦市场的溢价获利。
交易员和分析师表示，目前并无类似亨特兄弟的市场操控行为，但白银价格飙升是多种因素叠加的结果。过去两天的市场动荡与1980年逼空行情有诸多相似之处，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此情况。白银市场当前的状况前所未有，”大宗商品对冲基金Greenland Investment Management首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“市场流动性几乎为零。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属市场的核心，全球基准价格由少数银行通过交易存放在伦敦周边金库中的金银锭来决定。每日结算时，安保车辆穿梭于各金库之间完成交付。
近期白银价格飙升主要由投资者对黄金和白银的追捧推动，这种趋势源于对西方债务水平上升和货币贬值的担忧——在美国政府预算僵局和停摆期间进一步加剧。
但此次逼空也反映了白银市场本身的特性，包括印度需求激增、银条供应减少以及对美国可能征收白银关税的担忧。
白银市场依赖伦敦金库中的库存支撑流动性。近年来库存持续下降：首先是由于矿山产量跟不上投资和工业需求，导致供需缺口；随后在今年，因担忧关税，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存减少了三分之一。其中大部分被ETF持有。据彭博社数据，可用于伦敦市场流通的“自由白银”——主要由大型银行持有——已降至约2亿盎司，较2019年中8.5亿盎司的历史高点下降了75%。
本月投资者买盘激增的同时，印度白银需求突然上升。道明证券的丹尼尔·加利表示，印度买家此前从香港采购白银，但在黄金周期间改变了采购地点。印度一家ETF甚至因国内白银短缺而在上周暂停了新的投资。
代表伦敦市场主要参与方的伦敦金银市场协会在一份声明中表示，其“已注意到白银市场的紧张状况，并正在密切监控局势”。
纪录频破
过去两天，白银价格创下多项新纪录。
伦敦白银拍卖——自1897年以来每日进行的定价机制——上周五首次在50美元上方成交。伦敦白银现货对纽约期货的溢价一度达到3美元，这一水平此前仅在亨特兄弟逼空期间出现过。伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅远超100%，有资深人士指出，这比1980年逼空期间的水平还要高。
市场压力的另一表现是，伦敦白银买卖价差从通常的每盎司约3美分扩大至超过20美分。
“银行之间不愿报价，导致价差大幅扩张，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这造成了严重的流动性危机。”
银条空运
1980年，交易所干预打破了市场垄断。先是纽约商品交易所，后是芝加哥期货交易所——后者在1980年1月21日录得每盎司52.50美元的历史最高白银价格。它们修改规则，阻止新头寸建立，仅允许平仓。
在当前的白银市场中，没有如此直接的解决办法。相反，此次逼空行情可能需要更多白银流入伦敦市场来缓解——要么是ETF投资者或其他持有者出售白银，要么是交易员从其他地区空运银条至伦敦。
已有迹象表明，这种情况正在发生。
一家物流公司的高管表示，过去一周接到越来越多紧急电话，客户希望将白银从纽约商品交易所关联金库取出并空运至伦敦。他估计，目前交易员正试图将约1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
也有人认为白银将开始从中国流出，尽管中国国内银价低于伦敦价格，但因国内供应同样紧张，流出量可能有限。
“将实物白银运回伦敦可能有助于市场恢复正常，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键是如何调动全球白银库存，并将其运往伦敦。”
然而，一些交易员仍不愿从纽约出口白银。物流流程复杂，尤其是在担忧政府停摆可能影响海关效率的情况下，而伦敦的逼空行情意味着即使延迟一天也可能带来巨大成本。此外，市场仍担心特朗普在结束对包括白银在内的关键矿物232调查后，可能对其征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果不征收白银关税，可能缓解美国白银买盘压力，并减轻伦敦市场的紧张局面。高价格通常能在短期内解决这些问题。”
