2025年10月8日，国际金价首次突破每盎司4000美元大关，创下新的历史纪录，且当周收盘价依旧稳定维持在这一高位之上，有望实现自1979年以来的年度最佳表现。
当前市场普遍将本轮金价走势与上世纪70年代末进行类比，引发广泛讨论——投资者正在研判金价突破4000美元究竟是趋势延续的信号，还是市场反转的开端。
尽管黄金近期涨幅显著，但理性看待这一现象仍然关键。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破3000美元时所指出的，整数关口更多是心理和技术层面的节点，而非基本面的转折点。真正值得关注的应是黄金牛市的持续时间和背后的核心推动力。例如，目前这一轮涨势的持续时间与涨幅，仍未达到历史平均水平。
推动金价上行的内在逻辑
据WGC分析，今年金价上涨的主要动力来自于“以西方为主的投资需求大幅上升”：在地缘政治风险加剧、美元疲软、市场对美联储继续降息的预期增强，以及股市波动性加大的背景下，全球投资者纷纷将资金转向黄金以寻求避险。此外，各国央行持续增持黄金储备不仅带动了实物需求，也进一步强化了市场的乐观情绪。
本轮金价上涨速度尤为突出：从3500美元升至4000美元仅用了36天，而历史上每上涨500美元平均需要1036天。不过，此次涨幅对应的相对比例仅为14%，日均涨幅约50个基点，与2011年的上涨节奏相近。
金价的快速上涨显著提升了市场热度，投资者关注度的上升也进一步推动了涨势，这一点在黄金ETF的资金流入中尤为明显：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元资金流入，全年累计流入资金达670亿美元。
这也引发市场普遍关注的问题：黄金的上涨空间还剩多少？
尽管资金流入强劲、管理资产规模不断攀升，但当前黄金持仓水平仍低于历史峰值：今年黄金ETF持仓增加638吨，总持仓量达到3857吨——相比2020年11月3929吨的历史高点仍低2%。此外，在本轮500美元上涨过程中，黄金ETF仅新增持仓128吨；纽约商品交易所（COMEX）黄金净多头头寸也尚未达到历史高位。
从历史数据来看，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮持续时间较长的“牛市周期”：分别持续221周和253周，持仓分别增加1823吨和2341吨。
当前黄金ETF的上涨周期始于2024年5月：截至目前已运行74周，持仓增加788吨，COMEX净多头头寸仅增长116吨。与历史两轮牛市周期相比，目前的持仓增量仅为历史平均水平的30%至40%。
未来值得关注的信号
对于金价是否能稳守4000美元这一问题，可以明确的是，短期内市场或将面临多重调整压力——例如：
- 战略投资者接近完成黄金配置目标，可能触发资产再平衡；
- 技术指标显示市场处于超买状态（RSI高于90，价格较200日均线溢价超过20%），短期交易者可能押注价格回调；
- 若信贷环境收紧，部分投资者可能出售黄金以获取现金流；
- 虽然市场对美元走弱的容忍度提高，但短期美元反弹风险依然存在；
- 金价过快上涨可能抑制实物消费，即便正值传统旺季；
- 若地缘政治风险缓解，资金可能重新流入风险资产。
不过，尽管短期存在波动风险，黄金的战略支撑仍较为坚实。多元化的投资者结构、宏观经济格局的演变以及政策不确定性，将持续支撑黄金的长期需求。具体来看：
- 投资者基础不断扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的推广，以及中国、印度监管政策的优化，为机构投资者配置黄金提供了更多空间；
- 美元长期走弱趋势有助于海外投资者对冲风险，并可能推动资金从美元资产转向黄金；
- 美国政策环境的不确定性以及地缘局势的紧张，继续支撑避险需求；
- 高通胀叠加劳动力市场疲软，可能加剧经济衰退预期。
总结
金价突破4000美元标志着一个新的里程碑。其后续走势将取决于投资者对短期技术因素与长期基本面的综合判断。WGC指出，将当前行情与1979年进行直接对比虽具吸引力，但可能产生误导。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未结束，尤其是在当前宏观经济背景下——例如：实际利率下行趋势、信贷利差扩大可能性增加、股市估值偏高易引发回调等。
从短期来看，组合再平衡、技术回调压力以及市场情绪变化可能引发波动；但从长期来看，投资者基础扩大、政策不确定性持续，以及黄金投资市场仍有增长潜力，将为金价提供支撑。
世界黄金协会认为，在这一新阶段中，黄金的战略优势将有效对冲短期战术性风险。
