伦敦白银市场因剧烈逼空现象陷入动荡，价格突破每盎司50美元大关，再次引发人们对1980年亨特兄弟试图操控市场事件的回忆。
目前伦敦白银基准价显著高于纽约市场，价差已达到历史罕见水平。交易员反映，市场流动性几乎完全丧失，导致持有白银空头仓位的投资者难以获取实物交割，只能承受高昂的展期成本。
此次逼空行情异常激烈，部分交易员甚至开始为大块银条预订跨大西洋航班的货运舱位——这种通常专为高价值黄金设计的运输方式，意在利用伦敦市场的高价差获利。
尽管交易员与分析师一致认为目前并无类似亨特兄弟式的市场操控行为，但他们指出多个因素共同推动了价格暴涨。不过，过去两天的市场动荡与1980年逼空行情具有高度相似性，甚至在某些方面更为极端。
“我从未经历过如此行情。当前白银市场的状况堪称前所未有，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“现在几乎找不到任何流动性。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球白银价格由少数几家银行通过交易存放在伦敦金库中的银条来确定。每天交易结束后，安保严密的车辆会在金库之间运输银条以完成交割。
此次价格飙升主要由流入贵金属市场的投资热潮推动，反映出投资者对西方债务水平上升和货币贬值的担忧——这一趋势在美国政府预算僵局和潜在停摆的背景下进一步加剧。
但这次逼空也与白银市场本身的供需结构变化密切相关。市场人士指出，近期印度白银需求激增，同时可供交易的银条数量减少，再加上对美国可能加征白银关税的担忧，加剧了市场紧张。
伦敦白银市场依赖存放在当地金库中的大量白银来维持流动性。近年来库存持续下降：首先是因为矿山产量跟不上投资者和工业需求，导致供需长期失衡；其次在今年，由于关税担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已缩减三分之一。其中大部分被ETF持有，而可供市场自由流通的白银数量大幅减少。据彭博社统计，目前可自由流通的白银仅约2亿盎司，相比2019年中超过8.5亿盎司的水平，下降了75%。
本月投资者买盘激增的同时，印度白银需求也突然上升。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度买家原本从香港采购白银，但在黄金周期间转移了采购地点。印度一家ETF甚至因国内白银短缺而在上周四暂停新投资。
代表伦敦市场主要参与机构的伦敦金银市场协会在一份声明中表示，他们“已注意到白银市场的紧张状况，并正密切监控事态发展”。
刷新历史纪录
过去两天，白银价格创下多项新纪录。
伦敦白银每日拍卖——自1897年以来持续进行的定价机制——上周五首次突破50美元关口。伦敦现货白银对纽约期货的价差一度扩大至3美元，这一水平此前仅在1980年亨特兄弟逼空事件中出现过。伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有业内人士指出，这一水平甚至高于1980年逼空期间的峰值。
市场紧张的另一信号是，伦敦白银的买卖价差从通常的每盎司约3美分大幅扩大至超过20美分。
“银行之间不愿互相报价，导致报价异常宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这造成了严重的流动性枯竭。”
白银“登机”赴伦敦
1980年，交易所通过限制新头寸和仅允许平仓的措施打破了亨特兄弟的逼空局面。首先是纽约商品交易所，随后是芝加哥期货交易所，后者在1980年1月21日录得每盎司52.5美元的历史高位。
而如今，白银市场并没有如此直接的应对方式。相反，这场逼空可能需要更多白银流入伦敦才能缓解——要么是ETF投资者或其他持有者出售白银，要么是交易员从其他地区将白银空运至伦敦以补充流动性。
已有迹象显示这一过程正在启动。
一家物流公司的高管透露，过去一周他接到大量紧急电话，客户希望将白银从纽约商品交易所关联金库中取出并空运至伦敦。他估计，目前交易员正试图将1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
也有人认为，白银将从中国流出，因为中国银价目前也低于伦敦价格。但由于中国自身白银供应也趋紧，预计流出量将有限。
“将实物白银运回伦敦将有助于缓解当前局面，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“问题在于如何调动全球其他地区的白银库存并将其运往伦敦。”
然而，一些交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其是在担忧政府停摆可能影响海关效率的情况下，延迟一天就可能导致高昂的成本。此外，市场仍担心特朗普政府完成针对关键矿物（包括白银）的所谓232调查后，可能对白银征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果最终不对白银征收关税，可能有助于缓解美国国内的买盘热情，并减轻伦敦市场的压力。高价格往往能在短期内自行解决问题。”
