伦敦白银市场因大规模逼空而陷入剧烈震荡，价格再度突破每盎司50美元大关，令人联想到1980年亨特兄弟引发的市场操控事件。
当前伦敦白银基准价格远高于纽约市场，两者价差已达到历史高位。交易员反映，市场流动性几乎完全丧失，导致做空者难以获取实物白银，并需承担高昂的展期成本。
此次逼空行情异常剧烈，部分交易员甚至开始预订跨大西洋航班货舱，以运输银条套利——这通常是用于黄金的高成本运输方式。
尽管目前没有迹象显示有类似亨特兄弟的市场操控行为，但多位交易员和分析师指出，本轮行情与1980年事件在多个方面存在相似之处，甚至在某些层面更为极端。
“我从未经历过如此剧烈的市场波动。当前白银市场的状况堪称前所未有，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“市场流动性几乎为零。”
伦敦长期以来是贵金属交易的核心，全球基准价格由少数银行通过交易存放在本地金库中的金银条确定。每日结算时，安保车辆在各大金库之间运输贵金属完成交割。
近期价格飙升主要受资金流入贵金属市场的推动，反映出市场对西方债务上升和货币贬值的担忧——这一趋势在美国政府预算僵局中进一步加剧。
但此次逼空也受到白银市场自身因素影响，包括印度需求激增、可交易银条供应减少，以及对美国可能加征白银关税的担忧。
白银市场的流动性依赖于伦敦金库中的大量白银储备。近年来库存持续减少：一方面矿山产量未能满足投资与工业需求，另一方面今年因关税担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已减少三分之一。据彭博社测算，目前可供市场自由流通的白银仅约2亿盎司，较2019年高点下降了75%。
本月投资需求激增的同时，印度白银采购突然增加。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度买家在黄金周期间转向伦敦采购，甚至有ETF因国内短缺暂停新投资。
伦敦金银市场协会（LBMA）在一份声明中表示，已注意到白银市场的紧张状况，并正密切监控事态发展。
刷新历史纪录
过去两天，白银价格屡次突破历史高点。
伦敦白银每日拍卖价格上周五首次突破50美元。伦敦现货白银对纽约期货的价差一度高达3美元，这一水平仅在1980年逼空期间出现过。伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深人士指出，这一水平甚至高于1980年。
市场紧张的另一信号是，伦敦白银的买卖价差从通常的约3美分大幅扩大至超过20美分。
“银行之间不愿相互报价，导致报价异常宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这进一步加剧了流动性枯竭。”
白银空运热潮
1980年，交易所通过限制新头寸、仅允许平仓的方式打破亨特兄弟的市场垄断。如今，市场并无统一机制来缓解逼空。
取而代之的是，此次行情可能需要更多白银流入伦敦市场才能缓解——要么是ETF投资者出售白银，要么是交易员从其他地区空运银条至伦敦。
已有迹象显示这一趋势正在发生。
一家物流公司高管透露，过去一周接到大量紧急订单，客户希望将白银从纽约相关金库中提取并空运至伦敦。他估计，当前约有1500万至3000万盎司白银计划从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所白银提取量创下四年新高。
另有观点认为，中国可能成为白银供应来源之一，因国内白银价格低于伦敦，不过由于中国自身供应紧张，流出量可能有限。
“将实物白银运回伦敦有助于缓解当前压力，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球其他地区的白银库存，并将其运至伦敦。”
然而，部分交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其在担忧政府停摆影响清关效率的背景下，任何延误都可能导致高昂成本。此外，市场仍担心特朗普政府可能在完成232调查后对白银加征进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“若最终不对白银征收关税，或将缓解美国的买盘压力，并缓解伦敦市场的紧张局势。高价格往往能在短期内自行调节供需。”
