澳大利亚的黄金生产商正如坐针毡，随着这一表现最亮眼的大宗商品迎来关键转折年，其价格走向将决定矿商们的命运是分道扬镳，还是继续高歌猛进。
在6月创下历史新高后，金价一度突破每盎司3400美元（约合5181澳元），受地缘政治动荡与避险需求推动。这使得金价前景成为ASX上市黄金矿商业绩表现的关键驱动因素。截至本周一，金价约为每盎司3355.6美元。
上个月，黄金创下自全球金融危机爆发以来的最佳半年表现，但分析师对其未来走势仍分歧严重。
MA Financial分析师Paul Hissey在致客户的报告中警告称，黄金生产商借助飙升的金价轻松获利的阶段可能已经过去。
“我们的初始立场是保持谨慎，”Hissey说。
“过去12个月对多数生产商而言几乎是再好不过的一年，但财政年度2025的意外好运已经结束。根据我们的经验和观察，意外获得的现金更可能被再投资，而非回馈股东。”
今年4月，金价一度飙至每盎司3500美元，创下历史纪录，并在过去六个月上涨了27%。这一波行情主要受美国不断升级的贸易战、持续的地缘政治紧张局势，以及各国央行为减少美元依赖而加强黄金储备的推动。
但对于未来走势，市场观点分歧。花旗警告称金价可能已在4月触顶，而麦格理则认为，“最后一波上涨”尚未到来，尤其在特朗普政府拟推出新一轮减税政策、进而加剧美国债务负担的背景下。
Hissey指出，尽管当前现货价格仍符合黄金后续上涨的预期，但成本上升可能侵蚀自由现金流，而正是这种自由现金流使得黄金矿商成为ASX过去一年表现最亮眼的股票之一。
“如果这种情况发生，尽管收入预测不变，但随着现金使用增加，自由现金流将减少——这可能削弱机构投资者的持仓动力。”
MA Financial表示，未来黄金板块主要面临三种情境：金价上涨、下跌或横盘。如果未来12个月金价再涨5%，那么“所有矿商都是赢家”。
Hissey认为，那些产量平稳、资本支出较低的矿商将通过强劲的现金流实现“逐步超额表现”，并点名Regis Resources和Ramelius Resources为代表。
同时，那些具备明确增长潜力的公司也将受益，如Alkane Resources、Ora Banda Mining、Pantoro以及Genesis Minerals。
另外，一些能够实现大量现金流的公司，比如Vault Minerals和新近上市的Greatland Gold，也将在高金价环境中“获得实质性收益”。
对于小型基金经理来说，今年决定投资回报的关键不是个股选择，而是整体黄金行情。持有一篮子黄金股，辅以少数表现超群的其他股票，使得如SG Hiscock、Firetrail等基金经理跑赢大盘。
Victor Smorgan的投资组合经理Cameron Judd管理着一家黄金对冲基金，他上周对客户表示，金价有望进一步上涨至每盎司4000美元。
“黄金在危机时期的表现、其资产配置中的多样化功能，以及对冲通胀的作用，是吸引央行和其他投资者持续加仓的关键因素，这也维持了价格的上行压力。”
如果金价下跌，MA Financial首选的防守型股票包括Ora Banda Mining、Alkane Resources、Vault Minerals和Genesis Minerals。
若金价维持震荡横盘，则建议投资者关注那些产量有望增长的矿商。该行点名Ora Banda、Alkane和Genesis为在2026财年具有显著增长潜力的代表公司。
Hissey补充道：“在我们的166个历史数据点中，过去15年里，仅有7次出现‘产量和金价双双下降，而股价仍上涨’的情况。”
“数据显示，产量增长的公司股价上涨的可能性，是产量持平公司的两倍。”
