回购也好，逆回购也罢，其本质就是买卖，一个需要签订协议的买卖。回购与逆回购其实是同一种工具，之所以区分开来，是因为角度的不同。弄懂了回购，逆回购自然也就懂了。
回购，是一种隔夜贷款，当然，也有更长期限的。我们可以从它有抵押品这一点为切入口。
回购
举个例子：如果把回购协议当作贷款去看待，我（借钱的人）今天把证券售出给你，并承诺明天会回购证券。所以证券先从我这里（借款方）转移到你这里（贷款方），然后又返还给我（借款方），这应该不难理解。
而资金的流向正好相反，先从你（取得证券的一方）转移到我（借入资金的一方），第二天再返还回来到你这里。
从这个角度就好理解为什么说证券是抵押品了。因为只要我借入资金，就意味着你现在持有我的短期美债，也就是说，我给你短期美债，你给我资金。
如果明天我不还钱给你，我的短期美债就是你的了，你可以把它们卖掉，任凭你处置。
因此回购协议的组织形式是对证券的卖出+回购。从这个角度来讲，证券即抵押品，是对贷款的担保，你不需要依赖我的信用、我的声誉，你有实实在在的东西作为担保。
反过来讲也成立。
如果你不把我的证券还给我，我就不用还钱给你。如果你把这些证券拿去卖给别人亦或者你破产倒闭了，我就等于白拿了这笔贷款，直到你想办法搞到同样的证券还给我。
而这被称为抵押品违约，而违约意味着免费的隔夜贷款，这笔贷款的连续展期就是免费的。
所以对双方来说，回购协议都是有抵押的，资金是证券的抵押品，同时证券又是资金的抵押品。
从资产负债表的角度看回购
对于回购一词，各国之间并没有一套标准化的措辞用法。在美国，“做回购”的一方指的是融出资金的一方；在伦敦，“做回购”的一方指的是借入资金的一方。看着很迷糊，但不要紧，在资产负债表上就会一目了然。
