美国证券交易委员会（SEC）已对其客户保护规则 15c3-3 进行了修订。
修订法案要求部分经纪商将净现金计算频率从每周改为每日。这一变化旨在更好地保护客户和经纪商自营账户的现金。
平均信用额超过 500 亿美元的经纪商的每日计算根据新规定，平均总信贷额度至少为 500 亿美元的经纪自营商必须进行每日计算。这样，公司就可以将客户和 PAB 现金与其储备银行账户中的金额更加紧密地结合起来。
SEC还对15c3-3规则和15c3-1规则进行了相关调整，将执行这些日常计算的经纪交易商的3%的“缓冲”降低至2%。
SEC 主席 Gary Gensler 批准了要求大型经纪交易商每日（而不是每周）计算和隔离客户余额的修正案。他指出，这些变化反映了自 1972 年《客户保护规则》首次生效以来的市场演变。他解释说，每日计算有助于减少隔离资金与客户现金之间的错配。Gensler 还指出，对于进行每日计算的经纪交易商，储备“缓冲”从 3% 减少到 2%。他强调，这一举措增强了市场信任并保护了证券投资者保护公司基金。
“1972 年的时候，生活完全不同”“1972 年，生活完全不同。公众无法使用互联网、智能手机或社交媒体。在资本市场，我们没有任何类似于现代电子交易的东西，结算证券交易需要整整一周的时间。事实上，1972 年我们刚刚摆脱华尔街的文书工作危机——当时证券交易所不时关闭，因为后台办公室无法跟上大量纸张的堆积。
“整整半个世纪后的今天，情况截然不同。我们绝大多数市场都以电子方式进行交易，很少有美国人见过实物股票证书。事实上，通过存管信托清算公司清算的交易中，超过 95% 的交易在交易当天晚上 9 点之前得到确认和分配。
“可以说，现在是时候更新这些规则了，”Gensler说。
“《客户保护规则》要求保管客户现金和证券的经纪商维持一个特殊的储备银行账户，其中包含经纪商欠客户的净现金。我们正在更新的规则目前要求经纪商每周计算并存入该账户的相应余额。今天的修正案将把对最大经纪商的这一要求改为每日计算，而不是每周计算。”
九家最大的经纪商已经开始每日计算“正如在采用公告中所讨论的那样，九家最大的经纪商已经每天进行这些计算。今天的采用将使这一做法标准化，适用于估计有 49 家经纪商，这些经纪商的总信用余额在 500 年平均至少为 2023 亿美元。正如公告中所提到的，这 49 家持股经纪商在 99 年持有所有持股经纪商总信用额的 2023% 以上，”Gensler 继续说道。“今天的修订旨在降低独立资金金额与欠客户和其他经纪商的净现金之间出现不匹配的可能性。此外，降低不匹配的可能性将有助于保护证券投资者保护公司 (SIPC) 基金。
“为回应评论者，采用版本还调整了经纪交易商在客户准备金存款方面必须维持的缓冲金额。根据 1975 年修订的现行规则，某些经纪交易商必须在独立资金中保留额外的 7.4%。根据今天的最终规则，那些每天计算客户准备金公式的公司将能够将此缓冲从 2023% 减少到 XNUMX%。正如采用版本中所讨论的那样，对于受该规则约束的大型经纪交易商，XNUMX% 的差额将在 XNUMX 年释放每月平均 XNUMX 亿美元的流动资金，用于其业务的其他方面。”
“最终修正案弊大于利”SEC 委员 Mark T. Uyeda 提醒称，最终修正案中有一些针对公众意见的修改，比如将每日计算要求的适用门槛从平均总贷记额 250 亿美元提高到 500 亿美元，并将某些持有证券的经纪交易商在进行客户准备金计算时必须承担的 3% 的总借记项目费用降低到 2%（当它们进行每日客户准备金计算时）。
“然而，最终修正案并未充分解决公众对该提案提出的大量深思熟虑的意见，也未适当考虑成本和收益之间的权衡。在我看来，委员会尚未充分探索可能更具成本效益的方法来实现所追求的风险改善。事实上，公众意见文件中的许多合理建议似乎已被搁置，以期尽快完成。由于未能解决这些问题，这些最终修正案可能弊大于利。正如一位评论者所言，“委员会严重低估了过渡到每日计算和存款所需的人员和时间”。
“我们的市场以不同类型的经纪交易商业务模式为特征，其中一些模式在客户保护方面比其他模式的风险更大。修订后的规则可以更严格地针对那些风险较高的业务模式。例如，最终修订本可以使用混合计算，将平均总信用额和经纪交易商的整体净信用头寸作为门槛。一封评论信建议，除了总信用额门槛外，还需要将上一年度的“平均信用额超过借记额至少 10 万美元或更多”作为门槛。在继续进行最终修订之前，这些想法值得进一步考虑。”
“在采用该政策的版本中，委员会似乎忽略了评论员提出的许多可能降低成本同时降低风险的建议。这些建议包括：（1）允许在市场提前收盘的日子里省略计算和调整；（2）如果经纪交易商在特定日子里发生了超出其控制范围的干扰，影响了计算的执行，则允许经纪交易商不进行计算，只要经纪交易商通知并配合其指定的监管机构；（3）编纂和简化“先前的指导意见，明确规定公司无需在特别储备银行账户中存入或保留公司在当天或第二天存入清算计划或特别储备银行账户的客户流入。”[10] 忽视进一步探索这些替代方案的机会可能会给市场带来意想不到的负面影响。例如，在上述第三个建议中——可以称之为“流动资金问题”——危险在于，正如一位评论者所描述的那样，“公司可能会限制与交易涉及大量临时信贷的客户开展业务，从而导致只有最大的公司（拥有大量流动性）才能处理拥有大量临时信贷的超高净值客户……从而形成一种反竞争的局面。”委员会有法定义务密切关注这种可能的反竞争影响。
“我相信这些修订对投资者来说是有利的”SEC 委员 Hester Peirce 也批评了最终修正案。“这将增加 40 家受此每日计算要求约束的持股经纪商中的 49 家的成本和运营挑战，而该规则本可以更好地解决下一个工作日将存入清算账户的资金的处理问题。另一方面，最终修正案确实提高了触发该要求的门槛，从而减轻了部分成本。此外，它允许使用替代方法计算净资本并执行每日客户储备计算的持股经纪商将其总借记项目减少 2%（而不是目前要求的 3%）。总的来说，我认为这些修正案对投资者来说是净有利的。
“我希望经纪自营商能够接受委员会的邀请，与员工讨论处理一位评论者所说的“现金流动”的潜在问题。我还期待收到有关经纪自营商在实施这些要求时出现的任何运营挑战的反馈，特别是关于紧急情况和节假日及市场提早收市期间资源的潜在挑战。”
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