10月27日，杉杉股份发布三季度报告，数据显示，公司第三季度完全逆转了第一季度疫情带来的不利局面，在第二季度开始反弹的基础上，于第三季度各项主要指标实现“放量”。其中，营业收入达23.53亿元，为最近5个季度以来的新高；净利润为2.15亿元，环比第二季度的1.86亿元，录得较大增幅；扣非后归母净利润为9606万元，更是同比增幅达84.1%，环比增幅达53.8%。公司表示，今年第三季度营收高增长主要系正负极材料出货量环比大幅增长，预计四季度排产量继续保持环比提升趋势。业内人士则认为，杉杉股份在正负极材料领域居于行业前列，与重要客户建立良好合作关系的前期布局也迎来了行业拐点，在新能源汽车形势向好的背景下，杉杉股份的产业链价值持续凸显，其成长确定性高，且叠加资本运作持续赋能，具备长期配置价值。
新能源“风口”下的万亿级赛道
进入第三季度，新能源汽车行业利好不断。
作为风向标之一，欧洲新能源汽车9月销量爆表，最新数据显示，德英法在内的欧洲主要八国9月销量为13.8万台，达到历史高点，大大超出市场预期。同时，特斯拉中国官网显示，中国制造Model 3标准续航升级版补贴后售价调整为24.99万元，中国制造Model 3长续航后轮驱动版补贴后售价30.99万元，两款车型分别降价2.165万元和3.415万元。
特斯拉跌破跌破25万元，对于整个产业而言，意味深长，不仅将进一步提升特斯拉销量预期，整个产业链更将持续受益。实际上，国内新能源汽车行业的核心公司今年二季度业绩相比一季度已有大幅改善，三季度更将迎来持续改善。
而随着新能源汽车行业的快速发展，动力电池最为核心部件，所占比重越来越大。业内人士指出，在能预期的未来，锂离子电池随着整个行业的发展，在储能市场的增长和替代等领域，都拥有着极大的发展空间，并将逐渐成为一个万亿级的赛道。
财通证券的研报显示，预计今年全球锂电池出货量达280GWh，全球市场规模有望达到435亿美元。从整个行业发展周期来看，动力电池迈入快速增长期，体量大增速快，目前全球新能源汽车渗透率不足为2.4%，但即将迎来快速增长期，预测到2025年，全球新能源汽车渗透率达到15%，新能源汽车销量达1200万辆，对应动力锂离子电池出货量为600GWh。同时，储能根据年均35%复合增长率，到2025年，出货量有望达到90GWh。叠加传统3C领域，全球锂离子电池的出货量有望达790GWh，整个产业链市场空间将达7500亿元。从整个产业链产值来看，2025年正极空间将超过2250亿元、负极约525亿元，电解液约825 亿元。
作为国内最早布局锂电材料板块的上市公司之一，杉杉股份是国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业。目前，杉杉股份在全国拥有六处负极生产基地，已建成产能15.40万吨/年，出货量仅次于贝特瑞，列行业第二；公司开发的高电压钴酸锂已经进入一线厂商供应链，同时加快高镍三元正极的研发生产，已经拥有4.12万吨NCM、NCA和前驱体等产能，整体出货量在正极企业中名列前茅；电解液板块实行垂直一体化的产能布局，六氟磷酸锂和溶剂齐头并进，同时建设衢州和东莞工厂，拥有2000吨六氟磷酸锂和4.00万吨溶剂的产能，产品扩展高端市场，进入海外一线企业客户供应链，随着终端需求增长有望迎来高增长。
行业“拐点”中深挖“护城河”
随着新能源汽车行业迎来“拐点”，国内企业不仅显示更大的产业链价值，还呈现行业聚集的发展态势。以杉杉股份在锂电材料板块为例，得益于公司对整个行业的完善布局，公司的技术优势更加显现，其“先发优势”已经为公司构筑了较深的“护城河”。
财通证券的研报显示，目前市场上主流负极石墨产品主要包括天然石墨与人造石墨两大类。天然石墨虽具备成本和比容量优势，但循环寿命低，不适用于一些高端的应用场景，如智能手机、电动汽车等，因此人造石墨在动力电池及高端消费类电池领域的优势凸显出来。
而杉杉股份以及在人造石墨领域拥有深厚的技术积淀，公司兼顾高能量密度与快充特性的人造石墨QCG系列和LA系列受到国内客户的青睐，并对海外动力电池厂商实现大批量供货。高容量且高低温性能优异的EV7系列也已对国内主流动力电芯企业实现大批量供货。
因此，财通证券预计，随着动力电池市场的高速发展，高端人造石墨供不应求，未来公司在人造石墨负极材料领域的市场份额将持续增大，技术优势也将帮助公司全力发起动力类市场的份额争夺战，继续拉大与其他厂商市场份额的差。
不仅如此，在高电压钻酸锂方面，公司也一直保持全球第一梯队的地位，公司产品 4.45V 钴酸锂具备高电压条件下高安全、耐高温、与浮充性能好等明显优势，采用自动化、智能化生产线进行批量稳定生产，降低了单位产品能耗、单位产品制造成本，保证产品的一致性和可靠性。
值得一提的是，。公司钴酸锂研发方向朝着倍率型和高电压两个方向进行，伴随可穿戴设备、VR 设备、智能家居等新兴应用领域的出现叠加5G时代的来临，高电压钴酸锂产销量的增长将有利于带动公司业绩持续增长。
与公司在多个领域表现出的技术领先相匹配，截至2020年6月30日，杉杉股份在正极材料已有授权专利103项，其中发明专利39项，实用新型专利64项。负极材料已有授权专利107项，其中授权发明专利95项（国际发明专利2项），授权实用新型专利12项。电解液已有授权专利68项，其中发明专利24项，实用新型专利44项。
有望在偏光片领域复制锂电“模式”
用创新与技术深挖“护城河”的同时，杉杉股份对于产业链的布局与中央当前提出的“双循环”高度一致——不仅涉足正极、负极和电解液三大锂电材料的生产，公司还致力于通过战略合资合作、自建一体化基地等方式完善锂电材料产业链布局，做到关键环节不受制于人。
对于上游关键金属原材料钴、锂等资源，公司通过参股洛阳钼业等实现了在原材料方面的合作。同时通过和行业龙头企业建立合资公司，发挥各自优势，降低原材料采购成本，包括和紫金矿业、吉利集团合资建立福建常青新能源，保障正极材料前驱体的供应。负极材料方面，公司通过与国内顶尖负极原料供应商建立战略合作关系，自建扩充石墨化产能，保证公司负极原材料和主要工艺环节的供应安全和成本优势。电解液方面，通过和巨化股份合资建立六氟磷酸锂产能，保障了公司电解液原材料的供应安全。通过自主开发和量产新型添加剂，提升了公司产品的性价比。
不仅在锂电材料实现完善布局，杉杉股份还有进一步运作。一直以来，偏光片是生产 LCD的关键部件，后者广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑及智能手机等消费类电子产品。不过，偏光片技术门槛高，市场主要被 LG化学、住友化学、日东电工等几大厂商垄断。2019 年，韩国偏光片产能居全球第一，占比 35%，主要包括 LG 化学及三星 SDI等。
为在偏光片领域再造锂电池的辉煌，杉杉股份拟完整收购LG化学旗下LCD偏光片业务，标的资产基准购买价为11亿美金，交易结构分两次进行，先购买持股公司70%股权，合计7.7亿美元，在未来三年购买剩余30%股权。
该项运作进展迅速，9月30号，杉杉股份股东大会通过，收购协议生效，10月10号LG化学以3.3亿美金注册资本成立总公司杉金光电（苏州）用于接受LG偏光片资产注入，资产交割已经进入实质性推进阶段。同时，子公司杉金光电（广州）、杉金光电（张家港）以及杉金光电（南京）于10月23号、26号以及27号分别成立。
对于此次并购，信达证券认为，杉杉股份通过收购LG化学旗下偏光片资产切入偏光片领域，未来有望成为LCD大尺寸偏光片的行业龙头，随着面板国产应用大尺寸化，LG偏光片的市场地位将进一步提高，相关资产盈利能力也有望再次提升。
同时，杉杉股份将通过面板产能转移，尽享国产替代盛宴。这是因为偏光片是LCD的核心材料，全球LCD产能在向中国集中，而我国LCD偏光片产能存在缺口，高端偏光片有望迎来量价齐升的光辉时刻。
