分析师表示，最近全球股市的崩盘更表明投资者正在平仓套利交易，而不是美国经济前景的重大转变。
週五美国就业数据弱于预期引发市场抛售，週一日本日经指数遭遇 1987 年黑色星期一崩盘以来最大单日跌幅。然而，分析师认为，仅就业报告不足以引发如此极端的市场波动。
主要因素似乎是套利交易的大幅平仓。投资者从日本或瑞士等低利率经济体借入资金投资高收益资产。由于日圆兑美元从一个月前触及的 38 年低点升值超过 11%，这些投资者面临损失。
BlueBay资产管理公司首席投资长马克·道丁(Mark Dowding)指出，「此次抛售的很大一部分原因是头寸投降，宏观基金措手不及，触发了止损指令，尤其是在外汇和日元领域。我们没有看到数据显示经济即将硬着陆。
一位匿名的亚洲投资者提到，在日本央行上週意外升息后，依赖演算法交易讯号的系统性对沖基金开始抛售股票，引发了进一步收紧政策的预期。
分析师怀疑，由套利交易资助的美国科技股部位严重拥挤，是这些股票遭受最大损失的原因。截至週一格林尼治标準时间 1423 点，以科技股为主的那斯达克指数 8 月已下跌超过 8%，而标準普尔指数则下跌 6%。
荷兰国际集团指出，日本多年来的超宽鬆货币政策推动了用于套利交易的跨境日圆借款激增。国际清算银行的数据显示，自2021年底以来，跨国日圆借款增加7,420亿美元。
道富环球市场(State Street Global Markets)欧洲宏观策略主管 Tim Graf表示，「这是日圆融资的套利平仓和日本股市的平仓。我们的指标显示，投资人增持日本股票，减持日圆。
美国市场监管机构最新数据显示，投机者大幅减少了对日圆的看跌押注，净空头头寸降至60.1亿美元，为1月份以来的最低水平，低于4月份的七年高点145.26亿美元。
法国兴业银行首席货币策略师基特·朱克斯(Kit Juckes)表示，“如果不打破一些人的头，你就无法平仓世界上有史以来最大的套利交易。”
对沖基金的痛苦
对沖基金经常藉债为其投资提供资金，但它们的调整加剧了市场波动。银行向对沖基金提供槓桿，放大回报和潜在损失。
高盛指出，其主要经纪业务的总槓桿率（代表对沖基金的借款总额）在 6 月和 7 月有所下降，但仍接近五年高点。上週，对沖基金增加的空头部位多于多头头寸，每 3.3 个空头部位对应 1 个多头部位。
高盛补充说，专注于日本的对沖基金在过去三个交易日中下跌了 7.6%。韩国和中国对卖空的监管限制导致许多对沖基金将重点放在日本。
分析师认为，随着部位的平仓，短期内可能会出现进一步的痛苦，但预期整体市场的混乱程度有限。交易员目前预计美国年底降息超过 120 个基点，而上週初的降息幅度约为 50 个基点，预计 9 月将大幅降息 50 个基点。
即将公布的数据可能表明美国经济可能会避免硬着陆，从而使当前的市场叙事反应过度。 BlueBay 的道丁表示：“根据最近的价格走势从根本上重新评估前景还为时过早。”
