制造业的好坏，会是美国经济能否实现软着陆的关键。今天纽约州公布了最新的制造业情况。我们就一起来看一下数据如何？制造业是在复苏还是进一步萎缩呢？数据显示，1月份，纽约州制造业情况指数为-43.7，环比直接跌了29个点，远低于预期的-6.5，和12月的-14.5，创了2020年5月以来的新低。这反映制造业开年以来，不仅没有反弹，还在进一步的萎缩恶化。其中，新订单指数暴跌了38个点，来到了-49.4。运输指数跌了25个点，来到-31.3。未完成订单则保持在-24.2。这些数字都是什么意思呢？简单来说，数字为负就代表有更多的企业选择了下降的情况。跌幅越大就代表下跌的企业越多，所以从这次调查的跌幅可以看出，纽约州整体制造业的萎缩是显著的。
在关键的就业方面，员工数量的指数依然保持在-6.9，表明整体纽约州的制造业人员在减少。工作时长指数也是-6.1，表明工作时长在小幅减少。整份调查，基本上只有两个数据点值得乐观，一个是运输时间继续下滑，反映供应链的改善，还有企业们对于未来的情绪变得些许乐观了，也愿意投资了，不过这是和12月相比。从历史上看，两者都处在低位。
整体而言，笔者认为，或许企业们都期待新一年会有更好的结果，但实际的数据却狠狠地浇了盆冷水。不论是从新订单的数据，交付量、还库存订单的指数来看，每一个都创了疫情以来的新低。这也就代表着，制造业的就业情况依然承受着压力，企业们会更倾向于降本裁员，而不是扩张招人。我之前就说过，制造业如果不能够复苏，我们很难宣布美国经济实现了软着陆，因为纵观美国历史上的每次衰退和复苏，都是由制造业先行。即便现在，制造业在经济中的占比越来越小，这个规律依然成立。所以，这份数据，似乎在软着陆的预期当中开了个口子，起码提高了我对于未来经济的担忧，值得注意。接着，我们来聊聊债券。在美联储降息预期如此高涨的市场环境下，债券投资就成了华尔街一直看好的领域。我们都知道债券价格和利率成反比，利率一旦降低，那么债券就会上涨，而且债券这两年来一直在下跌，走出了历史上罕见的连续跌幅，所以很多投资者也认为今年债券是时候触底反弹了。但今天，路透社的一篇报道指出，事情恐怕没有那么顺利。开篇，报道就说，整个市场对于债券的乐观预期正在出现裂痕。主流预期认为，债券2023年年末的上涨行情会在今年延续。通胀在下滑，经济在放缓，美联储肯定会马不停蹄的降息，这就会利好债券。但看空的人却说，且慢，不要好了伤疤就忘了疼。财政部是你们的头号敌人。他们认为，去年秋天长期利率上涨的底层因素并没有改变，财政部今年还得大量举债，而且预计高达2万亿。届时如果债券需求出现变化，随时都有可能导致价格下跌，利率上涨。他们提醒道，去年长期利率的上涨原因就是因为投资者担心美国的财政纪律。惠誉和标普两大评级机构也因此做出了调整来发出警告。而进入2024年，机构们所担心的问题一个都没解决，债务的发行还会变本加厉。他们还指出，去年年底的上涨行情，对于债券来说，有一部分是因为通胀好转加强了市场对于美联储的降息预期，但还有一部分是因为财政部调整了债务发行的期限，减少了长债的发行，所以缓解了投资者的担忧。不过，这只是暂时的。Brown Advisory的固定收益主管就表示，美国国债的供应真的是大到令人发指，而我们也不清楚到底最终这些国债被谁消化了。这会给债券，特别是美国长债，持续的顶风压力。这句话其实就是在暗示，当前的乐观情绪很脆弱，如果某些国债的买方突然决定改变主意了，那么债券供大于求的情况就会立刻出现，让国债利率暴涨，债券价格大跌。
当然，美联储可以解决这些问题。只要它下场买国债，那么就不愁没人消化。只不过美联储是否会因此改变立场还不确定。这取决于通胀的情况。如果通胀下滑的速度放缓，甚至出现一段时间的停滞，都会延后美联储降息，让它继续保持紧缩政策一段时间，来确保通胀不会变得顽固。而这件事持续的越久，对于债券投资者越不利。这是因为首先市场已经预期了150个基点的降幅，随着时间的推移，美联储完成市场期待的时间就越少，联储利率和通胀都是组成国债利率的一部分，这会推高国债的利率水平。其次，财政部的国债发行一直在供给端给债券价格下行的压力。这部分不会因为通胀下不去，而出现什么改变。笔者认为，这件事不太值得担忧。这段时间，有一些美联储官员已经出来表明美联储可能需要考虑放缓缩表的节奏。美联储12月份的纪要里面也提到部分官员开始提议，美联储可以开始讨论减少到退出缩表的条件了，也就是说，未来美联储肯定会重新下场买国债的。而之前，当长期利率上升到5%的重要关口的时候，美联储的各个官员们也都开始紧张了，纷纷出来安抚市场，说明美联储自己不会允许国债利率不断攀升。如果未来国债拍卖的情况开始持续的不理想，引起恐慌，那么相信美联储不会坐视不管。不过，从另一个角度来看，现在债券的价格大概率已经priced in了今年150个基点的降息预期了。而根据最近的报道来看，无论是美联储的官员，还是各大投行机构的预测，可以看出今年降息不够的可能性还是要大于降息太多的。这或许也意味着，即便事情进展顺利，债券的上涨空间也不一定会很高。这一点值得投资者注意。文章来源：“美投investing”微信公众号
