周一（8月24日），黄金延续上周强势表现，盘中一度突破4680美元，随后高位有所回落，最终收涨1.05%，报4651.65美元/盎司。
美元仍处相对弱势，美债收益率企稳并略有回落，同时美财政部回购计划持续发酵，共同为金价提供支撑。市场数据显示，黄金已经升至5月中旬以来的高位。
二、美元弱势未改，黄金继续获得汇率端支撑
过去一周，美元与黄金的走势再次呈现较为明显的反向关系。周一，美元指数虽然小幅反弹0.17%，报98.99，但仍处于近几个月相对低位。此前美元指数一度跌至三个月低点附近，市场对美财政状况、长期债券收益率以及政策前景的担忧，使美元的避险属性受到一定影响。
更重要的是，美元当前面对的压力并不完全来自短期经济数据。美财政赤字、债务规模以及长期美债市场的稳定性，正在逐渐成为外汇市场关注的重要变量。
美财政部此前宣布扩大长期美债回购操作，将相关回购规模由此前每次20亿美元提高至至少40亿美元。回购消息公布后，美元一度明显走弱，黄金则迅速上涨。世界黄金协会也指出，财政部公布回购计划后，美元和长期美债收益率同步下跌，黄金随之明显走强。
因此，当前黄金的上涨已经不只是传统的“美元跌、黄金涨”这么简单，而是加入了财政与债务因素。只要市场对于美财政可持续性的担忧继续存在，黄金作为非主权信用资产的吸引力就可能得到进一步强化。
三、地缘风险再度升温，黄金避险需求获得支撑
除了美元因素，中东局势同样在不断改变黄金市场的风险定价。
周一，美宣布扩大针对伊的次级制裁范围。美财政部长斯科特·贝森特将此次行动称为“经济登陆日”，并警告继续与伊开展商业往来的相关国和实体可能面临美元金融体系方面的风险。
这一系列措施使美伊关系再次成为市场关注点。霍尔木兹海峡则是其中更加敏感的变量。当前该地区航运活动仍然受到明显影响，而这条重要能源通道的任何变化，都可能迅速传导至原油价格。近期布伦特原油仍处于高位附近，意味着能源市场对于供应安全的担忧尚未完全消退。
从黄金角度看，地缘风险通常会增加资金对避险资产的需求。特别是在美元本身表现偏弱的情况下，部分原本可能流向美元的避险资金，也可能转向黄金。
与此同时，美加贸易关系也出现新的波折。美宣布自2027年1月1日起对加拿大相关商品加征50%关税，加拿大则表示将作出相应回应。贸易摩擦的升温进一步增加了全球市场的不确定性，也为黄金提供了额外的避险需求。
四、财政部扩大回购规模，市场没有完全“买账”
近期黄金行情中，一个非常值得关注的变化，是美财政部主动增加长期美债回购操作。按照目前公布的计划，财政部将长期非活跃证券，也就是市场通常所说的旧券回购规模从每次20亿美元提高至至少40亿美元。贝森特此前还暗示，实际执行规模可能超过这一最低水平。相关操作预计从9月开始实施。
理论上，通过财政部买入长期国债，可以改善债券市场流动性，并对长端收益率形成一定缓冲。8月19日消息公布后，长期美债收益率快速下降，黄金也随之出现大幅上涨。
但问题在于，这项操作的规模与美庞大的债务市场相比仍然有限。市场真正担忧的，并不是40亿美元本身，而是美财政政策背后的长期供需关系。当前美政府仍需要持续发行大量国债，而传统买家结构也正在发生变化。在这种情况下，财政部增加回购虽然能够改善部分市场流动性，却未必足以从根本上改变长期收益率的运行逻辑。世界黄金协会同样指出，债券供应增长、海外资金配置变化以及银行资产负债表约束等因素，都在影响美债需求结构。
这也是为什么市场对回购计划出现了“先买账、后重新评估”的过程。
从黄金角度看，这反而形成了一种新的长期叙事：如果市场认为美需要通过更积极的债券操作来稳定长端收益率，那么美元资产的长期信用与实际价值就会成为新的讨论对象。所谓“贬值交易”因此再次受到关注，黄金也成为部分资金用于对冲财政与货币不确定性的选择。
五、本周两大焦点登场
首先需要关注的是美国通胀数据。8月26日，美国将公布7月核心PCE物价指数，同时公布第二季度GDP第二次估算以及耐用品订单。这些数据将帮助市场判断美国经济与通胀目前究竟处于什么状态。
其中，核心PCE是美联储重点关注的通胀指标。如果数据继续表现温和，市场可能进一步降低对未来政策收紧的担忧，美元和美债收益率承压的概率增加，黄金则有望继续获得支撑。
反过来，如果PCE明显高于预期，市场重新担心通胀具有较强黏性，黄金短线可能面临收益率反弹带来的压力。
第二个更重要的变量，是美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行研讨会上的讲话。8月28日，沃什将在杰克逊霍尔发表讲话，这也是其上任以来备受市场关注的一次重要政策沟通。市场目前对于9月加息仍存在明显分歧，最新定价大约显示40%的加息概率。
如果沃什释放偏鸽信号，市场可能进一步降低对利率维持高位的担忧，美元和美债收益率承压，黄金有望继续寻找上方空间；如果他重新强调通胀风险，并释放较为谨慎甚至偏鹰的政策信号，美元与收益率可能反弹，黄金则可能进入高位震荡。
整体而言，黄金当前的上涨已经形成了美元走弱、财政风险、技术突破与地缘不确定性多线共振的局面。但随着金价快速逼近4700美元，市场对通胀数据和美联储政策信号的敏感度也会明显提高。
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