上周五（7月3日），黄金延续反弹走势，盘中一度逼近4200美元/盎司，最终收涨1.18%，报4175.70美元/盎司，实现连续第二个交易日上涨，并结束此前连续四周下跌的局面。

推动本轮上涨的主要因素，是美国6月非农就业数据明显低于市场预期，令投资者重新调整对美联储后续政策路径的判断。同时，美元指数回落，也进一步增强了黄金对海外投资者的吸引力。

非农数据逊于预期，美联储加息押注明显回落

本轮黄金回暖的核心催化剂，来自美国最新公布的就业数据。数据显示，6月季调后非农就业人口仅增加5.7万人，不仅明显低于市场预计的11万人，也反映出就业市场扩张速度开始放缓。虽然失业率仍维持在相对稳定水平，但新增岗位大幅减少，让市场重新评估美国经济韧性以及未来货币政策方向。

就业报告公布后，投资者迅速调整对美联储后续政策的判断。芝商所FedWatch工具显示，市场预计9月加息概率由此前约66%下降至54%左右，对于进一步收紧货币政策的预期有所降温。

与此同时，美元指数全周下跌0.48%，创下自今年4月以来最大单周跌幅。美元走弱降低了海外投资者购买黄金的成本，也推动黄金价格快速反弹。分析人士认为，在就业数据放缓、美元承压的背景下，黄金短期重新获得资金关注。

市场风险偏好改善，机构观点转向积极

随着黄金重新站上4100美元关口，市场整体情绪也出现明显变化。最新公布的Kitco News黄金周度调查显示，无论是华尔街机构还是普通投资者，看多黄金的比例均有所提升。在参与调查的16位分析师中，69%预计未来一周金价将继续上涨，仅13%认为金价仍有下行风险；而在183位参与网络调查的投资者中，也有54%选择看涨黄金，市场信心较此前明显改善。

不少业内人士认为，虽然黄金此前经历了持续约三个月的调整，但当前部分利空因素已有所释放。就业数据放缓、能源价格回落以及美元出现回调，为黄金提供了新的反弹动力。同时，全球央行持续增加黄金储备，以及稳定币发行机构Tether持续配置黄金资产，也在需求端形成一定支撑。

白银供需格局重塑，市场出现新变化

除了黄金之外，今年白银市场的基本面也正在发生明显变化。去年，全球实物白银供应持续偏紧，使白银价格整体表现强于黄金。然而进入2026年后，这一供需逻辑开始逐步改变。

根据摩根大通最新预测，受全球光伏产业增速放缓影响，2026年太阳能电池板对白银需求预计同比下降约30%，约减少6000万盎司需求。在连续五年出现供应缺口之后，今年白银市场有望重新回归供需平衡，并预计2027年可能转为小幅供应过剩。

供需关系的变化，也意味着白银未来价格波动模式可能与去年有所不同。此前黄金上涨时，白银通常涨幅更大；而未来若黄金出现调整，白银价格可能承受更大的下行压力，贵金属内部表现或进一步分化。

基于这一判断，摩根大通预计，金银比将在2026年下半年逐步升至70附近，并于2027年进一步升至75美元左右。与此同时，白银价格预计将在62至65美元区间运行。

黄金展望

整体来看，本轮黄金反弹主要受美国就业数据走弱、美元回落以及市场重新调整美联储政策预期等因素推动，结束了此前连续四周下跌的走势，市场情绪也出现一定修复。

不过，从短期来看，黄金仍可能受到美国后续经济数据、实际利率以及美元走势等因素影响，行情或继续保持震荡特征。如果未来通胀重新抬头，或美联储释放更偏鹰派的政策信号，金价仍可能面临阶段性波动。

但从更长周期来看，黄金的支撑逻辑并未发生根本改变。全球央行持续购金、国际储备资产多元化需求增强、全球债务规模持续扩大，以及地缘不确定性依然存在，都为黄金提供了较强的长期支撑。

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