周一（5月18日），黄金市场迎来阶段性反弹。此前持续强势的美元指数回落，现货黄金盘中快速拉升，最终收报4566.19美元/盎司，日内上涨0.58%。
不过，虽然黄金结束此前连续调整走势，但整体反弹力度仍相对有限。因当前压制黄金的核心因素——高油价、高通胀以及高利率预期，并未出现实质性改变。与此同时，美国国债收益率继续维持高位，也对黄金形成明显牵制。指标10年期美债收益率已经升至2025年2月以来最高水平。市场担忧，中东局势持续紧张可能进一步推高能源价格，并重新点燃美通胀压力。
二、原油大涨，霍尔木兹海峡风险再被关注
周一，布伦特原油上涨约2.6%，收于112.10美元/桶附近；美国WTI原油上涨3.1%，至108.66美元/桶，双双刷新阶段高位。
如果从更长周期观察，自2月底地缘局势行动以来，布伦特原油累计涨幅已经达到约55%。而同期现货黄金反而累计下跌约13.8%。这意味着，本轮市场风险情绪并未像传统逻辑那样全面利好黄金，反而更多资金流向能源市场。
市场当前最担忧的问题，依旧是霍尔木兹海峡运输风险。作为全球最关键的能源运输通道之一，全球约20%的石油供应需要经过霍尔木兹海峡。一旦运输受阻，全球能源供应链将面临巨大压力。
而油价持续上涨带来的直接结果，就是全球通胀预期再次升温。这也让黄金陷入一个较为尴尬的局面：理论上，通胀有利于黄金；但现实中，高通胀却会迫使央行维持更高利率，从而反向压制黄金表现。
三、美元指数阶段回调，黄金获得短线喘息机会
美元指数从此前阶段高位出现回落，也给黄金市场带来一定支撑。
近期美元之所以持续强势，主要原因在于市场重新押注美联储长期维持高利率，同时全球资金继续流向美元避险资产。但随着部分投资者开始评估中东局势是否存在外交缓和空间，美元短线涨势有所放缓。
美国黄金市场分析师吉姆·威科夫表示，美元指数阶段性回调，是推动黄金反弹的重要原因之一。
由于国际黄金以美元计价，美元走弱通常会降低海外投资者购买黄金的成本，从而提升黄金吸引力。不过，目前市场对于美元中长期走势仍整体偏多。
因为美经济整体韧性依旧存在，而全球避险资金仍倾向流向美元资产。因此，黄金短期虽然获得喘息空间，但并未彻底摆脱弱势格局。
四、市场押注加息概率升至35%，高利率逻辑仍主导金市
当前市场最关注的核心问题，依旧是美联储未来政策路径。
随着国际油价不断走高，市场开始担忧美国通胀可能再次出现反弹。尤其是能源成本上涨，可能重新推高运输、制造与消费价格，从而迫使美联储继续维持紧缩立场。
根据最新市场定价，目前投资者预计，美联储年内再次加息25个基点的概率已经升至约35%。这一变化，对于黄金市场影响极大。因为过去一段时间，市场一直围绕“年内降息”展开交易，而如今这一逻辑正在明显降温。
分析人士指出，如果未来美CPI、PPI等通胀数据继续高于市场预期，那么黄金可能再次面临压力。尤其是在美就业市场仍具韧性的情况下，美联储短期内并没有迫切降息的必要。对于黄金而言，“高利率维持更久”仍然是当前最大的压制因素。
即便避险需求仍在，但如果美债收益率继续攀升，黄金上涨空间依旧会受到明显限制。
五、多家机构开始重新评估金价预期，市场进入重新定价阶段
在高利率预期持续升温背景下，部分国际金融机构已经开始调整对黄金未来走势的预测。
其中，摩根大通成为率先下调金价预期的大型机构之一。该行最新报告显示，其已经将2026年平均黄金价格预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司。虽然新的目标价依然处于高位，但相比此前明显更加谨慎。
这一调整，反映出市场对于未来避险需求减弱以及全球长期利率环境变化的担忧。
部分机构认为，如果未来全球经济并未明显衰退，同时美利率长期维持高位，那么黄金的上涨节奏可能会明显放缓。
不过，也有分析人士指出，当前全球债务水平持续攀升、能源风险依旧存在，加上全球央行长期购金趋势未变，黄金的长期配置价值仍然不可忽视。
整体来看，黄金市场目前正进入新的“重新定价阶段”。短期内，美元走势、油价变化以及美联储政策预期，仍将决定黄金市场波动方向。而未来能否重新打开上涨空间，则取决于通胀与经济增长之间的博弈结果。
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