上周五（3月27日），现货黄金盘中一度站上4550美元关口，随后未能维持强势，回吐部分涨幅，但整体仍录得较大上涨空间，日内涨幅接近120美元，最终收报4492.99美元/盎司，上涨2.58%。从走势来看，黄金在经历前期连续下跌后，出现阶段性修复，但高位抛压依然存在，市场仍处于多空拉锯状态。
二、降息预期被重置，政策路径趋于谨慎
当前市场最显著的变化，在于对利率路径的重新评估。根据芝商所FedWatch工具的最新数据，交易员已基本排除2026年降息的可能性，而在此前，市场仍预期年内或有两次降息空间。
这一转变，反映出投资者对通胀与经济环境的判断正在发生变化。在能源价格持续波动的背景下，市场普遍认为，美联储短期内难以转向宽松，甚至需要在更长时间维持限制性利率水平。
不过，也有机构持相对乐观观点。德国商业银行已将年末黄金目标价从4900美元上调至5000美元/盎司，认为当前回调更多属于阶段性波动。该行预计，随着外部环境逐步缓和，美联储有望在今年晚些时候开启降息周期，并在明年中期累计降息约75个基点。
三、油价与通胀联动，黄金面临双重影响
从近期市场表现来看，能源价格的变化正成为影响黄金的重要变量之一。油价上涨带动通胀预期升温，使市场更加倾向于认为主要央行将维持高利率甚至进一步收紧政策。在这一逻辑下，黄金作为不产生利息的资产，其配置吸引力受到压制。
换句话说，当前市场更关注“油价上行→通胀走高→利率维持高位”的传导路径，而非单纯的避险需求。这使得黄金在部分时间段内出现“利空反应”，即使外部不确定性上升，价格也未必同步走强。
此外，从资产配置角度来看，大宗商品之间的资金流动也在发生变化。随着能源板块表现强势，部分资金从贵金属市场流出，转向原油等品种，形成一定的“挤出效应”。同时，美元在利差与避险双重逻辑支撑下保持相对强势，也对金价形成额外压力。
四、短期或延续震荡，多空博弈仍在持续
综合来看，当前黄金市场正处于多重因素交织的阶段。一方面，能源价格高位运行与不确定性上升，为黄金提供基础支撑；另一方面，利率预期上行与美元走强，又对其形成明显压制。
在这种环境下，金价短期内更可能维持区间震荡走势。若能源价格继续走高，通胀预期升温，黄金或面临再次回调压力；而一旦市场对政策路径的判断出现松动，或美元出现回落，金价则可能获得新的反弹动能。整体来看，当前行情更偏向于高位整理，而非单边趋势。
五、本周数据密集，市场迎来关键验证期
展望本周，市场将迎来多项重要经济数据与事件。本周将公布3月ISM制造业与非制造业PMI、2月零售销售数据以及3月非农就业报告，这些数据将直接影响市场对经济韧性与通胀趋势的判断。
与此同时，鲍威尔的讲话也备受关注，其表态可能进一步引导市场对未来政策路径的预期。此外，由于周五适逢耶稣受难日，欧美主要市场将休市，流动性可能阶段性下降，投资者需关注由此带来的波动风险。
在数据与政策信号密集释放的背景下，黄金市场或迎来新的方向选择节点。
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