周四（3月26日），现货黄金延续下行趋势，盘中最低触及4351.14美元/盎司。虽然在市场消息推动下，价格一度快速反弹逾60美元，但整体抛压依旧明显，最终收跌2.85%，报4377.95美元/盎司。
从日内走势来看，金价波动幅度显著扩大，显示多空分歧持续加剧。在当前宏观环境下，短暂的反弹难以改变整体偏弱格局，市场情绪依然偏向谨慎。
二、长周期回调加深，1983年以来最长连跌
自1月底触及每盎司5600美元的阶段高点以来，黄金价格已累计回落接近22%。当前价格维持在4400美元附近运行，且连续下跌时间已刷新自1983年以来的最长纪录。
回顾这一轮走势，初期市场曾因不确定性上升而出现避险买盘，但这一支撑并未持续。随着宏观预期发生变化，资金逐渐从黄金转向其他资产，尤其是美元资产，导致金价承压下行。与此同时，实际收益率的持续上升，使得持有黄金的机会成本显著增加，进一步加剧了价格回调的幅度。
三、鹰派信号强化，压制黄金
当前黄金所承受的核心压力，已明显从避险需求转向货币政策路径的再评估。近期，美联储官员的公开表态进一步强化了市场对“高利率维持更久”的预期。美联储理事库克在耶鲁大学管理学院表示，受地缘局势影响，当前政策在“物价稳定与充分就业”之间的权衡，已经明显向通胀一侧倾斜。他指出，过去一年关税政策已干扰通胀回归2%目标的进程，而当前能源与外部环境变化，使这一目标变得更加遥远。
与此同时，另一位理事米兰则提出更具前瞻性的政策思路，包括通过放宽流动性监管、优化压力测试机制，推动美联储资产负债表在现有约6.7万亿美元规模基础上缩减1万亿至2万亿美元，从而为未来利率政策腾挪空间。
在政策信号引导下，市场迅速完成对利率路径的“重新定价”。根据CME美联储观察工具，到今年12月前至少降息一次的概率已从8.5%骤降至1.3%，而维持利率不变的概率为54.2%；与此同时，加息25个基点的概率则从20.9%大幅上升至44.6%，显示市场对紧缩预期明显升温。
在这一背景下，资金更倾向于流入具备收益优势的资产，黄金作为不产生利息的资产，其配置吸引力被显著削弱。可以说，当前金价所面临的主要压力，来自利率预期的持续上修，而非单纯的避险情绪变化。
四、油价高位运行，通胀压力持续累积
能源市场的表现，同样对黄金形成间接影响。由于霍尔木兹海峡运输风险持续存在，国际油价维持在高位运行，布伦特原油一度站上106美元关口。能源价格的上涨，不仅推高了全球通胀预期，也强化了市场对政策持续紧缩的判断。
在这一背景下，黄金的通胀对冲属性并未得到充分体现，反而被利率因素所压制。换言之，油价上涨带来的并非单纯利好，而是通过推升通胀预期，间接加大了黄金面临的政策压力。美元指数同步走强，也进一步削弱了黄金的价格表现。
五、黄金短期仍面临考验
综合来看，当前黄金市场正处于多重利空因素叠加的阶段。高利率预期、美元走强以及通胀压力，共同构成对金价的压制，使其短期内难以摆脱弱势格局。只要政策预期维持偏紧，黄金反弹空间或将受到限制。
不过，需要注意的是，这种状态并非不可逆。一旦通胀压力出现缓解迹象，或市场对政策路径的判断发生变化，黄金仍可能迎来修复机会。此外，在全球不确定性仍然存在的背景下，黄金作为资产配置的重要组成部分，其长期价值并未发生根本改变。
因此，在当前阶段，黄金更可能维持高波动运行，市场将在多空力量反复博弈中寻找新的平衡点。
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