二、通胀指标稳定，降息预期再度升温

上周五，美公布了8月的PCE物价指数。核心PCE年率录得2.9%，与市场预测一致，也与前值保持不变；核心月率为0.2%，较前值小幅回落。整体PCE年率为2.7%，同样符合预期。

这一系列数据释放的信号很明确：通胀并没有出现意外的抬头，基本维持在温和水平。考虑到美联储的长期目标是2%，眼下的通胀区间虽略高于目标，但并不足以令决策层转变既定政策思路。美联储官员上周释放的"年底前再降息两次"信号，在本次数据公布后得到进一步强化。

与此同时，美8月个人支出增长超预期，刷新了自2025年3月以来的新高。这表明消费者依旧有较强的消费能力，需求端的韧性给经济提供了缓冲。但这种“支出强、通胀稳”的组合，反而为降息提供了更大的合理性。换句话说，经济没有陷入衰退，但通胀又逐渐受控，美联储自然可以更从容地执行宽松政策。

三、美元走强，却压不住黄金

按照传统逻辑，美元走强往往意味着黄金承压。因为美元是黄金的主要定价货币，当美元上涨时，以美元计价的黄金会变得相对昂贵，从而削弱需求。然而，上周的行情却再一次突破了这种“教科书式”的理解。

美元指数在上周录得连续第二周上涨，背后是消费者支出、GDP修正等数据的支撑。理论上，这些数据本应削弱市场对降息的押注，利空黄金。但结果却是金价仍旧保持强势，周线连涨不止。

这种现象可被称为“美元悖论”：美元虽然坚挺，但黄金却并未下行，反而逆势上扬。分析人士指出，这体现出黄金当前的上涨动力已经不仅仅依赖于单一因素，而是受到多重变量的共同推动——包括地缘风险、央行购金热潮、投资者资产配置需求，以及对长期货币宽松环境的押注。

正如外汇策略师Adam Button所言，上周堪称是对黄金的一场“压力测试”。经济数据整体偏强，市场情绪也倾向于获利了结，但黄金依然顶住压力，说明其上涨逻辑更为稳固。换句话说，哪怕短期出现不利因素，黄金的长期趋势依旧具备坚实支撑。

四、白银与铂金双双创高，贵金属集体走强

不仅是黄金，其他贵金属也在上周迎来了新的高光时刻。

现货白银大涨2.6%，至每盎司46.41美元，刷新了14年来的新纪录。铂金也表现抢眼，单日上涨2.5%，收于1568.21美元，创下12年多来的新高。钯金同样不落人后，单周涨幅接近2.8%，收报1284.77美元。

分析人士普遍认为，这背后反映出两个趋势：
第一，黄金价格在高位运行，使得部分资金开始寻找相对便宜的替代品。白银和铂金价格较低，但同样具备避险与投资属性，因此自然成为资金转移的对象。
第二，工业需求的提升，也为白银和铂金带来了额外动力。白银广泛应用于新能源与电子产业，铂金则在汽车催化剂与氢能领域扮演关键角色。当投资需求与产业需求叠加，价格上涨就更具持续性。

从这个角度看，贵金属市场正在进入“群体共振”的阶段，黄金不再是独自领跑，而是带动整个板块共振上行。

五、美国数据周来袭，黄金或迎新考验

展望本周，市场的关注点将转向美即将公布的一系列劳动力市场数据。这些数据被视为短期影响黄金走势的重要风向标。

周一：待售房屋销售数据将揭示房地产市场动向。

周二：JOLTS职位空缺与消费者信心指数将衡量劳动力需求和消费情绪。

周三：ADP非农就业报告与ISM制造业PMI将进一步验证就业和产业表现。

周四：初请失业金人数将为市场提供最新的就业健康度信息。

周五：重磅的非农就业报告与ISM服务业PMI将压轴登场。

六、总结

上周的黄金表现再次说明一个事实：当市场处于政策转折与宏观不确定性并存的阶段，黄金往往能展现出超越传统逻辑的独立行情。美元虽然走强，但黄金依旧实现连涨；通胀虽未完全达标，但降息预期已稳固存在。在这样的背景下，白银与铂金的创新高。未来几周，随着美国经济数据逐步公布，市场或许会出现短期波动，但黄金作为长期配置工具的吸引力正在不断强化。

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