【东北宏观张陈】宏观专题：财政净支出叠加现金回流，5月资金面合理充裕

　5月政府债发行量不小，但财政净支出及节后现金回流将对冲流动性缺口，预计5月银行间流动性缺口为6221亿元。而除去7880亿元的公开市场操作，5月银行间流动性并无明显缺口。在央行呵护下，5月流动性整体将合理充裕。具体来看，五因素中，财政存款预计收拢884亿元，公开市场操作将回笼7880亿元，M0、库存现金方面释放1783亿元，银行缴准方面或将回笼760亿元，外汇占款方面小幅波动对流动性的影响可以忽略。预计5月超储率或将小幅回升至1.31%。

　公开市场操作方面，5月1日至5月31日期间到期7880亿元，回笼大量流动性。其中，逆回购到期6380亿元，MLF到期1000亿元，国库现金定存到期500亿元。当前仍处在经济复苏期，央行对流动性持呵护态度，预计5月央行将保障资金供给。

　风险提示：财政货币政策超预期，经济修复超预期。