风险提示：免税政策风险，汇率波动风险。
【东北社服李慧】4月免税月报：假期提振离岛免税销售，韩免购物人次稳步回升
韩免3月总体销售额上升，消费人数回升，外籍消费者数量增加导致外籍客单价降低。3月韩国免税店销售额为9.36亿美元（折合人民币64.30亿元）/同比-32%/环比+9%，吸引免税购物147万人/同比+153%/环比+6%。韩签的恢复让中国人得以前往韩国，购物人次为2020年1月疫情开始以来的最高记录。其中占比21%的外国人销售额为7.86亿美元，占销售总额的84%。外籍客单价下降，仅有2499美元。 投资建议：2022Q4海口国际免税城开业、三亚凤凰机场免税店扩容落地、河心岛改造项目持续推进，海棠湾一期2号建设及招商谈判有序进行、海棠湾三期携手太古里达成战略合作，预计年内将有海外项目落地。多个项目储备及海南多维度的卡位优势预计将助力中免的销售额高增长，供给端的扩容将进一步刺激内需。机场免税重启，市内店政策呼之欲出更将带来多重看点。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为99亿/144亿/177亿，维持“买入”评级。