证券分析师：国信证券(002736,诊股)王学恒（S0980514030002）
港股2023年5月投资策略：中特估有望成为2季度后半程的主线
当下的美国经济，就像踩在平衡木上小心翼翼前行，但高利率最终会使经济负重压力加大，随着伴生的风险可能会在下半年或者明年到来，待市场对经济衰退定价之时，才可能倒逼美联储的态度变化，我们依然以“新周期的信鸽”来观察其节奏。 我们将5-8月这段时间作为PPI转正前的过渡时间，即需求或者产量相对疲弱的情形下，价格尚不强劲，导致中游制造业的比较优势无法形成，此时市场大概率继续沿着中特估走主线，AI时而活跃的态势。待到PPI转正之后，中游制造业的比较优势逐步扩大，风格将会发生转换。 1、中特估项下的运营商、大金融、基建、原材料等板块，这些公司股息率中位数为5%，ROE 11%，未来2年收入复合增速8.6%，利润复合增速16%，在港股通中是比较优质的，再上行20%左右空间依然不贵； 3、消费与医药：消费可能呈现相对分化的走势。此前经济复苏预期较高的消费股，包括旅游、酒店、机场、航空公司，其上行幅度较大但基本面也相较其他行业确定性更好，故而一季度相较科技回调较少，需要时间消化估值；而部分餐饮已经跌出不错的性价比。医药CXO短期受到美国医药企业需求和估值的影响，相较而言中药确定性更好； 风险提示：美国经济衰退的风险，疫情发展的不确定性，全球地缘冲突的风险。