风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。
商贸零售：1Q2023温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼
2022年受疫情冲击影响较大，1Q2023整体呈温和复苏态势 零售行业主要的51家上市公司1Q2023实现营业收入1591.20亿元，同比增长2.96%，实现毛利347.92亿元，同比减少3.25%，实现归母净利润70.44亿元，同比增长6.13%，实现扣非归母净利润63.65亿元，同比增长20.73%。零售行业1Q2023的毛利率为21.87%，较4Q2022上升6.46个百分点，期间费用率为15.92%，较4Q2022上升0.52个百分点。 1Q2023零售行业的主要细分行业中，黄金珠宝表现明显优于其他行业，1）黄金珠宝行业营收平均增速为30.53%（整体法，下同），归母净利润增速为36.88%。2）百货行业营收增速为-0.09%，归母净利润增速为-4.28%，扣非归母净利润增速为27.09%。3）超市行业营收增速为-9.44%，归母净利润增速为0.04%。4）专业市场及连锁行业营收增速为-1.77%，归母净利润增速为-7.97%。