美国通胀并未真的刹住车?密集的数据只是再放烟雾弹!白银TD收于5837

第一黄金网7月21日讯 尽管最近有迹象表明，美国的通胀正在降温，但无论是对于美联储还是财政部，现在都还远没有到可松一口气的程度：为降低过去三年来飞速上涨的物价而进行的斗争还远未结束!

白银TD走势概述

周五(7月21日)，白银TD小幅下跌。截止发稿，白银TD报5837元/千克，涨幅-1.34%。本交易日，白银TD开于5909元/千克，最高上探至5909元/千克，最低触及5818元/千克。

消息面

美国通胀并未真的刹住车?密集的数据只是再放烟雾弹!

上周美国商务部报告显示，6月美国消费者结账时支付的价格(CPI)以及企业为其使用的商品支付的价格(PPI)的增长率均创下多年新低，这令金融市场感到乐观。

但值得注意的是，这些数据点反映的仅仅是相对变化率，并没有反映出导致40多年来最高通胀水平的整体飙升。更重要的是，美国经济中仍然存在着令人担忧的暗流，如不断上涨的燃料价格，和“拥挤”的房市，这些都可能导致未来的问题。

美国房市的“拥挤”体现在库存上：据第一财经，截至今年5月底，美国有108万户待售成屋，较去年同期下降6.1%，是自1999年以来最低的5月库存水平。按照目前的销售速度计算，仅需3个月时间就能消耗掉市场上的供应量。

对于通胀暂时刹车，美国政府似乎也“比较满意”。白宫经济顾问委员会主席Jared Bernstein周一说，虽然工作还没有胜利完成，但依然很高兴看到，美国家庭有了一些“喘息空间”。

“功劳”究竟有多显赫呢?具体说来，6月份美国消费者价格指数(CPI)环比仅增长0.2%，同比则增长3.1%。这一数字与一年前的9.1%的峰值相比，可以算“断崖式下跌”——从近41年来的最高值，一路跌到了2021年3月以来的最低值。

同样在上周，美国劳工部报告称，6月份生产者价格指数(PPI)同比仅上涨0.1%，与上月相同。而PPI同比涨幅在2022年3月达到11.6%的峰值，创下自2010年11月以来的最高值。

这两项数据的大幅下降引发了人们的希望，即随着通胀率越来越接近2%的目标，美联储可能会放松加息以及自2022年初以来一直实施的紧缩货币政策。

据外媒援引花旗经济学家霍伦霍斯特(Andrew Hollenhorst)的报告，通胀降温，以及就业增速放缓但仍保持正增长，这些都是经济软着陆的基础。近期的物价上涨可能不会抵消美联储官员和市场对于实现良性结果的希望。

然而，花旗集团的经济团队担心，这种理想的条件可能不会持久，这些条件包括消费者支出有弹性、供应链更强劲以及能源和汽车等关键领域的价格回落。

Hollenhorst补充道：劳动力市场收紧、工资上涨以及住房和其他服务通胀的上行风险意味着我们并不认同这种乐观情绪，如果不收紧金融条件，通胀可能会在2024年初重新加速。

美联储官员则表示，他们认为年底前基准利率至少会上升0.5个百分点。美联储主席鲍威尔曾多次警告，不要过分解读几个月来的积极通胀数据，并指出历史表明这种走势可能是假象。

警告信号层出不穷!

美国当然有理由对通胀的走向持谨慎态度，即使不是完全持怀疑态度。

最容易指出的一点是，CPI在包含所有项目的情况下可能会急剧下降，但在剔除波动较大的食品和能源价格后，其走势就不那么令人印象深刻了：美国能源价格在过去一年中下跌了近17%，可能会迅速扭转局面。

所谓的核心通胀率在6月份环比上升了0.2%，同比则上涨了4.8%，远高于美联储的预期。

住房是另一个焦点。

疫情暴发后，美国房地产的繁荣驱动房租迅速上涨，随着美联储加息，去年下半年开始，增长势头大幅放缓，但这一放缓正好到一年后的现在开始在CPI统计中显示出来。美联储对通胀放缓预期的核心是，在新冠大流行初期房租暴涨之后，对租金成本的预期将开始下降。

然而看上面这张表格就可以发现“事与愿违”。美国的房租成本在6月份环比又上涨了0.4%，同比上涨幅度更是高达7.8%。这与今年早些时候的峰值相差无几，仍接近20世纪80年代初以来的最高值。从更长远的角度来看，美国CPI与三年前相比仍上涨了约18%，尽管最近有所放缓。

还有其他一些棘手的问题：全美医疗保险费用在过去一年中下降了近25%，这在很大程度上是由于美国劳工统计局对医疗保险费用进行了模糊调整。该调整将在几个月后结束，这意味着该类别虽然对CPI权重的贡献较小，但可能会成为一个更重要的因素。

美联储官员承诺不会对通胀掉以轻心，并多次表达了对低收入家庭和工人所受影响的担忧。但物价上涨和美联储为恢复物价稳定而提高利率也给小企业带来了沉重打击。

Newity的联合创始人兼联合首席执行官大卫·科迪(David Cody)表示：“通胀无疑改变了成本结构，在某些情况下，对许多小企业而言，这可能是永久性的。”该公司在新冠时期依靠工资保障计划贷款的渠道起家，目前专注于为小企业提供贷款解决方案。

他补充说：在高通胀的前提下，随着经济增长放缓，社会不仅会遇到经济增长阻力(这是正在发生的事情)，而且还会面临高利率压力，以及大宗商品的定价压力。

目前的环境对小企业融资来说“极具挑战性”，预计在一段时间内不会看到通胀下降带来的任何好处。考虑到过去几年中出现的各种不利因素——包括新冠，情况必须发生“翻天覆地”的变化，才能实质性地改变小企业的格局。

可以肯定的是，也有大量证据显示通胀问题正在好转。供应链问题的缓解可能是最大的积极因素。纽约联储的全球供应链压力指数接近2008年以来的最低水平。

此外疫情后美国居民消费一直表现强劲，很大程度上与美国居民积累了大量的超额储蓄有关。根据海通证券测算，美国居民积累的超额储蓄最高时有约2.3万亿美元。但随着财政支持的陆续取消，美国居民开始不断消耗储蓄。从2021年四季度开始超额储蓄持续净流出，居民储蓄率一度跌破3.0%。不过截至2023年一季度，美国居民依然有近1万亿美元的超额储蓄，约占名义GDP的3.9%。

由于消费者消耗掉从数万亿财政和货币刺激政策中积累的超额储蓄，需求可能会减弱，并给一些关键类别的产品带来下行压力。这些趋势可能促使美联储放松刹车。正如Capital Economics首席北美经济学家Paul Ashworth在报告中所言，核心商品和服务通胀的基本改善不会阻止美联储在本月晚些时候加息，但假设这一趋势持续下去，美联储在此之后应该会按兵不动，并最终在明年上半年再次开始降息。

据外媒，KC咨询公司董事总经理Kavan Choksi表示：随着美联储暂时停止加息，美国经济已经通过持续的消费支出证明了其韧性，但若是以目前的速度继续保持这一趋势，可能会导致新的正常支出水平上升。现实情况是，目前的通胀率仍然对消费者产生负面影响，因此，尽管目前的情况正“走在正确的轨道上”，但仍有很长的路要走。

但美国商务部周二公布的数据表明，6月份零售销售环比增长0.2%，不及预期的0.5%，这一数字非常重要，因为它没有经过通胀调整。如果当月支出确实超过了物价上涨水平，这本身就可能是通胀。

美联储万一重启加息，无疑会加剧人们对经济增长即将出现更严重放缓的担忧。上周公布的6月非农就业报告创2021年12月以来新低，这可能为后续一系列数据的潜在疲软奠定了基础，但6月时薪年率意外走高至4.40%，远高于美联储认为合理的3.5%。