鲍威尔问答全文:若收手将“非常提前”且明确沟通 未来几天将揭晓SLR去留

 2021-03-18 11:00:25 智通财经 知了

要闻 鲍威尔问答全文:若收手将“非常提前”且明确沟通 未来几天将揭晓SLR去留 2021年3月18日 10:26:58 JT智管有方 本文来自 “JT智管有方”。

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鲍威尔问答全文:若收手将“非常提前”且明确沟通 未来几天将揭晓SLR去留

2021年3月18日 10:26:58

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美联储主席鲍威尔强调,他不愿过多解读美联储的最新经济预测,不过委员们并没有看到在点阵图预测时间段内加息的情况。在改变任何政策之前,需要看到双重目标出现实质性的进展。如果未来真的要收紧政策,美联储将非常明确、非常提前的与市场沟通。鲍威尔强调,通胀在需求恢复但供应仍然疲软的情况下可能会出现抬升,但这是暂时的情况。另外,尽管收益率近期出现飙升,但金融状况是高度宽松的。对于补充杠杆率(SLR)的问题,鲍威尔称将于未来几天宣布相关的内容。

以下为新闻发布会问答环节全文:

你能告诉我们,美联储对于2021年2.4%的通货膨胀率是如何预测的吗?美联储暂时将失业率定为4.5%,那当下是时候开始谈论缩减购债计划了吗?

我们已经说过,我们将继续以这种速度购买资产,直到我们看到实质性的进一步进展。那将是实际的进展,而不是预测的进展。我们希望劳动力市场及其条件发生了真实的改变,并在就业最大化方面取得实质性的进展,同时通货膨胀也朝着2%的目标前。这个过程显然是包含判断因素的,在展望未来的同时,我们也明白,我们希望尽可能多的提前通知任何可能的缩减。当我们看到数据上有实质性进展时,我们会在缩减政策决定前通知的。

为什么点阵图的最新变化不能代表弱化承诺?

我并没有看到这个现象,我们有一系列衡量标准。我们一直在讨论和辩论,但是整个委员会并没有看到在点阵图显示期间内加息的可能。随着经济强劲复苏,12月份的数据大幅好转,看到有些人将加息预期时间提前并不应该感到意外。但我们没有看到在点阵图期间内加息的可能。我们当然希望看到就业市场和通胀的更快进展,在疫苗和财政刺激的提振下,但是我们要先看到这一现象。

我想问一下关于补充杠杆率(SLR)的问题。长期来看,在储备金供应仍然很大的情况下,你是否认为杠杆率会给货币政策的执行带来问题?

这个问题暂不给予答复,我将于未来几天宣布这个问题相关的内容。

美联储一直在强调失业率并非唯一关注问题,你们是否在想办法把对失业率的预测加入到对经济的预测中来?

如美联储声明中所言,我们的长期目标时关注劳动市场的一系列指标,比如参与率、工资等,失业率并非我们的唯一指标。最大就业的评估是基于所有不同群体的评估差异,试图把所有这些都纳入经济预测总结中是不现实的。很显然,目前美联储的失业率是一个非常不充分的统计数据,但随着时间的推移,我们正在添加不同的东西。但是当前我们并没有考虑在经济预测中加入其他因素。

在你的预测中,明年的失业率会非常低,在SEP中,预测到2023年通货膨胀率会在2%或以上。但任何预测范围内都没有看到利率上升,所以这代表通胀率将高于预期,还是你没有看到充分就业?经济预测似乎在2023年已经达到了美联储的双重目标。

首先,我想说,SEP并不是委员会的预测,它是来自不同人的预测的汇编。它不是我们坐在一起辩论,讨论和批准的东西,并说这代表了我们作为委员会的回应。因此,我想说的是,我们将制定我认为非常明确的指导方针。主要通过三个方面,首先劳动力市场状况需要与我们对最大就业的估计相符。正如我提到的,我们在评估劳动力市场状况时考虑了广泛的指标,不仅仅是失业率。此外,通胀也要达到2%,这不仅仅是在短期的基础上,通货膨胀率需要在一段时间内将适度高于2%。前两个是数据,第三个是有一些期望的元素。因此,我们非常有决心以一种强有力的方式实施这项指导方针,并满足这些标准。

所以SEP的真正意思是说我们致力于我们的框架,以及我们为实现这个框架所提供的指导。我们将等待,直到明确满足指导方针中提出的要求,才考虑改变我们的政策利率。最后我要说的是。未来两到三年的经济状况是高度不确定的,我不想过多关注未来可能加息的确切时间。这就是我对SEP的看法。

你愿意让通货膨胀上升到多高?另一方面,你的新目标有点模棱两可,你是否认为这种不确定性可能导致市场对通胀的容忍度低于美联储的实际水平,从而导致金融环境过早收紧?

我们已经说过,我们希望看到通货膨胀率在一段时间内适度高于2%。我们基本上抵制了试图量化它的诱惑,其中,一部分是关于通货膨胀的讨论。实际上,通货膨胀率超过2%才是真正的事情,这些年来,我们一直在讨论2%的通胀目标,但我们并没有实现。我不想就“适度高于2%”讲得太具体,因为我觉得很难做到。我想说的是,我们的框架正在发生根本性的变化,我们不会在大多数情况下根据预测采取先发制人的行动,我们将等待看到实际数据。我认为人们需要时间来调整并适应这种新做法,唯一能真正建立这种可信度的方法就是我们真的这样做。这就是我的想法。

现在有一个普遍的假设——美国将在今年某个时候达到群体免疫,您认为政策制定者需要更多时间来达到群体免疫和充分就业吗?

关于群体免疫,我想把这个问题留给专家们。我们不能控制它,我们也不负责定义它。我们关注的是我们控制的部分,也就是我们为经济提供的支持,我们也已经提供了非常明确的指导。就资产购买而言,在我们取得实质性进展之前,将保持目前的水平,这是有判断因素的。因此将在实际缩减之前提供清晰的沟通,我们刚刚讲了提高利率的标准,它们非常具体。你知道,我们非常致力于让他们充分发挥作用。另一方面,病毒的传播途径仍然非常重要,新的菌株的毒性非常强。我们在处理病例的道路上走得很好,但在抗击病毒这条道路上,我们还没有结束。我不希望看到我们在真正完成工作之前转移注意力。这就是我的看法。

你如何看待脱节,即经济预计将在今年全面开放,但充分就业还需要更多时间来实现,这是否可以解读为病毒相关的因素将在未来几年继续伴随我们,我们应该如何正确解读这些预测呢?

我认为,随着劳动者返回职场,很多人将于他人有些密切接触,部分人也许可以立马这么做,有些人可能还是会胆怯。但是请记住,还有1000万人需要重返工作岗位,这需要一些时间来实现。因为,这涉及到经济领域的重新开放,而不是刺激生产工作对工人的总需要,这是一个过程。无论如何应对经济,失业率都需要一定时间来上升或下降。我们非常希望充分就业可以早日到来,但这需要一些时间。

你是否认为当前水平的收益率或其他长期利率会对经济产生负面影响?其他国家的央行官员已经表达了对他们国家收益率的担忧,甚至有些央行采取了行动,但你没有。你能讲一下你对进入市场并影响债券市场某一期限的总体想法或方向吗?

当然,我们离我们的目标还有很长的路要走。重要的是,金融环境必须保持宽松,以支持实现这些目标。如果你看一下金融状况的各种指数,你会发现它们总体上表明金融状况是高度宽松的,这是适当的。这就是我们看待它的方式。我想补充一点,正如我已经说过的,我会对市场的无序状况或持续收紧的金融状况感到担忧,这些状况会威胁到我们实现目标的实现。我认为货币政策的立场仍然恰当。联邦基金利率和资产购买指引为经济提供了强有力的支撑。我们致力于保持这种耐心的宽容立场,直到这项工作得到圆满和真正的完成。

能否向我们透露下你是如何看待一些工具能够进入特定的市场的,如"扭转操作"或者类似的事情。

我想告诉你们的是,我们现在只考虑现在在用的工具,我们今天的货币政策立场是合适的。想想我们现在的资产购买方式, 800亿的国债、400亿的抵押贷款支持证券,我们认为现在的政策立场是合适的,如果我们认为不合适,我们将改变它。但现在我们认为这些立场是合适的,

您谈到了大流行病对黑人、拉美裔、亚裔和劳动力市场上的其他群体造成的不相称的影响,我想知道您能否谈谈美联储将使用哪些具体指标来衡量与美国白人相比失业率持续较高的群体的就业增长情况。与此相关的是,既然你将疫苗描述为经济复苏的关键,那么美联储担心疫苗接种率降低、有色人种社区减少,以及你认为存在哪些障碍。

我们会定期监控和沟通不同的劳动力市场差异。非洲裔美国人的失业率大幅上升,西班牙裔的失业率也是如此。通过观察这些数据,我们看到了劳动力市场的萧条。这些差距在去年2月时还非常小,但在经济低迷时期,他们上升的速度是白人失业率的两倍,所以我们监控这些事情。我们希望你们知道是有进展的,这种特殊的衰退只是直接打击了经济的一部分。许多在服务行业工作的少数民族和低收入工人,并没有其他收入,因此他们将是经济复苏中最慢的部分,但我们希望这些人继续得到支持。但这些不是我们的工具可以解决的问题,这是财政当局和政府通常需要解决的问题。

能否谈一下你对财政政策的看法,它影响了经济的长期潜力,劳动力市场创伤的潜力,以及未来前景。如果人们回到劳动力市场,是否可以提高我们的机会?

总的来说,我确实认为财政政策,将真的帮助我们避免一开始非常非常担心的伤疤。我认为国会通过的《CARES Acts》的规模和速度,极大地加速全面就业的恢复,它将极大地改变人们的生活,正如我在开场白中提到的,复苏比我们预期的要快。考虑到我们从未见过这样的事件,这很难预测,但部分原因在于财政政策的力度,我认为这几年财政政策的力度将会很好。长期而言,第一部分就是避免造成创伤,尽管我们无法避免所有的创伤,但我们可能避免了最糟糕的情况,我希望我们能继续这样做。我们也会通过我们的政策来继续这样做,尽我们所能来确保持续下去。尽管从长期来看,推动人均生产能力或每小时工作时间来提高生活水平,所需要的是投资,对人的技能和能力的投资,对工厂和设备的投资,对软件的投资,都需要大量的投资来支持更有效率的经济,并提高生活水平。这并不我们措施的重点,但是国会所做的主要是弥补失去的收入,支持人们随着经济恢复正常, 但我认为在投资方面应该有一个长期关注。

虽然美国经济前景大有改善,但欧元区的进展却不那么令人鼓舞,显示出严重疲软的迹象。由于疫苗接种的推广速度较慢,以及新的封锁和限制措施。你是否担心大西洋两岸的经济分化,是否担心欧元区的问题以及疲软,有可能拖慢美国的经济复苏,就像它在金融危机的余波中做的那样?

正如上个危机,经济复苏的速度是不同的。但在这个例子中,美国在引领全球经济复苏。我们所执行的政策重点,是实现我们国内的就业最大化和物价稳定的目标。但我们也在监视着国外的发展,因为我们知道他们会影响我们的结果。我相信,随着美国经济的改善,将通过进口推移支持全球活动。在短期内,我不担心,但我希望看到欧洲快速发展,疫苗的推广进展更顺利。当下,我们的复苏轨迹非常良好,强大的财政支持,疫苗的迅速接种,新冠病例也在逐步减少,我相信我们的经济数据会很快变得强劲。

美联储是否计划延长对银行股息和股票回购的同样限制?

当下,我们还没有做出决定,但我们将在几个星期后宣布这个决定,因此我今天就不在这里说了。我们将继续我们的数据驱动方法。我们限制了股票回购和股息,但银行实际上增加了他们的资本水平,他们的储备水平到12月的压力测试表明,银行在我们假设的经济衰退中是强大的,资本是充足的,我们在12月使用的评判标准是非常严格的。我们正在进行2021年的压力测试,我们将在6月底之前公布结果。在过去的一年里,失业率达到11%,股票价格下跌超过50%,银行已经承受了巨大的额外压力,但是所有这些,压力测试的结果和分配的决定都将很快到来。

关于调高利率这点,7名成员已表示将在明年和2023年加息,但你曾在去年6月说过你没有想过要提高,关于这一争议,你如何看待?

这要视情况而定,我们已经设定了非常明确的标准,我们说过,我们希望看到劳动力市场条件与我们的就业最大化估计相一致,这不仅意味着失业,还意味着一套更广泛的标准。我们希望通胀率逐步达到并保持在2%,而不是在短期的基础上,这是三个条件,而且委员会的每个人都同意。

所以,人们会对经济有多好有一系列评估,但委员会的成员大致上认为,与正常水平相比,预测的不确定性非常高。因为我们以前还没有从大流行中走出来,我们以前也从来没有得到过这样的财政支持。因此,对于经济增长速度、劳动力市场恢复速度、通货膨胀上升速度,委员会成员将会有不同的看法。并且这也不需要现在做出决定。我们的决定将基于对经济增长假设的估计,经济预测的初衷是一个工具,用来向公众展示我们的目标如何运作,我们如何思考未来。这个决定可能会与我们想象的时间、地点不同。我必须要指出的是,它不代表一个委员会的预测,而是这些个人预测的编译,而这个预测是有用的,但并非一个承诺。至于委员会何时会采取行动,这很大程度上依赖于高度不确定的经济结果。

你能否对财政刺激做出详细的阐述,你似乎认为国会应进行更多的投资,以支持生产率高效的经济。我们当下只有1.9万亿美元的支出,你认为财政空间在哪里,是否认为只要有更多的消费,这个国家就不会有问题?

我们不能决定国会应该在什么时候或者在什么方面花钱。我认为到目前为止所发生的事情已经做得相当不错了,但是我真的想把更长的时间点放在提高生产力上,这归结为很多事情。但其中之一就是投资,对人的投资,对他们的技能、教育、才能,所有这些东西的投资。我绝不是在暗示国会应该马上着手解决这个问题,那不是我们的工作。我只是说,投资未来的生产能力,提高潜在的增长,这些东西完全是国会的工具,是财政政策可以做到的,货币政策不能做到的。我再次强调,我根本没有对当前的财政状况发表评论。

能否阐述下你对于金融稳定的最新看法?以及你是否看到金融市场出现任何令你关注的过剩资金,无论是对该市场领域,还是对整体经济可能构成的威胁?

金融稳定对我们来说是一个框架,它不是一个特定的市场或者特定的资产或者类似的东西。这是我们现有的一个框架,我们每天都在监督,且每半年报告一次。它有四个支柱,这四个是关键的弱点——资产估值、企业和家庭债务、融资风险和金融机构之间的杠杆。

如果你看看资产估值,通过某些措施,一些资产的估值比历史高。我认为这很清楚。在家庭和企业方面,按照历史标准,家庭进入危机时状况良好。自金融危机以来,家庭部门的杠杆率一直在逐渐下降。现在,即使有一些负面影响,人们失去了他们的工作和诸如此类的事情,但是他们现在也得到了很多支持。所以损失并没有我们想象的那么严重。同样的道理,企业债务负担很重,许多企业的收入下降了。但他们做了这么多的融资,他们的资产负债表上有很多现金。因此,这两个领域没有什么真正令人不安的地方。

这场危机中,部分短期融资市场陷入崩溃,承受着巨大的压力。在这巨大的压力下,短期融资市场的某些方面,更广泛地说,非银行金融中介机构的表现并不理想,我们需要回过头来看看这一点。因此,作为监管者和监督者,我们最优先考虑的事情就是回去看这一点,这将涉及到所有其他的监管机构。我们将试图从一个更广泛、更细致的视角,来看看我们是否能够加强这些问题。

当下,对于2023年通胀的预测为2.1%,且没有加息的预测。如果失业率达到3.5% ,而通货膨胀率在2%或2.1% ,你是否愿意将利率保持在零,或者大致为零,从零开始?换句话说,我们会不会像日本那样,因为通货膨胀而保持低利率?

我不会对2021年3月的点阵图解读太多。这只是个人预测的汇编,他们都做出了不同的评估、不同的预测。有些人乐观,有些人并不,SEP 实际上并没有包括所有可以最大化就业的东西,只包括失业。我们已经制定了明确的指导方针,提供了清晰的指引,我们也致力于坚定地执行这一指导,我们要等到目标满足。再一次,经济状况在两三年内是高度不确定的。我不想过多地关注那么远的未来,潜在利率上升的确切时间。

2019年之前,你们关注的利率过低的问题,但你们现在却说, “我们愿意忍受它,直到我们达到这些目标,” 即使你达到了最大限度就业的目标?

我们致力于给予经济所需的支持,使其尽快恢复到最大限度就业和价格稳定的状态。鉴于低利率和对货币政策的广泛支持,以至于引发了其他问题,我们认为保持更广泛金融体系的力量,和稳定以及仔细监控金融稳定问题是绝对必要的。我们会非常小心地监控。我要指出,在美国历史上最长的10年零8个月的长期扩张期间,利率非常低,七年来一直处于零利率,从来没有超过2.4% 。

实际上,在这期间,我们没有看到过度的债务累积,没有看到资产价格形成会威胁经济发展的泡沫,没有看到房地产泡沫。在最近的历史中,尽管利率很低,我们并没有看到它们伤害经济的事情。部分原因是你所处的环境要低得多。低利率与金融不稳定问题之间的联系并没有人们想象的那么紧密。这并不是说我们忽略了它。我们不会忽视它,我们会非常仔细地观察它。我们认为这之间有联系。

实际上,我们非常广泛和仔细地监控金融状况。而在12年前的全球金融危机之前,我们并没有这样做。现在我们知道了。我们也投入了大量的时间和精力来加强构成我们金融体系核心的大型金融机构,这些机构更强大,更有弹性。对银行来说是这样,对中央对手方来说也是这样。我们希望其它非银行金融中介市场和机构也是如此。对我来说,货币政策应该是实现我们宏观经济目标的手段。金融监管政策和监管应该是为了加强金融体系,使其强大和健全,并能够承受各种事情。我们在2008年、2009年、2010年了解到这一点。这一次,金融体系中受到监管的部分表现良好。我们发现了一些需要加强的其他领域,这也是我们现在正在努力的。

您能否谈谈持续的大规模失业和预期通货膨胀率上升之间的关系?前者在某种程度上是否抵消了后者,以及你们在多大程度上监控了这一点?

曾几何时,失业和通货膨胀之间有着紧密的联系。但那个时代早就过去了。2018年、19年和20年初,我们的失业率很低,完全没有通货膨胀问题。我们的失业率是3.5% ,在3.5%-4% 之间波动。不仅仅是失业问题、参与度高、工资上涨,这是一件非常健康的事情。

我们没有看到物价上涨。但工资上涨和失业之间存在关系。当工资因为失业率低而上涨时,企业会将增加的工资吸收到他们的利润中,而不是提高价格,这似乎是周期后期行为的一个特征。当我们寻求实现低失业率、高就业率,我们认为我们有根据数据来实现这一目标,而不必过分担心通货膨胀。

你曾经说过要在你的目标上取得一些根本性的进展需要一些时间,但是现在看起来似乎任何时候都有可能。

回到十月,十一月和一月,劳动力市场的进展放缓非常急剧,我们在劳动力市场上没有取得任何进展。二月份,我们看到了一个好的回升,一个好的就业报告,我相信它可以走的更高。所以我们说现在还有很大的进展。我们的期望是,你现在会看到,创造就业机会的回报非常强劲。虽然没有复苏初期经济重新开放时那么高,但仍然非常强劲。

我要说的是,要在我们已经有三个月的进展甚微的情况下,取得实质性的进展,需要一些时间。我们不想陷入试图把日历钉在某个地方,因为它将依赖于数据。当我们看到自己在取得实质性进展的轨道上时,我们会这样说。我们完全明白,这个测试是一个涉及判断的测试。如果你还记得,在全球金融危机复苏期间,我们曾说过第三轮量化宽松政策是对劳动力市场前景的实质性改善,这意味着当我们感受到劳动力市场的前景有了实质性的改善,我们会交流。

因为,直到接受到我们发出的信号之前,你可以认为我们还没到那一步。我们从过去十几年的经验中学到的,就是要非常仔细,非常清楚,提前很好地沟通,然后坚持你们的沟通。在这种情况下,这是一套基于结果的指导方针,就像我们的利率指导方针一样,它将取决于经济的进步。这就是为什么现在还不能指出日期的原因。

家庭坐拥大量过剩储蓄,如果被压抑的需求释放,你认为这会对通货膨胀产生多大的影响?你认为这只是暂时的吗?

我们以及每一个预测这些的人,正在观察储蓄的数量,我们有相当可靠的数据,通过观察作为各种法律的一部分的政府转移支付,我们正在试图对人们花这些钱的趋势做出评估,包括边际消费倾向。由此,可以估算出其对支出、经济增长、就业以及最终的通货膨胀的影响。看看历史,我们可以做出估计,这些都是非常透明和公开的,你可以把它们进行比较。我认为在这个过程的每一步,我们都做出了非常保守的假设和明智的主流假设。

归根结底,通货膨胀很有可能会进一步加剧,因为去年3月和4月的通货膨胀率从12个月的窗口中下降了,因为它们是非常低的通货膨胀率,因此这将是一个相当大的通货膨胀上升。不过它会很快消失的,因为,只是计算数字的方式。随着经济重新开放,人们将开始增加消费,很多人可以出去吃饭,开始消费。如果你现在看到,尤其是在商品经济领域,会出现瓶颈也不足为奇。他们不可能满足所有的需求。通过建模,我们看到通货膨胀相对温和的增长。

但这些都不是永久性的。接下来会发生的是,供应方面——美国的供应是非常活跃的。人们开始做生意,餐馆和航空公司将重新开张,所有这些事情都会发生。因此,这将是一次性的价格膨胀,但它不会改变未来的通货膨胀,因为通货膨胀预期强烈锚定在2%左右。我们知道,通货膨胀的动态确实会随着时间而演变。

曾经有一段时间,通货膨胀上升且保持不变,但不是现在。几十年来,情况并非如此。我们不会突然转向另一个情况。这些事情往往会随着时间的推移而发生变化,当央行不明白将通胀预期控制在2% 是解决问题的关键时,这些事情就会发生变化。在经济非常疲软的时候,只有将通胀率稳定在2% ,我们才有能力大力推进。如果我们看到通胀预期大幅超过2% ,我们当然会以一种确保不会发生这种情况的方式实施政策。我们承诺将通胀预期稳定在2% ,而不是实质性的高于或低于2% 。

这就是我们通过建模得出的评估结果。我认为,有这么多的储蓄、这么多的财政支持和货币政策支持,是一种相对不寻常、非常不寻常的情况。尽管如此,这是我们最有可能的情况。随着数据的出炉和经济的表现,我们当然会进行调整。我们认为,我们基于结果的指导将立即适应,以满足实际的经济发展道路。

关于供应链瓶颈,特别是在货物方面,你认为他们是在好转还是在恶化?我们看到这些数据拖累了昨天公布的工业生产数据。你认为他们在短期内会对价格造成什么影响?

坦率地说,你很有可能会看到瓶颈出现,然后随着时间的推移而变得清晰。你可能会在一段时间内看到这一点,因为事实上,强有力的数据就在我们前面。现在,支票刚刚发出,这会增加支出。新冠病例正在减少,疫苗接种正在迅速推进。真正强劲的经济数据即将出炉。如果我们继续走这条路的话,它应该会来的。到那时,你才能真正知道瓶颈在哪里。但是你可以看到,它们不是永久的,并不是说供应方无法适应这些事情。

市场会好转的,只是需要一些时间。你会发现人们不愿意提高价格。菲利普斯曲线显示,失业率下降,工资上升。但是公司选择不把价格的上涨传递给他们的客户,所以我认为你在这里也会看到很多这样的情况。不管怎样,我们会走着看。但这是我最基本的感觉。非常感谢。

(智通财经编辑:庄礼佳)

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