利率和通胀预期的低迷 何处是个头?

 2021-03-01 16:45:21 黄金头条 黄金头条

最近美国国债收益率的持续走高对整个市场都产生了巨大影响,黄金因此大幅走低刷新8个月新低。这次的投票中,没有任何共和党众议员赞同。

最近美国国债收益率的持续走高对整个市场都产生了巨大影响,黄金因此大幅走低刷新8个月新低。

就在刚刚过去这个周末,美国总统拜登1.9万亿美元的救助项目在众议院获得通过。该项目包括了1400美元的刺激支票、失业救济等资金。

这次的投票中,没有任何共和党众议员赞同。之前不少共和党人都表示过该计划过于昂贵。

1.9万亿美元,对美国本已高企的赤字来说,又是一大堆。

事实上,哪怕在疫情之前,美国高企的债务和赤字就已经是市场担忧的一个方面了,疫情后的大规模刺激下,情况就变得更糟糕。

去年美国联邦政府支出的3万亿美元,再加上这一次的1.9万亿美元,尽管美国经济确实因此获得了支撑,但这样庞大的支出真的没有后果吗?

要知道,如此庞大刺激的背后,既没有加税也没有削减其它东西的开支,基本上就是靠“借”。

其实早在克林顿时期,美国赤字就受到了关注。

当时克林顿的高级经济顾问、经济学家Laura Tyson注意到,当时美国政府赤字和利率都在上升。

事实上,克林顿上任后很长一段时间里,债券市场一直是各方关注的焦点。

那个时候,市场担心的是由于美国政府需要大量出售债券,因此除非利率上涨,不然债券交易员们不买债券。

所以当时的美国总统克林顿就致力于要把美国利率压低。那之后,美国提高税收,减少支出,赤字被压低。

到克林顿卸任时,美国的赤字处于极低的水平,接近零。而美国经济看起来也在蓬勃发展。

不过到了2008年金融危机,一切就都又改变了。

奥巴马上任后,采取了极大规模的刺激以拯救因金融危机陷入困境的美国经济。但当时,大家纷纷担心大量的刺激会引发大规模赤字,最终反而伤害美国经济。

到2008年年末的时候,那些最为激进的经济学家们认为,美国政府需要3000亿到5000亿美元的庞大刺激才能支撑美国经济走出困境。

最终2009年,美国国会通过了高达8000亿美元的刺激项目,在当时看起来已经是巨大无比。

而那之后不久,美国总统奥巴马就表示,要把美国赤字控制在一定范围里,这在当时也是普遍认知。不过由于美国经济面临的困难实在太过巨大,因此美国赤字还是在很长一段时间里处于高水平。

对债券交易员来说,美国政府需要不断借债,同时风险又在变得越来大,因此按常理来说,他们当然是需要高利率才愿意买入债券。

2011年,PIMCO的Bill Gross决定抛售改机构持有的全部美国国债。对于当时管理资产高达2万亿美元的PIMCO做出这样的举动,整个市场一片哗然。

但是奇怪的是,利率没有上涨反而下降了。

大家意识到,“债王”Bill Gross押错了。

Gross在几个月后又开始陆续买入了一些美国国债,甚至向他的投资者们写信致歉。

事实上,正是从那一刻开始,整个市场都和以前不一样了。

一直到现在,整个市场已经变成了无论发生了什么,利率都会非常非常低。

即使美国赤字持续走高,美国的利率也一直处在极低水平。

甚至不少经济学家都表示,很难确切说到底发生了什么,但如果一定要找原因的话,有两个重要因素是可以关注的。

首先就是供需关系。

利率就是借钱的成本,可以出借的现金越多,利率当然就越低。过去这10年来,可出借的美元的供应量一直在走高,因此利率就在下降。至于为什么能出借的美元这么多,当然是因为美联储创造出了数万亿的美元出来。

第二个因素就是眼下另一大热点:通胀。

如果通胀处于高水平,那么对出借方来说,等到拿回钱的时候,本金加利息的购买力可能还不如眼下仅仅本金的水平。但如果通胀低迷,那就不一样了。

过去10年以来,美国通胀率一直处在非常低的水平,也就无法使得利率相应被推高。

由于通胀预期长期处于低位,人们似乎已经习惯于它一直会维持在低位。

事实上,通胀预期这种状况几乎成为了一个“自我实现寓言”。

整个经济系统中,大量多年签约的合约里,由于对通胀预期的低迷,每一年价格的涨幅都会很小。而这样的涨幅最终体现在经济里,又转而促成了通胀低迷。就这么周而复始下去。

正因此,债券交易员们发现,美元的供应增量非常大,而通胀又低迷且稳定,于是就在利率极为低迷的情况下,不停买入美国国债,以极为廉价的方式将资金借给美国政府。

所以,金融危机时看起来不可思议的8000万亿美元的刺激政策,到如今再来看,去年3月一下子2万亿美元刺激,去年年末的9000亿美元刺激,再加上即将出炉的1.9万亿美元刺激,实在是小巫见大巫。

10年前的大量刺激后,人们对通胀对利率的看法,和如今已经截然不同了。在现在这样的环境下,利率可能会继续低迷,通胀也可能继续低迷。

当然,市场并非完全是一种声音。

美国共和党人都认为花费太多,而不少经济学家也表示,美国政府可能到了该少花点钱的时候了。

一些经济学家表示,金融危机的时候大家对利率对通胀的错误估计可能是因为当时刺激规模其实太小了。但这一次,也可能一下子变成刺激规模太大,通胀和利率再次出现意料外的表现。

近期美国国债收益率的走高到底是个信号?还是只是短暂的假象呢?

至于最终到底是什么情况,可能只能拭目以待了。毕竟连“债王”Bill Gross都会押错,更何况普通投资者呢。

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