很多投资者在挑选低风险理财品类时，会优先将债券基金作为替代定期存款、大额存单的选择，普遍认为这类产品“只赚不赔、不会亏本金”，但实际上债券基金并非保本型理财产品，确实存在本金亏损的可能性，只是不同类型的债券基金风险等级差异较大，亏损的概率和幅度也有明显区别。资管新规落地后，国内所有理财产品都打破了刚性兑付，债券基金也属于净值型产品范畴，收益会随底层资产价格波动而变化，出现短期净值回撤甚至本金亏损都属于正常情况，投资者在配置前需要先了解其风险逻辑，避免因认知偏差造成不必要的损失。
债券基金出现本金亏损的核心原因
债券基金的底层资产是各类债券，包括国债、地方政府债、金融债、企业债、公司债、可转债等，其净值波动完全由持仓债券的价格变化决定，出现本金亏损主要源于四类风险：
第一类是影响范围最广的利率风险。债券价格和市场利率呈反向变动关系：当市场利率上行时，存量债券的票面利率如果低于新发行的同期限债券，投资者会更倾向于买新债券，存量债券的交易价格就会下跌，持仓这类债券的基金净值也会随之下跌。比如某只3年期国债票面利率为2.8%，若后续新发行的3年期国债票面利率涨到3%，旧国债的交易价格就会出现约0.5%的折价，对应的持有该国债的纯债基金净值也会出现小幅回撤，这也是很多投资者买纯债基金时偶尔会看到日收益为负的核心原因。这类波动通常幅度较小，纯债基金的利率风险回撤大多在1%-3%区间，只要持有至债券到期，就能拿到约定的本息，净值也会逐步修复。
第二类是可能造成永久亏损的信用风险。信用风险指的是债券发行主体因经营问题出现违约，无法按时兑付本息的风险，一旦债券违约，其交易价格可能直接下跌30%甚至更多，若债券基金持仓中这类违约债券的占比较高，基金净值就会出现大幅下跌。比如此前部分房企出现债务违约时，不少持仓相关地产债的债券基金单日净值下跌超过2%，个别持仓集中度高的基金单周回撤甚至超过5%，若投资者在此时赎回，就会产生实际的本金亏损。
第三类是小概率但影响突发的流动性风险。如果债券基金遇到大额赎回（比如机构客户集中赎回份额），基金经理手里的现金不足以支付赎回款，就不得不折价抛售手里尚未到期的债券来筹措资金，这种被动折价抛售也会导致基金净值下跌，甚至可能把之前半年的收益全部吃掉。一般来说，规模低于2亿元的小规模债券基金遇到这类流动性风险的概率更高。
第四类是权益类资产传导的波动风险。市面上不少被称为“固收+”的债券基金（包括偏债混合型基金、二级债基），会将10%-30%的仓位用于投资可转债、股票、股指期货等权益类资产，这类资产的波动远高于普通债券，比如可转债的价格和对应上市公司的股价走势高度相关，若遇到股市回调，可转债价格可能出现10%以上的下跌，对应的债券基金净值回撤也会远高于纯债基金，行情较差时甚至可能出现5%-10%的回撤，持有时间较短的投资者很容易出现本金亏损。
不同类型债券基金的本金亏损概率差异
并非所有债券基金的风险都一样，按照投资范围的不同，债券基金的本金亏损概率从低到高可以分为几类：
风险最低的是短债基金和中短债基金，这类基金的持仓债券剩余期限大多在3年以内，利率风险非常小，历史最大回撤基本都在1%以内，持有3个月以上出现本金亏损的概率不足1%，基本可以当作“准活期”理财配置，收益也略高于货币基金。
其次是中长期纯债基金，这类基金不投资任何权益类资产，全部仓位都投资剩余期限1年以上的债券，受利率波动的影响比短债基金大，历史最大回撤大多在2%-3%区间，持有6个月以上出现本金亏损的概率约5%，持有1年以上基本都能实现正收益，适合风险偏好极低、持有期限在1年以上的投资者。
风险更高的是一级债基，这类基金可以投资可转债，不能直接在二级市场买股票，受权益市场波动的影响比纯债基金大，历史最大回撤大多在3%-5%区间，持有1年以上出现本金亏损的概率约15%，适合能接受小幅波动、追求比纯债更高收益的投资者。
风险最高的是二级债基和偏债混合型基金，也就是大家常说的“固收+”产品，这类基金最高可以将30%的仓位投资于二级市场股票、可转债等权益资产，波动和股票市场关联度较高，行情不好时历史最大回撤可能达到5%-10%，持有6个月以内出现本金亏损的概率超过30%，需要持有2年以上才能大概率覆盖波动实现正收益，适合能承受一定波动、持有期限在2年以上的投资者。
普通投资者如何降低债券基金的本金亏损风险
对于想要配置债券基金、又不想承担太高本金亏损风险的投资者，可以通过以下几个方法筛选产品、控制风险：
第一是匹配持有期限再选产品。如果闲置资金只能放3-6个月，优先选短债/中短债基金，不要买中长期纯债或者固收+产品；如果闲置资金能放1年以上，可以选中长期纯债；如果能放2年以上，再考虑配置固收+类债券基金，用时间平滑短期波动，避免因为短期回撤赎回造成实际亏损。
第二是优先选持仓以高评级债券为主的产品。挑选纯债基金时可以查看基金的定期报告，优先选持仓中国债、地方政府债、政策性银行债、AAA级信用债占比超过80%的产品，尽量避开持仓集中在低评级地产债、城投债的基金，同时优先选前十大持仓债券占比不超过40%的产品，持仓越分散，单一债券违约的影响越小。
第三是参考历史最大回撤和成立时间。优先选成立时间超过3年、经历过完整利率周期的产品，纯债基金选历史最大回撤不超过3%的，固收+产品选历史最大回撤不超过8%的，历史回撤越小，说明基金经理的风险控制能力越强，未来出现大幅亏损的概率越低。
第四是避开规模过小的债券基金。尽量选规模在5亿元以上的债券基金，规模低于2亿元的产品一方面容易遇到大额赎回的流动性风险，另一方面可能因为基金运作成本太高导致收益被侵蚀，出现亏损的概率更高。
第五是不要追高买入短期涨幅过高的产品。如果某只纯债基金近3个月的涨幅超过2%，已经远超同类产品的平均收益，往往意味着它要么加了很高的杠杆，要么持仓了高风险的债券，后续下跌的概率很高，不要盲目追高买入。
常见问题解答
Q：债券基金的本金亏损都是暂时的吗？
A：大部分合规运作的纯债基金，因利率波动造成的净值回撤都是暂时的，只要持有时间足够长，债券到期兑付本息后净值都会修复，最终实现正收益。但如果基金持仓的债券出现实质性违约，且违约债券的占比较高，那么本金亏损可能是永久性的，因此挑选时要格外关注持仓的信用评级。
Q：现在还有保本的债券基金吗？
A：资管新规落地后，国内已经没有刚性兑付的保本型理财产品，此前的保本基金也已经全部完成转型，现在市面上所有的债券基金都不承诺保本，都存在本金亏损的可能，只是风险高低不同。
Q：债券基金和银行定期存款哪个更安全？
A：银行定期存款属于存款类产品，受《存款保险条例》保障，50万元以内的本金和利息100%保本保息，安全性高于债券基金；债券基金属于净值型理财产品，没有保本承诺，收益比定期存款更高，适合能接受小幅波动、追求更高收益的投资者。
Q：债券基金出现净值下跌时应该赎回吗？
A：如果是纯债基金因为利率波动出现小幅下跌，且你不需要急用资金，不需要赎回，持有至净值修复即可；如果是因为持仓债券违约出现大幅下跌，或者你持有的是固收+产品且权益市场已经出现明显的趋势性下跌，可以考虑赎回止损，避免更大的亏损。
本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
