周一(08月10)欧盘时段，现货白银价格震荡走低，目前交投于64.54美元/盎司，跌幅1.93%，今日银价开盘报65.81美元/盎司，盘中最高触及66.46美元/盎司，最低下探至64.45美元/盎司。
贵金属研究机构Heraeus指出，尽管美联储加息预期减弱、多国央行持续增持黄金、以及霍尔木兹海峡重启协议的积极预期推动贵金属整体走强，但印度白银进口政策收紧，对白银需求形成显著压制，加剧其基本面的承压。
Heraeus表示，黄金上周录得自今年1月以来最强单周涨幅，累计上涨超过7%，并突破此前震荡区间，最终收于4300美元/盎司以上。白银同期涨幅也超过10%，同样创下自年初以来的最佳周度表现。
该机构分析称，市场对美伊霍尔木兹海峡协议前景的预期升温，是推升贵金属价格的关键因素之一。这一预期带动油价回落，并降低市场对实际利率的预期，从而改善贵金属的估值环境。
Heraeus提到，布伦特原油价格上周跌破85美元/桶，而此前在7月23日曾触及100美元/桶高位。与此同时，市场对美联储在9月19日FOMC会议上加息的预期明显降温。
尽管投资者仍普遍认为美联储年内可能还会加息一次，但如果霍尔木兹海峡顺利开放、油价继续下行，能源价格回落将有助于缓解通胀压力，从而减少美联储进一步收紧货币政策的可能性。
在此背景下，贵金属受益于实际利率预期下降的支撑。对于黄金而言，利率下降意味着持有无息资产的机会成本降低；而白银由于价格波动性更大，在宏观预期快速变动时往往波动更为剧烈。
央行持续购金支撑黄金中长期走势
除宏观环境改善外，全球央行持续增持黄金储备，也成为黄金市场的重要中长期支撑力量。
Heraeus引用数据显示，6月全球官方黄金储备净增加51吨，高于5月的41吨，并接近过去12个月平均净购入量的两倍，表明央行购金节奏明显加快。
具体来看，波兰与中国仍是主要买家，分别增持19吨和15吨；乌兹别克斯坦增持9吨，哈萨克斯坦与新加坡各增购7吨，约旦和捷克也继续增加黄金储备。
与此同时，俄罗斯和土耳其分别净卖出9吨和2吨。Heraeus指出，这反映出各国央行在黄金储备策略上仍存在分歧：部分国家通过购金推进储备多元化，而另一些国家则因财政或金融压力动用黄金储备。
即便如此，2026年上半年官方部门仍实现102吨的净买入。虽然土耳其与俄罗斯合计减持127吨，但整体央行需求仍维持正增长，显示出官方买盘对黄金市场的关键支撑作用。
印度进口骤减，白银基本面承压
相较黄金，白银虽短期涨幅更猛，但其基本面面临更为严峻的需求压力。
Heraeus指出，印度7月白银进口量异常低迷，降幅远超季节性波动。数据显示，印度当月白银进口总量仅为104万盎司，较2025年同期的1380万盎司暴跌逾92%，仅较6月的101万盎司微增3%。
该机构分析称，这一大幅下滑主要与印度5月出台的新政策有关，包括上调白银进口关税及要求进口前须取得政府许可。这些措施旨在控制贵金属进口、节省外汇支出并缓解卢比贬值压力，但也大幅限制了国内白银供应。
Heraeus表示，尽管7月本为传统淡季，但由于进口受限，印度市场白银供应紧张，导致现货溢价上升。交易商数据显示，7月初印度本地银价相较国际价格的溢价一度达到6.50美元/盎司。
印度在全球白银市场中的地位不容忽视。Heraeus指出，印度白银需求中超过80%依赖进口，而2025年印度白银进口量约达2.10亿盎司，几乎占全球总需求的19%。因此，若印度进口持续低迷，将对国际白银实物需求构成重大影响。
周一早盘，白银价格仍强于黄金，并一度尝试重回65美元/盎司上方。最新现货白银价格报65.01美元/盎司，日内上涨2.3%。
总体来看，黄金目前受益于加息预期回落、油价下跌及央行持续购金，多重利好因素为中长期走势提供支撑。白银虽然短期动能强劲，但印度进口政策收紧所带来的实物需求下滑，将对其后续上涨空间形成明显制约。
