2026年7月14日，国内知名信用评级机构东方金诚发布了一份关于可转换债券市场的研究报告。报告指出，在多重外部因素交织影响下，当前转债市场呈现出题材轮动迅速、市场博弈情绪激烈的特征，并预计这一状态将持续。
三重压力叠加，转债市场承压运行
东方金诚在报告中明确指出了影响市场的三个核心变量：美伊冲突再起、美联储加息预期强化，以及科技叙事承压。这些因素共同作用，加剧了全球金融市场的不确定性。
具体来看，地缘政治风险（美伊冲突）的升温通常会推高避险情绪，导致资金从风险资产流出；而美联储加息预期的强化，则意味着全球流动性可能进一步收紧，对权益类资产估值构成压力。科技板块作为过去几年市场的重要增长引擎，其叙事逻辑承压，直接影响了相关正股及对应可转债的表现。
报告认为，在此背景下，可转债市场将主要跟随其对应正股（即发行可转债的上市公司股票）的走势，整体表现有所承压。因此，对于投资者而言，短期内采取防御性配置策略显得尤为重要。
防御为主：三大结构性机会浮现
尽管市场整体面临压力，但东方金诚的报告也梳理出了当前转债市场内部存在的结构性机会，为防御性配置提供了具体方向。
1. 大盘绩优转债的“避风港”效应
报告强调，在资金避险需求上升的环境下，业绩稳健性较强的大盘绩优板块有望获得相对优势。这类公司通常业务模式成熟，现金流稳定，抗风险能力更强。其对应的可转债（俗称“大盘转债”）也因此具备更强的防御属性。
一个值得关注的数据动向是，近期可转债交易型开放式指数基金（ETF）出现了逆势加仓大盘转债的迹象。ETF的资金流向具有风向标意义，其集中加仓行为会进一步放大大盘转债的流动性优势和价格支撑，形成正向循环。
2. 新券供给扩容带来的估值支撑
报告关注的第二个机会点来自供给端。随着可转债发行审核速度的加快，新上市的可转债数量在边际上持续扩容。对于新上市的可转债，市场通常会给予一定的“新券溢价”，因为其条款清晰，没有历史包袱，且流通盘较小易于资金运作。
东方金诚指出，新券的估值水平在当前市场环境下有较强支撑，积极参与新券申购或上市初期的配置，成为投资者增厚投资组合收益的一个重要渠道。
3. 下修博弈机会的再度关注
第三个机会与可转债特有的“转股价下修”条款密切相关。当正股价格持续低于转股价一定比例时，上市公司有权向下修正转股价，以提升可转债的转换价值，促进持有人转股。
报告分析，随着正股端普遍承压，剩余存续期限较短的可转债，其发行人促转股的动力会更强。因为如果到期前未能促成大部分债券转股，公司将面临偿还本金的现金压力。因此，对这部分转债的下修预期博弈，成为了市场关注的一个热点策略，这属于利用转债条款特性进行的精细化投资。
行业术语科普
- 可转换债券（可转债）：一种特殊的公司债券，持有人有权在约定时间内，按约定转股价格将其转换为发行公司的股票。它兼具债性和股性，下有债券底价支撑，上有股价上涨带来的收益空间。
- 正股：指可转债对应的、可以转换成的上市公司股票。
- 转股价下修：可转债条款之一。当正股价格在特定时间段内低于当期转股价的一定比例时，公司董事会有权提出下调转股价的方案并提交股东大会审议，通过后实施。下修后，每张转债可换得的股票数量增加，提升了转债的期权价值。
- 转债ETF：以一篮子可转债为主要投资标的，在交易所上市交易的开放式基金。它提供了像买卖股票一样便捷地交易一揽子可转债的工具。
- 新券溢价：指新上市的可转债，由于其流动性好、机构配置需求集中、暂无信用风险担忧等因素，交易价格往往高于其纯债价值或理论价值的现象。
东方金诚此次报告的核心观点，为投资者勾勒出了一幅在当前复杂宏观环境下可转债市场的“防御作战图”。其逻辑主线清晰：在整体跟随正股承压的判断下，通过聚焦大盘稳健标的、把握新券估值机会、博弈短期条款红利这三个结构性方向，来构建更具韧性的投资组合。
本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
