全球油脂市场在近期呈现出复杂的分化与联动格局。北京时间2024年6月26日，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货市场震荡收低，技术面维持下行趋势。与此同时，马来西亚衍生品交易所（BMD）的棕榈油期货市场同样表现疲软，连续两个交易日震荡回落。市场分析指出，国际原油价格的持续下跌是拖累植物油市场情绪的关键外部因素，尤其是在夜盘交易时段，油脂期货的跌幅呈现扩大态势。
产地棕榈油数据：出口与产量同步增长
尽管盘面价格承压，但来自产地的最新数据却显示出供需两旺的局面。两家权威检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产品出口量环比分别增长19.1%和25%，出口需求表现强劲。然而，马来西亚棕榈油协会（MPOA）同期发布的数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产量环比增幅达到4.76%。这意味着在出口改善的同时，供给压力也在同步增加。这种“供需双增”的格局，使得市场多空力量交织，对期货价格的单边指引作用相对有限。
原油下跌削弱生柴支撑，国内油脂市场跟跌不跟涨
近期国际原油价格连续下挫，对以棕榈油为原料的生物柴油产业构成了直接冲击。生物柴油的利润与原油价格高度相关，原油走弱会降低生物柴油的性价比，从而削弱其消费需求。这一影响显著削弱了印尼大力推行的B50（生物柴油掺混率50%）政策对棕榈油生柴需求的长期支撑预期，成为压制棕榈油价格的核心利空因素之一。
反观国内市场，周三（6月26日）日盘交易时段，国内油脂期货（包括豆油、棕榈油、菜油）整体表现偏强，收盘时均录得不同程度上涨。然而，夜盘开盘后，受国际原油及外盘油脂跌势加剧的影响，国内油脂期货迅速转跌，跌幅扩大。这凸显出当前国内棕榈油市场的一个显著特征：由于进口成本高企，国内棕榈油价格与国际市场相比性价比偏低，导致终端消费需求表现不佳。因此，在国内市场缺乏独立驱动的情况下，其价格更多表现为“跟跌不跟涨”，即对外盘的下跌更为敏感。
国内分品种库存与需求分化明显
在国内三大油脂中，各自的供需基本面也存在差异：
- 豆油库存持续升高：由于大豆到港量充足，压榨开机率维持高位，国内豆油库存持续累积，供给宽松。不过，近期国际市场豆油出口需求有所改善，这在一定程度上有助于缓解国际市场的压力，并间接影响国内豆油的累库预期。
- 菜油供给压力攀升：随着进口菜籽和菜油到港，国内菜油市场的供给压力不断增大。在缺乏显著利多刺激的背景下，菜油期货价格技术面仍处于下行通道之中，表现相对弱势。
市场展望：成本端拖累效应增强
综合来看，当前油脂板块面临的最大压力来自于成本端。国际原油价格的疲软不仅通过生物柴油链条直接利空棕榈油和豆油，其带来的宏观情绪转弱也影响了整个商品市场的风险偏好。尽管马来西亚棕榈油出口数据良好，但在增产和原油拖累的双重作用下，其提振效果有限。国内方面，整体需求不振，各品种库存压力不一，且价格联动上呈现被动跟跌特征。
因此，在原油市场止跌企稳之前，油脂期货市场预计将继续受到来自成本端的显著拖累，整体板块维持承压回调态势的可能性较大。市场参与者将密切关注原油价格走势、主产国月度产量与出口终值，以及国内油脂库存的边际变化，以寻找新的方向性指引。
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