EBC全球资讯|传统相关性破裂，黄金长期逻辑何在？

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短期困境：高利率与强势美元的双重压力
在当前中东美以与伊朗冲突持续升级、能源价格飙升与通胀预期回暖的背景下，黄金市场正面临新一轮考验。金价短期内艰难维持每盎司5000美元附近的支撑位。美联储的政策立场依然是黄金面临的主要阻力。即使经济增长动能有所减弱，但由于通胀依然高企，美联储也难以大幅降息。高利率环境持续时间延长，支撑了美元汇率和债券收益率的上升，而这传统上对黄金这类无息资产构成显著压力。此外，美以冲突加剧了消费者价格上涨的风险，使得美联储在考虑宽松政策时更加谨慎。这一动态直接解释了黄金近期的盘整走势，迫使那些原本期待货币政策转向的投资者调整预期。短期内，高利率增加了持有黄金的机会成本，限制了其价格上涨的空间。

长期驱动：央行力量与宏观结构性因素
尽管面临短期逆风，但黄金的长期支撑逻辑正在被重塑和强化。Abrdn ETF的策略总监罗伯特·明特指出，投资者不应再单纯基于黄金与美元的传统负相关性来进行估值。他认为，自2022年以来，这种传统关联已经破裂。黄金未来的价格走势，将更多由全球结构性力量与央行的持续购金行为所驱动。罗伯特·明特强调，全球央行资产负债表规模的持续扩张，是黄金长期表现的最一致因素。他指出，自1999年以来，主要央行的资产负债表规模增长了约1000%，这直接解释了黄金为何能保持其价值。对许多普通投资者而言，这种货币购买力被稀释的感受在日常生活中越来越明显——生活成本上升正不断侵蚀财富价值。
罗伯特·明特进一步指出，更广泛的宏观背景也支撑着黄金需求持续增长。各国政府几乎没有意愿或能力去显著削减不断攀升的主权债务水平。他认为，要对黄金构成实质性下行压力，需要主要法定货币国家大幅降低主权债务，而这在当前的政治与经济环境下几乎不可能发生。

投资策略与市场展望
从技术分析的角度看，黄金的价格走势仍反映出强劲的看涨趋势，价格持续站稳在50日均线这一机构投资者广泛关注的指标之上。罗伯特·明特认为，无论从任何客观标准衡量，黄金市场目前都处于牛市之中。地缘政治的紧张局势与持续的冲突，只会强化当前的趋势。尽管去年全球央行的购金量略降至863吨，但考虑到金价平均水平较前一年上涨了约44%，各国政府实际上投入了更多的资金来维持增持黄金的目标，因此很难说央行的需求已经减弱。
Abrdn ETF目前维持着约每盎司5500美元的12个月黄金价格目标，罗伯特·明特认为这一目标相对保守，因为全球市场面临的宏观风险仍在不断增加。他指出，尽管过去几年黄金已经历了强劲上涨，但许多投资者仍在场外观望。可能需要金价再出现一波明显的上涨，才能将这些资金吸引入场。

总而言之，当前黄金短期承压主要源于美元的避险需求回升与高利率环境，但传统金价与美元的负相关性已不再是主导价格走势的核心。央行持续购金、全球主权债务危机、地缘政治不确定性以及货币购买力持续贬值压力，这些结构性力量正为黄金的长期牛市提供坚实的支撑。短期波动或许主导了当下的市场情绪，但黄金长期上涨的逻辑并未逆转。罗伯特·明特的分析提醒市场参与者，黄金已不再是单纯的反美元工具，而正演变为对抗全球金融体系系统性风险的战略资产。在通胀顽固与地缘冲突长期化的双重背景下，黄金有望在未来数月重拾强势。对于投资者而言，应从长期视角审视配置机会，短期的市场回调或将成为更佳的布局窗口。

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