EBC研究院热点分析|加元和石油开始分道扬镳

本周油价飙升之际，加元却几乎未受其惠。事实上，“石油加元”已持续走弱多年，2025年2月更创下22年来最低汇率。

蒙特利尔银行首席经济学家Doug Porter在2024年的一份研究报告中指出，相关性已然瓦解。过去每当西德克萨斯中质原油价格上涨10美元，加元就会随之升值3美分。

报告阐述了两大原因：美国凭借页岩革命蜕变为石油生产与出口大国；而加拿大生产商受制于基础设施限制，难以将原油运往全球市场。

随着产量提升及跨山输油管道扩建工程竣工，加拿大原油出口呈现强劲上升趋势，在2024年和2025年屡创新高。

与此同时，全球石油市场份额正向非OPEC+产油国（以美国、加拿大、巴西和圭亚那为首）转移。值得注意的是，本月加拿大西部原油与西德克萨斯中质油价差已显著收窄。

市场准入的提升有助于提高加拿大石油收入，尤其在委内瑞拉增产的背景下。这个南美国家的主要出口枢纽本月出口量创下7年新高。

阿尔伯塔省省长Danielle Smith表示，伊朗局势凸显了建设新管道的必要性，该管道将连接本省油田储备与西海岸。症结在于项目缺乏私营部门投资。

低速档

加拿大第四季度经济出现萎缩，低于预期水平。制造商为满足需求大量消耗库存，而非生产新商品。

受美国提高关税影响，去年每个季度经济数据都在增长与萎缩之间反复波动。作为第二大出口品类的汽车及零部件尤其受到冲击。

《美墨加协定》的保护仅适用于严格符合原产地规则的商品。部分品类（如散件组装套件）即使在加拿大生产，也不符合资格。

虽然贵金属出口激增，但是去年贸易逆差扩大至313亿加元，创下除新冠疫情外有记录以来最大年度赤字。

汽车业摆脱对美依赖的多元化转型难度高于能源行业。欧亚市场供应商体系成熟，加拿大难以大规模切入。

多伦多大学劳资关系专家Rafael Gomez向法新社表示，卡尼政府需做好准备，未来数年汽车装配岗位将持续流失。

布鲁金斯学会分析指出，当前的十字路口实则是在诸多不完美策略间抉择，而非理想化独立与被迫依赖之间的纯粹选择。

闪耀的替代品

过去10年间，加拿大金矿产量稳步攀升。黄金作为经济体系的历史支柱，如今更成为未来繁荣的关键驱动力。

据《环球邮报》报道，黄金在出口结构中的占比持续攀升，截至9月已接近8%。这在一定程度上抵消了后石油时代带来的逆风。

值得主义的是，黄金出口热潮几乎完全源于价格上涨，而非实物出口量增长——后者与十年前基本持平。

受央行大规模购金、地缘政治动荡（中东及俄乌冲突尤甚）以及高企的主权债务多重因素推动，今年金价突破每盎司5000美元大关。

加拿大位居全球黄金储备前五强，其潜力令人瞩目。2025年末至2026年初，未加工黄金出口激增对支撑整体出口数据至关重要。

黄金与油价走势确非同步。当金价屡创新高之际，油价近期飙升后，仍远低于每桶超过140美元的历史峰值。

这意味着在可预见的未来，加元必将减少受全球能源市场波动的影响。再加上汽车行业前景不明朗，更强化了石油加元脱钩论。

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