白银市场：波动中孕育长期机遇

    受CME多次上调贵金属保证金影响，白银在2025年年末抛售后始终未能站稳80美元关口。尽管短期价格持续震荡，但有市场专家指出，这背后隐藏着更深层的供需矛盾，或将推动银价长期走强。

    Bawden Capital创始人兼首席执行官Jen Bawden近日在领英平台撰文指出，CME通过提高保证金来抑制白银投机行为的做法，实则掩盖了更深层次的结构性问题。她认为，这种操作本质上是一种“纸面压制”，而真实矛盾最终将推动银价上行，甚至可能突破200美元/盎司。

    “当前市场普遍将价格波动归因于投机行为和假期前平仓，但这并非问题本质。”鲍登表示，“对于经历过2000年与2008年金融危机的人来说，这更像是银行体系在白银实物市场脱钩前进行的一次紧急干预，旨在保护那些流动性紧张的金融机构。”她强调，基于自己30年的市场周期研究经验（曾成功预测科技泡沫与全球金融危机），当前的保证金调整更多是人为干预的结果，而非自然市场行为。

    尽管白银期货价格走低引发部分投资者对市场崩盘的担忧，但鲍登指出，实物市场的供需格局正在发生根本性变化。她特别提到中国自2025年1月起实施的精炼白银出口限制政策，将对全球供应造成重大影响。“该政策覆盖全球约70%的实物白银供应，将重塑白银的全球流通格局。”

    历史回顾与现实对比：亨特兄弟事件的启示

    部分分析人士将CME提高保证金视为市场见顶信号，并类比上世纪80年代初亨特兄弟试图垄断白银市场的事件。当时，亨特兄弟利用杠杆大量购入白银，最终因监管机构引入保证金限制而导致价格崩盘。

    但鲍登认为，当前形势与当年存在本质区别。“如今的问题并非单一主体操控市场，而是地表库存枯竭引发多方争夺。”她指出，“2026年的‘亨特兄弟’已不再是单一投资者，而是包括中国、新能源产业以及欧洲央行等多方力量的博弈。”

    多重因素酝酿“供需共振”

    鲍登进一步分析指出，白银被列为关键金属将进一步推升工业需求，同时《巴塞尔协议III》的推进也促使银行增加实物金属储备。她强调：“随着美欧将白银纳入战略性矿产清单，对伦敦金库中仅存的2.2万吨白银的争夺已上升至国家安全层面。‘聪明资金’正赶在中国出口限制全面实施前加速布局。”

    此外，美联储预期在新年期间降息也被鲍登视为白银价格的重要支撑因素。“利率下行与美元指数跌破100将降低持有白银的机会成本。从历史数据看，美元贬值周期中，白银不仅会上涨，更可能迎来爆发式上涨。”

    尽管当前银价仍在底部震荡，鲍登建议投资者将每一次回调视为长期配置机会，并看好白银矿业类企业的增长潜力。