UNforex 1 月8 日讯 在宏观不确定性持续发酵的背景下，最新公布的美国 JOLTS 数据与日本国债市场的供需变化，正在从不同侧面指向同一趋势：全球主要经济体的“需求端韧性”正在减弱，而资产定价正进入再平衡阶段。
美国职位空缺持续回落 劳动力需求降温信号进一步明确
美国劳工统计局（BLS）公布的职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）显示，11 月美国职位空缺数连续第二个月下降，降至约 714.6 万个，明显低于市场预期，并创下 2024 年 9 月以来最低水平。从结构上看，当月招聘人数与人员离职总量基本持平，均维持在约 510 万人附近；其中，主动辞职人数约为 320 万人，裁员及解雇人数约为 170 万人，整体波动有限。数据显示，美国劳动力市场正逐步进入“低招聘、低裁员”的状态。与失业率不同，JOLTS 更侧重衡量企业端的用工需求。职位空缺的持续回落，通常被视为企业扩张意愿减弱的前瞻信号。
供需比跌破 1：1 劳动力市场紧张度显著缓解
从供需关系来看，11 月美国失业人口约为 783.1 万人，而职位空缺仅为 714.6 万个，意味着每名失业者对应的岗位数量降至 0.91 个，创下 2021 年 3 月以来最低水平，也明显低于疫情前区间。若以非农就业人口为基准衡量，11 月职位空缺率回落至 4.5%，较 10 月进一步下行。分行业观察，住宿与餐饮、运输与仓储、公用事业及批发贸易等领域的职位空缺降幅较为明显，而建筑业则逆势增加。多项指标显示，美国劳动力需求正在从高位回落，但尚未出现明显失速迹象。
招聘疲弱但裁员克制 就业市场呈现结构性放缓
值得注意的是，尽管职位空缺与招聘活动同步走弱，但裁员与解雇率仍维持在相对温和水平。11 月裁员率约为 1.1%，略低于上月，医疗保健、住宿餐饮及地方政府部门裁员人数有所下降。从商业周期视角看，六个月移动平均显示：职位空缺仍高于招聘人数，但已回落至疫情前水平；招聘与辞职均明显低于历史高点；裁员虽缓慢上行，但仍低于长期均值。市场普遍认为，这种“低招聘、低裁员”的组合，反映的是企业在不确定环境下倾向于控制新增成本，同时尽量保留现有劳动力。
政策不确定性与技术替代 加剧结构性压力
分析人士指出，企业对劳动力需求趋于谨慎，与政策不确定性密切相关。围绕贸易政策、关税安排及财政路径的分歧，使企业在扩大员工规模方面保持观望。与此同时，部分行业正在加速引入自动化与人工智能技术，对传统岗位形成替代效应。这也被视为当前劳动力市场面临的结构性挑战之一，而非典型的周期性衰退信号。
日本国债供需失衡加剧 全球利率环境面临共振调整
与美国劳动力需求同步降温形成对照的是，日本债券市场正承受明显的供需压力。随着日本央行逐步缩减购债规模，日本政府债券在新财年面临十余年来最大的净供应增长。市场预计，日本国债净供应量将同比增加约 8%，私人投资者需消化的发行规模显著上升。叠加通胀仍具黏性、日本央行释放进一步加息信号，基准 10 年期日债收益率已升至上世纪末以来高位。机构普遍认为，随着长期债券供给结构调整、短端利率抬升，日本收益率曲线或进一步趋于平坦，这也可能对全球利率资产形成外溢影响。
总结
综合来看，美国劳动力市场的变化更多体现为需求端的渐进式降温，而非失序式下滑；与此同时，日本国债市场供需结构的再平衡，正在对全球利率资产形成约束。两者共同指向的，是全球宏观环境由“扩张惯性”向“结构调整”过渡的阶段性特征。在这一过程中，资产表现更可能围绕基本面差异展开，市场对宏观数据与政策信号的敏感度也随之上升。
