UNForex 12月31日讯（分析师Stephen）印度知名经纪公司 Motilal Oswal Financial Services Ltd. 在最新研究报告中指出，今年白银的强劲反弹，并非单纯由情绪或宏观预期推动，而是明显受到“实际金属稀缺”的影响。这一判断，为近期白银走势提供了一个更偏结构性的解释，也意味着市场正在进入一个不同于以往的阶段。
实物短缺成为价格核心驱动
报告中，分析师 Navneet Damani 与 Manav Modi 明确提到，实物短缺正在成为决定白银价格的关键变量。无论是在工业端、投资端还是交割端，真实金属的可获得性正在持续下降，这使得白银的价格不再仅仅由纸面交易或宏观预期主导。
政策因素正在限制供应弹性
除了自然供需因素，政策层面的影响同样不容忽视。近年来，部分主要产银国在环保、能源、矿业监管等方面持续收紧政策，直接限制了白银的新增供给。这种政策驱动的供应约束，使得白银市场在面对需求回升时，缺乏足够的缓冲空间。
库存集中化加剧市场脆弱性
另一个被反复强调的因素是库存集中化。当前白银库存更多集中在少数交易所和大型机构手中，一旦交割需求上升或物流受阻，市场可流通的现货量便会迅速吃紧。这种结构，使得白银价格对突发需求变化更加敏感。
价格走势印证结构性变化
从盘面来看，市场已经开始对这一逻辑做出反应。截至纽约时间下午3:30，现货白银大幅上涨5.8%，报每盎司76.35美元，单日涨幅在贵金属中表现突出。这种强度，明显区别于此前由情绪或避险推动的温和上涨。
黄金与白银出现节奏差异
相比之下，黄金走势则相对克制。现货黄金上涨0.4%，报4351.33美元，此前一个交易日曾出现明显回调。黄金更多受到宏观与资金面的影响，而白银则正在体现出更强的供需属性，两者的节奏差异正在拉大。
其他贵金属呈现分化格局
铂金当日上涨3%，显示出一定的补涨特征，而钯金则小幅下跌。这表明贵金属内部并非同步行情，市场正在根据各自的供需结构重新定价，而非简单的“整体避险”逻辑。
美元影响暂时退居次要位置
值得注意的是，Bloomberg美元即期指数当日小幅走高，但并未对银价形成明显压制。这从侧面印证，白银当前的上涨动力，更多来自自身供需结构，而非外部汇率环境。
定价机制正在发生长期转变
Motilal Oswal 的报告强调，这种由实物短缺、政策约束和库存结构共同驱动的行情，可能并非短期现象，而是白银市场定价和交易方式的“持久性转变”。这意味着，未来白银的波动模式，或将更加频繁且更具结构性特征。
总结
白银正在从“宏观预期主导”的资产，逐步转向“供需现实主导”的资产。在这一转变过程中，价格波动或将加剧，但其背后的逻辑也更加清晰。对市场而言，这不仅是一轮行情，更是一种定价范式的改变。
UNforex风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场波动加剧，投资需谨慎。
