近期，高盛全球银行与市场部首席策略官兼金融风险主管Josh Schiffrin的最新观点引发了市场广泛关注。根据高盛的分析，美联储在2025年可能会展现出比市场此前预期更加积极的降息意愿，这一判断基于对就业市场可持续性的深刻担忧。
在上周鲍威尔的新闻发布会上，美联储主席释放了一个重要信号：美联储内部对就业条件的可持续性日益担忧。尽管美联储的基本情况仍然是维持利率不变并评估后续数据，但Schiffrin认为，采取额外降息行动的门槛可能低于会议前市场的担忧水平。
就业数据成为关键风向标
Schiffrin明确指出，接下来的几份就业报告将是决定美联储是否恢复宽松政策的关键因素。市场将特别关注失业率的变化，而不是总体非农就业人数的增长。这一转变反映了美联储对劳动力市场质量的更深层次关注。
根据最新数据显示，美国10月新增非农就业人数大幅减少，这一现象部分归因于接受"延迟辞职"方案的美国联邦政府雇员退出工资单，导致政府部门拖累了整体读数。鲍威尔甚至给非农数据进行了"官方打折"，认为11月新增非农就业谈不上强劲。
劳动力市场出现结构性变化
当前美国劳动力市场呈现出"低招聘"延续但"低裁员"在10月和11月有所变化的特征。然而，就12月美股公司提到"Job Cuts"的次数来看，裁员规模并未进一步恶化。这种结构性变化为美联储的政策调整提供了空间。
如果12月失业率不继续上升，预计美联储仍会认为政策利率"well positioned"。这种相对谨慎的立场反映了美联储在通胀控制和就业保障之间的平衡考量。
宽松周期或将延伸至2026年
高盛对未来的展望相当明确：预计宽松周期将延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低水平。这一展望基于两个核心判断：首先，通胀将继续保持温和态势；其次，劳动力市场闲置度将有所增加，从而为美联储消除剩余的政策限制提供空间。
从时间路径来看，中信证券维持此前观点，预计美联储将在明年1月暂停降息，剩余两次鲍威尔作为主席的议息会议可能还有一次25个基点的降息。这种渐进式的调整策略体现了美联储对经济数据的依赖和对市场预期的管理。
风险管理成为政策核心
鲍威尔在新闻发布会上的表态凸显了美联储当前的政策框架：在通胀风险偏向上行、就业风险偏向下行的"棘手局面"中，美联储需要在双重使命之间取得平衡。这种风险管理导向的政策思路意味着美联储将更加关注就业市场的下行风险。
从市场反应来看，美联储的降息决定推动了标普500指数周内上涨1%，并创下年内第27个历史新高。这表明市场对美联储政策转向的积极回应，同时也反映了投资者对经济软着陆的乐观预期。
未来政策路径的不确定性
尽管高盛对美联储降息路径做出了相对明确的预测，但未来仍存在诸多不确定性。通胀数据的波动、地缘政治风险、以及全球经济环境的变化都可能影响美联储的决策时间表。
特别值得关注的是，美联储在制定政策时需要权衡多个目标：既要确保通胀回归2%的目标水平，又要避免就业市场出现过度的疲软。这种多目标优化使得政策制定过程更加复杂，也增加了预测的难度。
总体而言，高盛的最新分析为市场提供了重要的参考框架，但投资者仍需密切关注后续的经济数据发布和美联储官员的表态。就业市场的演变、通胀趋势的变化、以及经济增长的韧性都将共同决定美联储未来的政策走向。
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