2025年11月28日，上海黄金交易所黄金T+D合约在晚盘交易时段表现稳健，收盘报942.34元/克，较前一交易日上涨0.13%。这一小幅上涨虽然幅度有限，但反映了当前黄金市场的复杂情绪和多空力量的微妙平衡。
黄金T+D市场表现分析
从技术面来看，942.34元/克的收盘价位处于近期交易区间的中上部。日内交易中，黄金T+D合约在940-945元/克区间内震荡运行，显示出市场参与者对当前价位的认可度较高。成交量方面，虽然未出现明显放量，但持仓量保持稳定，表明投资者对后市的看法相对谨慎但并不悲观。
从更长的时间维度观察，黄金T+D合约自11月中旬以来一直维持在930-950元/克的箱体区间内运行。这种横盘整理格局既反映了市场对美联储货币政策预期的消化，也体现了地缘政治风险与美元走势之间的博弈。
国际金价联动效应显著
国内黄金T+D价格的波动与国际金价走势密切相关。同期国际现货黄金交投于4160美元/盎司附近，距离两周高点4173美元仅一步之遥。这种内外联动的价格表现说明，全球黄金市场的定价逻辑具有高度一致性。
国际金价的支撑主要来自以下几个方面：
- 美联储降息预期升温：CME"美联储观察"工具显示，美联储12月降息25个基点的概率已升至84.9%
- 地缘政治风险持续：中东地区局势紧张推升避险需求
- 美元指数走弱：美元疲软使得以美元计价的黄金更具吸引力
- 通胀预期回升：全球经济复苏进程中的通胀压力支撑金价
货币政策环境深度解析
2025年全球货币政策环境发生显著变化。美联储已累计降息3次，共75个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.50%-4.75%。这一宽松货币政策取向为黄金价格提供了重要支撑。
历史数据表明，在美联储降息周期中，黄金往往表现出色。降息导致实际利率下降，降低了持有无息资产黄金的机会成本。同时，美元走弱也增强了黄金的货币属性价值。当前市场对美联储继续降息的预期强烈，这为金价中长期走势奠定了坚实基础。
人民币汇率因素不容忽视
对于国内投资者而言，人民币汇率变化是影响黄金T+D价格的重要因素。当人民币兑美元贬值时，以人民币计价的黄金价格往往会出现"溢价"效应。近期人民币汇率保持相对稳定，但中美利差变化和贸易形势发展仍需密切关注。
从汇率传导机制来看，人民币汇率波动通过以下途径影响国内金价：
- 直接影响进口成本，进而影响国内黄金供给价格
- 通过资本流动影响市场流动性状况
- 改变投资者对资产配置的偏好
技术面分析与关键价位
从技术分析角度看，黄金T+D合约目前处于关键的技术位置。940元/克水平已成为重要的心理支撑位，而950元/克则是近期需要突破的阻力位。
技术指标显示：
- 相对强弱指数(RSI)处于50附近，表明市场情绪中性
- 移动平均线呈多头排列，但斜率较为平缓
- 布林带收窄，暗示波动率可能加大
- MACD指标在零轴附近徘徊，等待方向性选择
机构资金流向与市场情绪
从资金流向角度观察，机构投资者对黄金的配置意愿保持稳定。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares的持仓量维持在相对高位，表明长期资金对黄金的配置需求依然存在。
国内方面，上海黄金交易所的黄金持仓数据显示，商业银行和机构投资者的多头头寸有所增加，但增幅有限。这种谨慎乐观的态度反映了市场参与者对后市的复杂预期：既看好黄金的长期配置价值，又对短期波动保持警惕。
季节性因素与供需格局
进入11月底，黄金市场开始显现出一定的季节性特征。历史数据显示，年末通常是黄金消费的旺季，特别是亚洲市场的实物需求往往会对金价形成支撑。
从供需基本面来看：
- 全球黄金产量增长放缓，供给端约束逐渐显现
- 央行购金需求保持强劲，多元化储备配置趋势延续
- 珠宝首饰需求复苏，但增长幅度相对温和
- 工业用金需求受经济周期影响出现波动
风险因素与后市展望
尽管黄金市场整体环境偏暖，但仍需关注一些潜在的风险因素：
- 美联储货币政策转向速度快于预期
- 地缘政治风险缓解导致避险需求下降
- 全球经济复苏超预期提振风险资产偏好
- 美元意外走强对金价形成压制
展望未来，黄金T+D价格走势将取决于多空因素的博弈结果。如果美联储降息预期继续强化，地缘政治风险持续，金价有望突破当前震荡区间。反之，如果风险偏好回升或美元走强，金价可能面临回调压力。
从投资策略角度，建议投资者保持适度配置，避免过度集中。黄金作为资产配置的重要组成部分，可以有效对冲通胀风险和地缘政治不确定性，但也不应忽视其价格波动特性。
重要提示：文章内容仅供参考，不做任何投资建议。黄金投资存在风险，投资者应根据自身风险承受能力和投资目标谨慎决策。市场有风险，投资需谨慎。
