在全球金融市场动荡不安的背景下，国际投行高盛集团于2025年11月17日发布了一份关于日元风险的紧急预警报告，引发了市场对日本财政健康状况的广泛关注。这份报告明确指出，随着投资者对日本政府可能推出规模超出预期的刺激方案的担忧加剧，日本的"财政风险溢价"正在重新回归，这给长期国债和日元带来了沉重的下行压力。
财政风险溢价的概念与影响机制
所谓财政风险溢价，是指投资者因担忧一个国家财政状况恶化而要求获得的额外收益率补偿。当市场对某国财政可持续性产生疑虑时，投资者会要求更高的利率来补偿潜在的违约风险或货币贬值风险。高盛策略师在11月15日的报告中强调，市场越来越担心日本政府可能会放弃其"年度预算收支平衡"承诺以及实现长期财政目标的承诺。
这种担忧并非空穴来风。日本长期面临着巨额公共债务问题，政府债务占GDP比例在全球主要经济体中高居首位。如果政府为了刺激经济而大幅增加财政支出，可能会进一步加剧债务负担，引发市场对财政可持续性的质疑。
日本当前财政状况与政策走向
日本财务省最新数据显示，截至2025年第三季度，日本政府债务总额已超过1280万亿日元，相当于GDP的260%以上。这一比例远高于其他发达经济体，使得日本财政状况显得格外脆弱。
市场担忧的核心在于，日本政府可能在即将公布的刺激方案中采取更加激进的财政扩张政策。有分析认为，为了应对经济增长放缓和通缩压力，政府可能会推出规模远超预期的财政刺激措施，这虽然短期内可能提振经济，但长期来看将加剧财政失衡。
高盛报告指出："投资者开始担忧日本推出的刺激规模可能大于预期，这种担忧正在推动财政风险溢价的回归。"这种溢价的回归直接体现在日本长期国债收益率的急剧上升上。
日元汇率表现与市场反应
受财政担忧加剧影响，日元汇率在近期承受了显著压力。11月17日亚洲交易时段，美元兑日元汇率维持在154.6200附近的九个月高位，日内涨幅0.05%。这一水平距离155的心理防线仅一步之遥，引发了市场对日本当局可能进行外汇干预的猜测。
日本财务大臣加藤胜信近日在国会发表讲话时，罕见地使用了"高度紧迫感"、"过度"、"无序"等强烈措辞，被市场解读为对日元汇率快速下跌的口头干预。加藤胜信表示："近期正看到单边、快速的汇率波动"，弱势日元"对经济和民生产生了各种影响"。
从技术分析角度看，美元兑日元汇率一旦突破155关口，可能会引发更大幅度的上涨，因为这一水平被视为重要的技术阻力位。突破后，下一个关键阻力位可能在158-160区间。
长期国债市场遭遇猛烈抛售
财政担忧不仅冲击了外汇市场，更对日本债券市场造成了严重冲击。11月17日，日本长期国债遭遇猛烈抛售，推动收益率大幅上升。其中，新发行的20年期政府债券收益率飙升至1999年以来的最高水平，30年期国债收益率上涨5个基点至3.26%，40年期国债收益率上涨5.5个基点至3.6%。
这种收益率上升反映出投资者对日本长期财政健康状况的担忧正在加剧。长期国债收益率的快速上升不仅增加了政府的借贷成本，还可能对整体经济产生连锁反应，包括推高抵押贷款利率和企业融资成本。
高盛分析师在报告中警告："财政风险溢价的回归将对长期政府债券和日元构成持续压力。"这种压力可能会在未来一段时间内持续存在，除非政府能够提供令人信服的财政整顿计划。
结构性因素与外部环境压力
除了财政担忧外，日元还面临着多重结构性压力的夹击。首先，日本央行维持超宽松货币政策的立场与全球主要央行形成鲜明对比。美联储、欧洲央行等仍在维持相对紧缩的政策立场，这种货币政策分化继续对日元构成贬值压力。
其次，日本经常账户盈余的收窄也削弱了日元的基本面支撑。随着能源进口成本上升和贸易结构变化，日本的经常账户顺差呈现收窄趋势，减少了日元的需求支撑。
此外，全球风险偏好变化也对日元产生影响。传统上，日元被视为避险货币，在市场动荡时期往往走强。然而，当前的地缘政治紧张和全球经济不确定性似乎并未给日元带来太多的避险需求，这可能反映了市场对日本自身风险的担忧超过了外部风险因素。
政策应对与市场展望
面对日益加剧的市场压力，日本当局面临着艰难的政策抉择。一方面，政府需要采取措施支持经济增长，避免经济陷入衰退；另一方面，又必须维护财政纪律，防止市场信心进一步恶化。
市场参与者正在密切关注以下几个关键因素：
- 日本政府即将公布的财政刺激方案的具体规模和资金筹措方式
- 财务省对外汇市场的干预意愿和能力
- 日本央行货币政策立场是否会发生变化
- 国际评级机构对日本主权信用评级的评估
高盛的预警报告提醒投资者，日本财政风险正在重新成为市场关注的焦点。虽然短期内政府可能会通过口头干预或实际干预来稳定汇率，但长期解决方案需要更加根本性的财政改革和经济增长策略。
对于全球投资者而言，日本财政风险的重新浮现也具有重要启示。在全球债务水平普遍高企的背景下，财政可持续性问题可能成为下一个市场波动的重要来源。投资者需要更加关注各国财政健康状况，并将其纳入风险评估框架。
总体而言，高盛对日元风险的紧急预警反映了市场对日本财政状况的深层担忧。这种担忧不仅影响着日元汇率和日本国债市场，更可能对全球金融市场的稳定性产生深远影响。在当前复杂多变的全球经济环境下，财政纪律与经济增长之间的平衡将成为各国政策制定者面临的核心挑战。
文章内容仅供参考，不做任何投资建议
