此次白银价格大幅上涨主要由租赁成本激增、印度市场需求旺盛及库存错配引发的供需失衡所致，同时空头平仓带来额外压力，形成逼空现象。由于白银市场体量相对较小，价格波动被进一步放大；随着实物供应逐步恢复、空头平仓接近尾声以及高价对需求的抑制，涨势有望逐步趋稳。
白银为何本轮大涨？
1. 租赁成本激增：白银租赁利率近期创下历史新高，截至2025年10月10日，一个月期的年化利率已突破30%。这一利率反映了在伦敦市场获取实物白银的借贷成本，自2025年以来持续走高，但最近几周升至极端水平。
2. 印度采购激增：印度市场白银需求显著上升，系统性消耗了伦敦可交割库存。尽管此次采购与传统季节性趋势一致，但其规模远超历史同期水平。
3. 库存分布失衡：2025年初，因市场担忧可能加征关税，大量白银从伦敦转运至纽约，导致库存结构性错配，至今仍未完全修复。
4. 关税预期仍在：尽管贵金属已在2025年4月正式获得关税豁免，但围绕美国“232条款调查”对关键金属（含白银、铂、钯）的潜在影响，市场仍存在不确定性。
5. 市场规模效应：白银市场规模远小于黄金（按价值计算约为黄金的九分之一），在供需失衡时，更容易出现剧烈波动。
逼空行情如何形成？
1. 空头借贷压力：伦敦市场空头头寸持有者面临高昂的实物借贷成本，当前一个月期的年化租赁利率已超过30%。
2. 平仓成本攀升：如此高昂的借贷成本使得继续持有空头仓位变得难以承受，促使空头通过买入实物来平仓。
3. 实物交割紧张：大量空头集中买入实物白银进行交割，加剧了现货市场的紧张局面，进一步推高价格。
4. 价格正向反馈：随着更多空头平仓操作，白银买盘持续增加，形成价格自我强化的循环机制。
5. 小市场放大波动：白银市场体量较小的特性放大了供需变化对价格的影响，导致波动性显著上升。
与以往有何区别？
1. 市场自发推动：本次逼空更多由市场基本面与结构性因素驱动，而非个别投资者的集中操作。
2. 监管环境完善：相较于亨特兄弟时期，当前市场在头寸限制、交易透明度和监管机制方面已更为健全，有效防范市场操纵。
3. 交易机制升级：现代电子交易平台提升了市场响应速度和头寸调整效率，价格传导机制更加灵敏。
4. 宏观背景支撑：此轮上涨发生在贵金属整体强势背景下，黄金价格也同步创出新高，显示宏观与避险情绪共同推动市场。
逼空行情将如何结束？
1. 实物供应补充：增加白银实物运抵伦敦市场，有助于缓解当前的供应紧张。
2. 高价抑制需求：价格持续上涨将抑制部分实物采购需求，从而缓解买盘压力。
3. 空头逐步离场：随着空头平仓接近尾声，由此引发的额外买盘将逐步减弱。
4. 监管适时介入：若市场波动超出合理范围，监管机构可能采取必要措施维护市场稳定。
5. 新供应逐步释放：高价格将刺激新供应进入市场，最终推动库存水平回升，缓解供需矛盾。
