EBC研究院热点分析|CPI数据现分歧 9月降息妥了

美国7月CPI同比低于预期，核心CPI升至2月以来高位。数据公布之后，市场加大美联储9月降息押注。

8月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国7月消费者物价指数（CPI）同比增长2.7%，预期增长2.8%，前值增长2.7%。7月CPI环比增长0.2%，预期增长0.2%，前值增长0.3%。

剔除价格波动较大的食品和能源，美国7月核心CPI同比增长3.1%，高于预期的增长3.0%，以及前值的增长2.9%。7月核心CPI环比增长0.3%，为1月以来的最大涨幅，预期增长0.3%，前值增长0.2%。

分项数据来看，服务业价格成为推动通胀上升的主要因素。剔除能源后的服务价格7月环比上涨0.4%，创年内最大涨幅，其中机票价格出现三年来最大涨幅，医疗保健和娱乐服务价格也均有所上涨。

其他分项指标显示，住房成本上涨0.2%推动了该指数的大部分上涨，而食品价格持平，能源价格下跌1.1%。对关税敏感的新车价格也没有变化，但二手车和卡车价格上涨了0.5%。交通运输和医疗保健服务均上涨0.8%。

值得注意的是，特朗普倾向于强调的两个类别——食品杂货和能源成本——在7月份都有所下降。“家庭食品”下降0.1%，能源价格下降1.1%，汽油价格下降2.2%。

对于核心CPI的走高，分析师Anstey表示，值得注意的是，7月核心CPI同比上涨3.1%，略高于预期。请记住，美联储主席鲍威尔一直在说，政策制定者关注的是12个月的通胀。所以，这并不是一个好兆头。

分析师Boesler表示，乍一看，关税的影响在7月份的CPI数据中似乎没有6月份的数据那么明显。不包括新车、二手车和卡车在内的核心商品价格在7月份仅上涨0.22%，而6月份的涨幅为0.55%。6月份的数字是自2022年初大流行通胀高峰以来的最高水平。

不过，前白宫经济学家伯恩斯坦（Jared Bernstein）在接受CNBC采访时表示：“关税是在数字上的，但在这一点上，它们（通胀）肯定不会一蹴而就。”

7月CPI报告发布之际，人们越来越担心通胀和就业报告的质量。此前，美国政府削减预算和人员编制，导致全国一些地区暂停了部分CPI篮子的数据收集。美国劳工统计局以“需要将调查工作量与资源水平相匹配”为由，完全暂停了内布拉斯加州一个城市、犹他州和纽约州的消费者物价指数数据收集。

此外，美国劳工统计局还暂停了其他72个地区平均15%样本数据的收集。这导致用于计算CPI的价格数据和租金数据暂时减少。这导致劳工统计局使用估算来填补缺失的信息。

另外，这份报告公布之前，特朗普刚刚任命了一位新的劳工统计局局长。在7月非农就业报告意外爆冷，且5月、6月数据的大幅下修之后，特朗普指责劳工统计局对他有政治偏见，解雇了前任劳工统计局局长。

9月降息押注增加

虽然特朗普一直批评鲍威尔不降息，美联储内部对于降息的分歧日益加剧等有关政治角力的因素已经出现，但美联储官员在9月份权衡下一次利率决定时，一直在密切关注通胀指标。

目前的问题是，关税是会导致一次性价格上涨，还是会导致通货膨胀持续上升。经济学家普遍认为关税影响是前者，尽管特朗普政令涵盖的广泛项目引发了人们对其影响可能持续更长时间的担忧。

信安资产管理公司（Principal Asset Management）首席全球策略师Seema Shah称，美联储担心的是，随着库存减少，未来几个月关税引发的通胀提振可能会加剧，这意味着通胀压力可能会在美联储开始恢复降息之际上升。市场喜欢今天的通胀数据，因为这意味着美联储可以在下个月悄无声息地降低利率——10月、12月及以后的降息决定可能会更加复杂。

CreditSights投资级和宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示：“随着劳动力市场出现新的疲软迹象，也许仅仅是避免通胀意外上升，就足以让市场继续消化更多的降息。总体而言，今天的CPI报告是中性的，但仍认为美联储将在9月份降息，基本预测是更大幅度的降息50个基点，因为劳动力市场已成为政策制定者关注的焦点。”

Bradesco BBI股票策略主管Ben Laidler表示，整体数据略低于预期，这给市场带来了很大的安慰。表面上看，这证实了市场对美联储9月降息的压倒性共识，市场将继续压倒性地预期9月份降息。但降息的可能性并不像市场想象的那么大。如果9月份没有降息，市场将会非常失望。

Laidler还指出，从核心数据来看，9月降息可能不像市场想象的那么稳操胜券，接下来将在杰克逊霍尔研讨会上获得更多信息，届时鲍威尔将就9月份的政策走向提供一些指导。

因此，尽管数据之后交易员加大了对美联储降息的押注，预计在9月17日的议息会议，美联储将降息25个基点的可能性超过80%。然而，从现在到那时的大量数据可能会影响会议的决定和央行的未来走向。

正如市场人士所指出的那样，美联储青睐的通胀指标--核心个人消费支出（PCE）价格指数将在几周后公布；此外，在美联储9月中旬开会决定政策之前，还将有另一份CPI数据和一份就业报告。如此多的数据可能会推动美联储的辩论朝任何一个方向发展。

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