澳洲人早在1983年澳元开始浮动汇率后，就靠直觉学会了如何判断币值。
当汇率跌破65美分时，大家会觉得“太便宜了，不值得去美国”；当升破85美分，则是“迪士尼度假走起”；若是低于50美分或高于1美元，那就赶紧把握机会换汇出手。
事实上，自澳元浮动以来，平均汇率正好落在75美分，这种“旅游直觉”其实有其根据。但如今，受到汇率影响的不仅是我们的出国计划——更是我们的养老金投资。
退休金基金“弃澳投美”，对冲比例创下新低澳洲总规模已达4万亿澳元的养老金体系，早已突破本国经济规模的限制。现在，养老金投资者不仅仅是为了资产配置多元化才“出海”，而是别无选择：澳洲市场实在容不下如此庞大的资金。
虽然养老金大量投资海外市场的趋势早已广为人知，但是否对冲外币风险，却鲜有人深入关注。
首次！无对冲海外股票持仓超过澳股根据澳洲审慎监管局（APRA）3月发布的最新资产配置数据显示：
- 行业养老金（industry super funds）中，国际股票投资早已超过澳洲本地股票，这并不稀奇；
- 但首次出现未对冲的海外股票仓位超越澳股投资的情况。
目前，行业养老金对冲外币的比例仅剩20%，相比五年前的30%明显下降。换句话说，这些基金不仅看好国际市场跑赢澳洲股市，更是在押注澳元继续贬值。
不对冲真能减少波动，还是“裸奔”冒险？从理论上看，澳元一直是澳洲经济的自然避险工具——当全球需求低迷、商品价格下滑时，澳元贬值能增加出口收入。
因此，如果澳元因全球经济疲软而下跌，养老金不对冲外币反而可以部分抵消海外股市下跌的冲击。
但问题在于：全球股市的结构，已不再真实反映全球经济格局。
例如：
- 美国占全球经济约25%，却占养老金跟踪的全球股指权重达50%；
- 相反，中国接近20%的全球经济份额，却仅占不到3%的全球股指比重。
这意味着，澳洲养老金正在同时押注美国股市和美元的长期强势。
SMSF更保守，未来业绩差距或拉大有趣的是，根据ATO数据，自管养老金（SMSF）仅有不到2%的资产投向国际股票。
这将导致未来一段时间内，APRA监管基金和SMSF之间的回报差异会越来越大，尤其在汇率和股市发生剧烈变化时。
现在不对冲，合理吗？当前澳元约在65美分徘徊，按理说应该是增加对冲比例的时机，但行业基金却反其道而行。而且由于澳美利差不大，对冲成本本身并不高。
也许特朗普真的能通过其“伟大又美丽”的财政政策刺激经济，但若他推动美联储降息、甚至重新打贸易战，这并不支持美元进一步走强。
一旦中国经济重启、而美国经济陷入低谷——那么我们可能会看到澳元升值、美元贬值、美股下跌的“双重打击”组合。这对于那些持有无对冲美股资产的养老金投资人来说，将是沉重打击。
作者总结：现在不是下注澳元崩盘的时候作者表示，短期预测澳元走势无异于赌博，但就像规划出国旅行一样，“靠直觉也有它的道理”。他个人判断，当前澳元汇率“偏便宜”，不太可能继续大幅贬值。
“我可不会在65美分时押注澳元继续跌，”作者写道，“除非它真跌到85美分以上，否则我不会去对冲。”
