两年前沪港通的启动，直接引发了全球范围内交易所之间互联互通的热潮。2016年8月，国务院又批准了深港通。根据我们了解到的进展状况，预计各项技术准备本月都能够顺利完成。具体什么时候启动，需要有关部门的最终决定。在这个时点上，我们来讨论沪港通、深港通的制度设计及其影响。
沪港通资金流向图片来源网络
从历史脉络上来说，中国资本市场的开放，分为几个阶段。第一个阶段是1993年到2000年，主要方式是国内企业海外上市，其中绝大部分是在香港上市，筹集国际资金进入中国市场。从1993年到现在，国内企业在香港筹集的资金大概有5万多亿港元。第二个阶段是从2001年到2010年，重要进展是引入合格机构投资者，也就是QFII和QDII。其背景是内地资本市场快速发展，股权分置改革取得突破。目前已经进入了第三个阶段，在人民币国际化的大趋势下扩大开放，典型的事例是一些RQFII从二级市场开始转向直接投资。
沪港通资金流向图片来源网络
现在互联互通将延伸到深圳，而且总的交易限额取消了，三个交易所的连通即将进入一个共同市场时代，估值的差异是会扩大、保持还是缩小呢？现在看来，主流的观点是认为缩小的可能性比较大，一是因为相互进入对方市场的资金占比会上升，二是因为限额取消以及机构投资者入场，例如，保险资金已被允许参与沪港通业务。
沪港通资金流向图片来源网络
目前全球有三个大的国际金融中心——纽约、伦敦、香港。与纽约和伦敦相比，香港资本市场一个很重要的特点是波动比较大，很重要的一个原因是把香港当作主场进行中长期配置的资金规模不够，也就是缺少充足的“主场资金”。目前全球资产管理市场的份额和格局，还是欧美主导。根据2015年底的数据，北美的金融机构管理全球52%的资产，欧洲的管理全球28%的资产，也就是说，全球80%的资金是由欧美的金融机构管理。如果国内中长期的机构投资者，例如保险公司，利用互联互通的沪深港共同市场进行国际配置，就可能为香港市场培育“主场资金”，有利于资本市场的相对稳定。
香港交易所可以和深圳、上海的交易所一道，共同依托沪港通、深港通互联互通形成的共同市场平台，动员和吸引全世界各个行业最优秀的上市公司到港交所上市。
