【独家财报】美国：与去年不同的期限溢价扩大情况-指股网

【独家财报】美国：与去年不同的期限溢价扩大情况

2024-11-07 16:03:39PRC Broker官网PRC Broker

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2024-11-07 16:03:39

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■ 10月以来，美国10年期国债收益率在期限溢价扩大的推动下出现上升。
■ 由于经济衰退预期的缓和和扩张性财政政策，货币政策的应对空间有限。

自10月以来，美国10年期国债收益率在六个月内首次出现上升，终止了此前因美联储（FRB）降息预期而引发的收益率下降趋势。10月期间，美国10年期国债收益率上升了约0.48%，反映出美联储9月实施的0.5%的降息几乎被相抵的金融紧缩效果。收益率上升的原因包括：（1）由于劳动力市场调整速度放缓，对美联储大幅降息的预期进行了修正；（2）个人消费的增长趋势持续，削弱了对美国经济衰退的预期；（3）随着美国总统大选临近，人们对新一届政府可能推出扩张性财政政策及由此引发的通胀上升的担忧加剧。尤其是（3），尽管民调显示支持率相对接近，但一些预测市场显示前总统特朗普获胜的概率上升，引发了对其主张的减税、对外加征关税以及移民限制政策的担忧。
纽约联邦储备银行估算的10年期期限溢价最新值为约0.23%（截至11月4日），自9月底以来扩大了约0.33%，达到了自去年11月以来的高点。期限溢价代表的是在既定的政策利率路径假设下，长期债券与短期债券持有期间的预期收益差距，其数值反映了对长期债券持有的额外利率（溢价）的大小。由于10月以来美国10年期国债收益率伴随期限溢价上升，因此可以认为收益率上升的主要原因源于上述（2）和（3），并反映了市场对中长期利率上升的警惕。
2023年的期限溢价扩大全因金融紧缩，彼时通胀已见顶并且招聘职位数量开始下降，因此因收益率上升而导致的金融环境紧缩成为当时放弃加息的原因之一。相比之下，目前的期限溢价扩大则发生在降息后，由于扩张性财政政策导致经济供需紧张以及美国国债供需平衡的恶化，这种情况下货币政策的应对空间比2023年更为有限。即使美联储继续降息以缓解收益率上升压力，经济供需紧张也可能进一步促使期限溢价扩大。在11月6日至7日的美联储公开市场委员会（FOMC）会议上，美国国债收益率上升的认识和应对方案将成为新的焦点。

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