美元利率回升 金价短期挺得住吗？

5月以来，国际黄金价格振荡下行，将3—4月的涨幅回吐了大部分。为何黄金价格出现较大幅度的回调呢？主要的原因还是美国经济韧性较强，而通胀又存在黏性，实际利率随着美联储7月加息预期的升温而上升。此外，从避险属性来看，3月爆发的银行业危机对金融市场的冲击逐渐淡化，而长时间的俄乌冲突对市场影响钝化，俄罗斯内部“叛乱”事件昙花一现。对黄金价格有支撑的仅有去美元下的各国央行购金行为。利率会逐步触顶，黄金价格中期上行趋势还会持续。尤其是7月加息落地之后，金价有望回归上涨。在当前温和滞胀背景下，权益资产存在潜在的下行风险，黄金在投资组合中降低β风险的作用会继续发挥，增加黄金的投资需求。银行业危机进一步助长了这种预期。然而，实际情况是，虽然美国经济增速虽然在放缓，但是二季度部分经济指标反而开始回升，这使得反映经济增长的长端利率触底回升，衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率反弹，对5—6月的黄金价格有抑制作用。截至6月27日，10年期TIPS收益率反弹至1.57%，此前在4月6日下降至1.06%，创下年内最低纪录，因欧美银行业危机引发市场对欧美经济衰退的担忧。GDP贡献正增长。鉴于美联储一年多来已累计加息500BP，住宅投资在加息周期尚未结束时提前转正，这与历史经验是背离的。从历史来看，在GDP的组成部分中，住宅投资的负增长历来是美国经济衰退的最佳预警信号。消费者信心指数随着就业市场持续稳定而反弹。6月，美国密歇根大学消费者信心指数反弹至63.9点，高于去年同期的50点。居民消费存在韧性的原因是2020—2021年，美国等国家的政府向家庭提供了数万亿美元的财政援助，美国居民资产负债表改善，且当前美国居民就业依旧稳健，这导致居民消费支出增速放缓并不是很快。PMI来看，就业指标在5月份继续改善，其中制造业就业指标反弹至51.4%。从薪资增长来看，5月非农部门平均时薪环比增速虽然回落至0.2%，但还是处于增长的态势，就业市场处于温和降温中。货币属性对应黄金对美元体系的替代性，二者存在明显的负相关关系。ETF持有的黄金量持续下降，6月27日下降至925.66吨，低于去年同期的1056.4吨，也低于5月22日创下的最高纪录943.89吨。回购（ON RRP）的使用规模跌至一年来低谷。6月15日，共有103家参与机构在美联储的ON RRP中合计投放1.992万亿美元，总规模自去年6月2日以来首次跌破2万亿美元，且较去年12月30日的创纪录高位2.554万亿美元减少5620亿美元，降幅达22%。高通胀容忍度，否则在美联储加息预期升温的背景下，美元长端和短端利率同步反弹，带动美元实际利率回升抑制黄金的投资需求，导致黄金价格回落。而金融市场恐慌情绪的缓和，进一步降低了避险需求对黄金的支撑。目前去美元背景下，各国央行购金和增加黄金的储备资产配置对金价有支撑。\n

　　中长期来看，高利率导致美国经济衰退的风险并没有消散，四季度大概率会出现，这意味着美元名义利率即将触顶，黄金还存在配置价值，投资者可以运用芝商所旗下的微型黄金期货合约（MGC）进行资产配置。境内投资者可以配置人民币计价的黄金期货，因人民币贬值导致人民币计价的黄金跌幅小于美元计价的黄金。芝商所微型黄金合约(MGC)为个人投资者量身定制，与较大规模的黄金和白银期货合约相比，资本投入和保证金更低，交易费用也更低，但灵活性、安全性和保障性相同。（作者单位：广州金控期货）

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　　本文内容仅供参考，据此入市风险自担