2015年12月美联储最终开始加息。由於市场早已预期，整体金融市场并未出现明显震盪。环球主要股市虽有反覆但未见大跌，美元维持在全年的高水平，油价进一步跌至11年的低水平，而黄金却仍处弱势。这样的情况只是反映美国加息的短线影响。可是，美国加息的真正影响并不能在一朝一夕被市场消化。2016年第一季才是金融市场真正的考验。
第一季美元调整。美国加息理论上是支持美元，可是问题这样的预期已经在过去年半美元的上升早已反映。因此美国加息对美元的影响并未明显，相反其重点在于未来美国加息的步伐亦如预期。因为在环球经济仍然处于不协调的情况下，可以预期美联储加息的步伐将会相当谨慎。同时，由于今年第一季环球经济前景仍然不明朗，美国有可能在第二季时才开始进一步加息。这样是会对美元构成一定的调整压力。再加上欧元过去一年的下跌已经有点过度，欧元中期反弹亦对美元构成压力。
股市开始反覆。中期而言，美国加息不单只对欧美股市构成压力，对新兴市场股市影响将会更为明显。再加上新兴市场各国经济仍然处于不同阶段的调整，前景不明朗。这样将会影响第一季整体投资气氛。同时，油价下跌对资产市场的负面因素开始逐步浮现。油组与非油组国之间的市场份额战持续令油组坚持产量，这将会进一步打击油价，油价下跌对资产市场的负面仍然会持续。因此，可以预期环球股市在第一季存在一定的调整压力。
黄金表现未必太差。虽然美国加息是会对黄金构成压力，但是美元下跌及环球反覆是有可能提高投资者的避险意识。这仍然有利黄金回升。可是，值得注意的是由于这样的因素而支持黄金的回升仍然只是反弹。因为在环球通胀仍然处于低水平及商品价格低迷情况并不是有利黄金的大环境。
总括而言，2015年美元强势已经反映美国加息的预期，踏入2016年美国加息的影响开始逐步反映在环球资产市场上，再加上油价下跌，环球资产在第一季有可能出现不稳定的情况。这样的投资气氛有可能提高投资者的避险情绪而进一步不利美元。
百利好集团研究部董事 黄耀明
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