周四（9月11日），美国公布的经济数据再度搅动市场。现货黄金在数据公布后一度震荡，但整体幅度有限，最终收低0.21%，报3633.46美元/盎司，依旧徘徊在历史高位附近。通胀压力和就业低迷形成的“跷跷板”效应，使得市场风险偏好出现波动，但并未削弱黄金的长期支撑力。
二、通胀与就业释放矛盾信号
8月的美国经济数据呈现出“两面性”。整体CPI月率上升0.4%，创下今年1月以来的最高水平，高于市场预期；年率2.9%同样较前值提升。核心CPI方面，月率录得0.3%，年率保持在3.1%，与预期一致。通胀层面略显“偏热”。
但与此同时，就业市场的走弱更引人关注。至9月6日当周初请失业金人数激增至26.3万，远高于预期的23.5万，为2021年10月以来最高水平。就业降温使得市场普遍认为，美联储不会因通胀小幅抬头而推迟降息。
三、美元承压，为黄金提供外部助力
美元与黄金一向呈现反向走势。此次数据公布后，美元指数短线跳水逾30点，最终收跌0.3%至97.52，回吐了亚欧盘时段的全部涨幅。失业数据走弱引发的鸽派预期令美元持续承压。
此外，欧洲央行维持利率不变，行长拉加德强调欧元区经济状况稳定，这推动欧元走强，从侧面进一步压制美元。在美元走弱的背景下，黄金对持有非美货币的投资者更具吸引力，也解释了为何金价在短线冲击后迅速收窄跌幅。
四、美联储降息预期牢固，金价受益明显
美联储下一步政策已基本锁定宽松方向。根据CME FedWatch工具，市场预计9月17日的会议将宣布降息，概率高达100%。其中，降息25个基点的预期达到91%，虽然50个基点的可能性仅为9%，但整体基调已无悬念。
过去几周的多项经济指标——包括PPI下行与就业持续走弱——共同支撑了这一判断。市场甚至押注今年剩余的三次会议将连续降息，每次幅度25个基点。在这种背景下，黄金作为无息资产的机会成本下降，价格自然获益。
五、摩根士丹利看好年底冲击3800
今年黄金的表现可谓耀眼，截至目前涨幅已超过38%，白银更是上涨逾42%。摩根士丹利大宗商品策略师埃米·高华指出，央行购金潮和资金流入黄金ETF，是推动行情的重要引擎。仅8月一个月，ETF的资金流入就达到50亿美元，今年整体规模更创下除2020年外的新纪录。
她强调，即便黄金不产生利息回报，在全球通胀压力未完全消退、各大央行可能继续放松政策的背景下，其避险与保值功能依然具备极大吸引力。摩根士丹利预计，到2025年底，黄金仍有约5%的上行空间，年末目标位有望突破3800美元/盎司。
六、总结：金价韧性仍强，仍是核心资产
整体来看，美通胀与就业释放的分化信号，使得美联储政策路径更偏向宽松。美元走弱与资本流向黄金ETF，共同巩固了黄金的中期支撑。虽然短期内仍可能因数据波动出现调整，但当前38%的年内涨幅并非终点。随着降息预期升温以及央行持续增持，黄金仍将在全球资产配置中扮演关键角色。
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