风险提示：美国经济韧性超预期；流动性风险超预期；美联储提前开启降息。
国泰君安宏观：加息或将停止，衰退交易已经来临
首次承认可能温和衰退，经济下行趋势愈发明显。从美国经济数据来看，一季度GDP增速低于预期，库存变动和固定资产投资是主要拖累项，消费和政府支出是主要拉动项，但是消费动能已经显示减弱态势，职位空缺率下降，劳动力市场边际走弱，制造业PMI连续6个月位于荣枯线以下，美国经济已经显示下滑迹象。鲍威尔最近几次对美国经济的表态也在边际变化，从最初的认为存在软着陆的路径，到认为经济衰退可能是非线性的，再到本次会议认为可能会出现轻微的经济衰退。美联储加息对经济影响具有滞后效应，加息的传导将从房地产，传导至私人资本开支，再传导至耐用消费品，后至非耐用消费品，最后到服务，从而形成对经济的全面抑制，美联储加息对经济影响的滞后效应将逐渐凸显出来，预计年中左右更加明显。 衰退交易可能逐渐成为主线。本次议息会议后，尤其是鲍威尔新闻发布会之后，美股跌、美债下、黄金涨、美元落，体现出衰退交易的特征。预计未来几个月在服务消费和劳动力市场逐渐走弱的过程中，衰退交易预期可能进一步升温。